每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)甘源食品（002991）。

核心觀點(diǎn)

公司是籽類炒貨龍頭公司，產(chǎn)品矩陣完善和渠道擴(kuò)張助力公司快速發(fā)展，產(chǎn)品力突出，多次打造行業(yè)爆款產(chǎn)品。多渠道齊同并進(jìn)，同時(shí)受益山姆等會(huì)員店渠道和零食很忙等量販零食渠道，不僅為公司帶來增量收入，更帶來了更廣泛的消費(fèi)人群。經(jīng)過幾個(gè)季度的努力，公司產(chǎn)品和渠道理順，已經(jīng)駛?cè)肟焖侔l(fā)展階段，收入持續(xù)增長，業(yè)績穩(wěn)步向上，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。

事件

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告

公司預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.95-3.35億元，同比增長86.35%-111.62%，扣非凈利潤2.58-2.98億元，同比增長73.91%-100.9%。

公司單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81-1.21億元，同比增長17.6%-75.7%，扣非凈利潤0.7-1.10億元，同比-2.2%~+53.5%。

簡評(píng)

備戰(zhàn)春節(jié)禮盒旺季，2024年高增可期

公司2023年堅(jiān)持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步加深與零食量販店、商超會(huì)員店等系統(tǒng)合作，持續(xù)深耕傳統(tǒng)商超系統(tǒng)，大力發(fā)展線上電商短視頻和直播、達(dá)播等新業(yè)態(tài)以及線上經(jīng)銷商合作，不斷開辟新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速新品研發(fā)，逐步形成多品類發(fā)展戰(zhàn)略。公司Q4加速推進(jìn)調(diào)味堅(jiān)果、凍干水果堅(jiān)果類等產(chǎn)品的市場鋪設(shè)工作，推進(jìn)調(diào)味堅(jiān)果類、膨化烘焙類等品類與量販零食渠道合作，而2024年春節(jié)在2月上旬，受春節(jié)錯(cuò)期影響，節(jié)前銷售旺季會(huì)集中在24年1月，公司進(jìn)入春節(jié)禮盒備貨旺季，推出堅(jiān)果禮盒，2024年開門紅高增可期。

成本優(yōu)化，效率提升

公司主要原材料棕櫚油、夏威夷果仁價(jià)格有所回落，其他部分原材料價(jià)格有小幅波動(dòng)，整體原材料采購成本有所回落。公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益金額對(duì)凈利潤的影響同比增加約為2,700萬元，主要系政府補(bǔ)助及閑置資金理財(cái)收益等。公司持續(xù)進(jìn)行成本優(yōu)化，安陽工廠在Q3已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，驅(qū)動(dòng)公司盈利能力提升。

激勵(lì)方面，新一期股權(quán)激勵(lì)有望推出。23年10月開始公司回購公司股份，用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，截至2023年12月31日，公司累計(jì)回購股份767000股，占公司目前總股本的0.82%。

產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，渠道紅利持續(xù)放量

2022年以來，公司經(jīng)歷銷售事業(yè)部改革、引進(jìn)部門負(fù)責(zé)人、調(diào)整產(chǎn)品體系等方面進(jìn)行多項(xiàng)內(nèi)部梳理，部門新領(lǐng)導(dǎo)逐步到位，公司銷售團(tuán)隊(duì)持續(xù)升級(jí)。2023年公司推出凍干堅(jiān)果系列、薯片等新品，通過產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司成長，做到既擁抱量販零食渠道，又契合山姆、ole、開市客、盒馬等會(huì)員店渠道，2024年公司新品繼續(xù)進(jìn)行全渠道鋪貨。量販零食渠道仍有較大擴(kuò)張空間。隨著內(nèi)部組織理順，渠道紅利延續(xù)，我們持續(xù)看好公司高成長性。

盈利預(yù)測與投資建議：公司是籽類炒貨龍頭公司，產(chǎn)品矩陣完善和渠道擴(kuò)張助力公司快速發(fā)展，公司進(jìn)入到山姆會(huì)員店、零食很忙等渠道，不僅為公司帶來增量收入，更帶來了更廣泛的消費(fèi)人群。我們預(yù)計(jì)公司收入分別為20.39、26.54、33.34億元，公司歸母凈利潤分別為3.17、4.12、5.30億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24、18、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1．商超客流下滑超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：量販零食店渠道保持高速增長，可能導(dǎo)致商超客流量持續(xù)下滑，將對(duì)公司銷售渠道產(chǎn)生較大影響。

2．新品增長不及預(yù)期：若公司新品招商不及預(yù)期、產(chǎn)品調(diào)整未能與相應(yīng)渠道匹配，或口味型堅(jiān)果、米制品、花生等新品競爭格局惡化，將導(dǎo)致新品銷量不及預(yù)期。

3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司上游以棕櫚油、卷膜和包裝袋等原輔材料為主，其價(jià)格在22年波動(dòng)幅度較大，若原材料價(jià)格重回上漲趨勢將侵蝕公司盈利能力，對(duì)公司凈利潤產(chǎn)生較大影響。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)