每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，華金證券發(fā)布研報點評中科藍訊（688332）。

事件點評：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告。報告期內(nèi)，預(yù)計公司實現(xiàn)營業(yè)收入為143,000.00萬元到145,000.00萬元，同比增加32.42%到34.27%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為24,000.00萬元到26,000.00萬元，同比增加70.34%到84.53%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為16,000.00萬元到18,000.00萬元，同比增加42.67%到60.51%。

受益于訊龍系列產(chǎn)品起量和市場復(fù)蘇，2023年業(yè)績同比快速增長：2023年3月29日，在我愛音頻網(wǎng)主辦的2023（春季）亞洲智能穿戴展上，中科藍訊展出了“藍訊訊龍”三代高性能穿戴芯片和標準穿戴芯片，“藍訊訊龍”三代基于22nm先進低功耗工藝，支持最新的藍牙5.3 LEAudio協(xié)議（已全系通過最新藍牙？低功耗音頻標準LEAudio規(guī)格認證）及LC3（低復(fù)雜度通信編解碼器）的編解碼功能；內(nèi)置RISC-VCPU + HiFi 4高性能DSP，適合復(fù)雜神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法及客戶定制化音效需求。根據(jù)公司2023年12月11日發(fā)布的投資者調(diào)研紀要顯示，2023年前三季度，公司訊龍系列產(chǎn)品營收占比提升，品牌客戶推進取得重大突破，一線手機品牌小米、realme均有耳機產(chǎn)品使用公司芯片，二線品牌客戶也在持續(xù)拓展，營收占比持續(xù)提高。耳機市場方面，從全球地區(qū)TWS總出貨量來看，2023年Q3 TWS市場價格段銷量占比呈現(xiàn)“啞鈴狀”趨勢，高價款及親民款產(chǎn)品銷量占比持續(xù)增加。品牌端市場銷量集中在三季度釋放，四季度需求逐漸平緩。結(jié)合海外電商對萬圣節(jié)、圣誕節(jié)、黑色星期五等海外消費節(jié)點進行布局，白牌市場需求依舊強勁。受益于公司訊龍系列產(chǎn)品持續(xù)起量、印度及非洲等國外TWS耳機市場增長和國內(nèi)市場復(fù)蘇影響，公司音頻產(chǎn)品銷售金額增速較快。報告期內(nèi)，預(yù)計公司實現(xiàn)營業(yè)收入為143,000.00萬元到145,000.00萬元，同比增加32.42%到34.27%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為24,000.00萬元到26,000.00萬元，同比增加70.34%到84.53%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為16,000.00萬元到18,000.00萬元，同比增加42.67%到60.51%。

構(gòu)建核心競爭力，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品升級和品類擴張：公司是業(yè)內(nèi)較早采用RISC-V指令集架構(gòu)作為技術(shù)開發(fā)路線的芯片設(shè)計企業(yè)，基于開源的RISC-V指令集架構(gòu)，配合開源實時操作系統(tǒng)RT-Thread，自主開發(fā)出高性能CPU內(nèi)核和DSP指令，實現(xiàn)了各種音頻算法。采用RISC-V指令集架構(gòu)一方面不需要高昂的授權(quán)費，另一方面是指令集相對精簡，而公司基于RISC-V指令集架構(gòu)自研CPU內(nèi)核更是可以使得公司不斷優(yōu)化芯片設(shè)計進而持續(xù)提升產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢，在中低端市場構(gòu)建起了較高的護城河。公司在現(xiàn)有音頻芯片的基礎(chǔ)上，圍繞藍牙、WIFI兩個連接渠道，利用自身的技術(shù)優(yōu)勢及客戶資源，持續(xù)孵化新技術(shù)、新產(chǎn)品，不斷開拓新的市場領(lǐng)域和拓寬銷售渠道，培育潛力市場，擴大下游新的應(yīng)用場景。公司逐步形成以藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、智能穿戴芯片、無線麥克風(fēng)芯片、數(shù)字音頻芯片、玩具語音芯片、AIoT芯片、AI語音識別芯片八大產(chǎn)品線為主的產(chǎn)品架構(gòu)，并不斷進行技術(shù)迭代和產(chǎn)品升級。“訊龍二代+”耳機芯片、“訊龍三代”高端音箱芯片、高性價比手表芯片等將在2024年逐步推出。有望擴大下游應(yīng)用場景和客戶范圍，持續(xù)增強公司盈利能力。

投資建議：考慮到公司2023年業(yè)績超預(yù)期，將公司2023年至2025年營收預(yù)測由之前的14.13億元、18.50億元、25.14億元分別上調(diào)至14.44億元、18.93億元、25.42億元，將歸母凈利潤由2.43億元、3.35億元、4.87億元分別上調(diào)至2.48億元、3.41億元、4.91億元，對應(yīng)的PE分別為32.2倍、23.4倍、16.3倍，考慮到公司還處在產(chǎn)品升級和產(chǎn)品線持續(xù)拓展期，維持買入-A建議。

風(fēng)險提示：終端市場發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險、晶圓產(chǎn)能緊張和原材料價格上漲風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇帶來的風(fēng)險、新品導(dǎo)入不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)