每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評石頭科技（688169）。

看好掃地機(jī)復(fù)制線上成功、洗地機(jī)品類逐漸推廣，維持“買入”評級

拉斯維加斯5家門店：Target、BestBuy、Walmart和Sam’s Club，掃地機(jī)品類陳列商品多為中低端單集塵產(chǎn)品，以iRobot和Shark為主。中國品牌線下展位有限，主要有Roborock、Eufy和Ecovacs品牌；洗地機(jī)主要品牌包括Tineco和Bissell，VACUUM&WASH品類在逐漸推廣。美國掃地機(jī)線下渠道成長空間廣闊，看好石頭美國線下渠道搶份額，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤19.3/22.1/26.5億元，對應(yīng)EPS為14.6/16.8/20.2元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.6/17.1/14.3倍，維持“買入”評級。

美國線下渠道中，中國掃地機(jī)品牌成長空間廣闊，洗地機(jī)品類在逐漸推廣

2023年美國吸塵器（含掃地機(jī)）線下銷量占比58.1%，其中線下雜貨商/線下非雜貨商/線下直營銷量占比分別為28.5%/28.9%/0.7%。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，（1）掃地機(jī)：2023年美國iRobot線下銷量市占率超過80%，國牌的可替代空間較大。石頭在美亞線上渠道2023M11單月銷量/銷額市占率已超越iRobot，2023年M1-M11累計(jì)市占率第二，有望形成口碑和品牌影響力在線下復(fù)刻線上成功。（2）洗地機(jī)：洗地機(jī)沒有統(tǒng)一專有名詞，但洗吸一體的VACUUM&WASH洗地機(jī)品類在逐漸推廣，有望逐漸完成消費(fèi)者教育、持續(xù)提高產(chǎn)品滲透率。

線上產(chǎn)品熱銷+CES新品產(chǎn)品力領(lǐng)先，線下渠道石頭有望進(jìn)駐更多新品搶份額

石頭目前已進(jìn)駐Target近200家門店，線下陳列S7 Max Ultra，此外4家KA的線上平臺中均有銷售。BestBuy定位與受眾與掃地機(jī)較為契合，石頭線上進(jìn)駐5款掃地機(jī)和1款洗地機(jī)。2024年美國CES展石頭發(fā)布新品S8 MaxVUltra、S8 MaxUltra、QRevo MaxV（國內(nèi)P10 Pro）、QRevo Pro（P10 Pro減配版，國內(nèi)未上市），預(yù)計(jì)2024年4月上市，新品針對海外用戶進(jìn)行了清潔能力和智能化方向的迭代升級，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，綜合性能領(lǐng)先于外資品牌，線下有望進(jìn)駐更多新品，看好石頭持續(xù)搶占外資品牌份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求快速回落；渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)