每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)交通運(yùn)輸行業(yè)。

一滴水能夠映現(xiàn)出整個(gè)太陽(yáng)，交運(yùn)行業(yè)投資價(jià)值的變化，也是百年未有之大變局時(shí)代的縮影。展望2024-2025年，我們認(rèn)為影響交運(yùn)企業(yè)投資選擇的主要因素，仍然是宏觀變化、事件沖擊、政策導(dǎo)向、市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)等外部因素為主，而交運(yùn)企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)管理變化等內(nèi)部因素為輔。

復(fù)盤歷史，對(duì)交運(yùn)公司的投資，從來(lái)都是在符合時(shí)代大背景條件下，做出對(duì)應(yīng)時(shí)代背景下最好的選擇。在大部分時(shí)期和交運(yùn)大多數(shù)領(lǐng)域，beta都比alpha重要。無(wú)論是2016年以來(lái)國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)受益于免稅消費(fèi)的增長(zhǎng)，從而上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)；還是受益于居民可支配收入增加和電商的快速發(fā)展，從而電商快遞行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)；亦或是2020年以來(lái)，受到疫情、地緣政治沖突、能源危機(jī)、環(huán)保碳達(dá)峰等諸多外部因素，航運(yùn)企業(yè)不同細(xì)分領(lǐng)域連續(xù)5年成為交運(yùn)漲幅第一的板塊。3個(gè)案例都說明，形勢(shì)比人強(qiáng)，適者生存。身處百年未有之大變局，外部變化對(duì)交運(yùn)行業(yè)投資價(jià)值的影響顯著增大。

交運(yùn)企業(yè)alpha的影響在變小。由于投研端的研究、跟蹤水平提升，交運(yùn)企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)管理變化等內(nèi)部因素被更高頻地反映，但變化的幅度又被宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑和機(jī)構(gòu)負(fù)債端壓力所抑制，反過來(lái)加強(qiáng)了投資人對(duì)外部重要事件、外部重要變化的關(guān)注度。

因此，在高概率的場(chǎng)景下，自上而下的判斷，我們優(yōu)先關(guān)注跟國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的資產(chǎn)，例如：電商快遞（中通速遞、圓通速遞）、快運(yùn)（德邦股份）、航空、順豐控股、物流地產(chǎn)（深圳國(guó)際）、大宗商品供應(yīng)鏈（廈門象嶼、廈門國(guó)貿(mào)等）、危險(xiǎn)品物流（興通股份、盛航股份）；自下而上判斷，我們優(yōu)先關(guān)注：順豐控股、中通快遞、春秋航空、圓通速遞。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀方面：經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、地緣政治沖突、能源危機(jī)、歐美深度衰退、油匯大幅波動(dòng)、大規(guī)模自然災(zāi)害、中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)不可完全對(duì)比等。（2）行業(yè)方面：業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、重大政策變動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)事故等。（3）公司方面：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、低價(jià)增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋、成本管控不及預(yù)期、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。（4）測(cè)算僅供參考，以實(shí)際披露數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)