每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，西南證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)威貿(mào)電子（833346）。

投資要點(diǎn)

推薦邏輯：1）公司近年來(lái)推行集成化、組件化策略，與其他線束企業(yè)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，并通過(guò)提供一站式集成化電子組件解決方案增強(qiáng)客戶粘性；2）公司耕耘汽車領(lǐng)域多年，與奔馳、長(zhǎng)安等主機(jī)廠的一級(jí)供應(yīng)商均有合作，在新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，已收到均勝群英項(xiàng)目定點(diǎn)通知書，合同金額約為2.6億元；3）智能家電與工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域在手訂單充足，與福維克等大客戶維持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并持續(xù)進(jìn)行新項(xiàng)目的開發(fā)。

公司在汽車領(lǐng)域耕耘多年，主要與國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠的一級(jí)供應(yīng)商展開直接合作。近年來(lái)開發(fā)了如奔馳C級(jí)車尾燈、奇瑞汽車天窗線束、極氪001自動(dòng)感應(yīng)車門電子總成、長(zhǎng)安汽車新一代動(dòng)力總成HE15/ME15電子真空泵等項(xiàng)目，涵蓋各類高低壓線束產(chǎn)品。

鏈接新能源頭部車企，合作項(xiàng)目已開始批量供貨。2023年8月，公司收到均勝群英（南京）新能源汽車系統(tǒng)研究院有限公司的量產(chǎn)零件定點(diǎn)通知書，公司為其國(guó)內(nèi)某新能源汽車龍頭客戶項(xiàng)目提供空調(diào)壓縮機(jī)內(nèi)的高壓線束。該項(xiàng)目生命周期約為5年，全生命周期總金額約為2.6億元。以該項(xiàng)目為切入點(diǎn)，公司也在爭(zhēng)取與客戶進(jìn)行其他線束及注塑組件項(xiàng)目的合作，隨著該客戶在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)地快速發(fā)展，未來(lái)可能為公司帶來(lái)更多大體量的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

與工業(yè)自動(dòng)化客戶全方位合作，研發(fā)生產(chǎn)集成化組件產(chǎn)品。公司與德國(guó)菲斯曼在熱泵、太陽(yáng)能和儲(chǔ)能系統(tǒng)上開展了全方位的合作，為其德國(guó)、法國(guó)、中國(guó)、越南等工廠研發(fā)并生產(chǎn)線束與集成組件產(chǎn)品。在研項(xiàng)目中，公司與德國(guó)菲斯曼已有兩個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，同時(shí)還有幾個(gè)新項(xiàng)目在開發(fā)中。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為41.2/50.5/60.9百萬(wàn)元，CAGR為20.5%，對(duì)應(yīng)PE為25/21/17倍?？紤]到2024年可比公司平均估值為31倍，公司在手新項(xiàng)目充足且在新能源汽車等領(lǐng)域持續(xù)投入，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)考慮到不同市場(chǎng)間的流動(dòng)性差異正在逐步縮小，我們給予公司2024年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.8元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)主要客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力成本上升風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)