每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，中信證券發(fā)布研報點評皖能電力（000543）。

煤價下跌帶動公司火電業(yè)績抬升，投資收益提供增量業(yè)績，1-3Q23公司實現(xiàn)歸母凈利潤13.05億元，業(yè)績大幅修復。預計2023~2024年公司有較多火電機組投產(chǎn)，帶動火電板塊成長，新能源業(yè)務發(fā)展助力公司清潔轉型。我們2023~2025年凈利潤預測為15.39億/17.94億/20.26億元，折算EPS分別為0.68/0.79/0.89元，維持公司“買入”評級，目標價7.60元。

▍火電盈利能力顯著提升，投資收益增加助力業(yè)績修復。2023年前三季度安徽省火電發(fā)電量同比增長3.9%，疊加新疆皖能江布電廠（2*660MW）、阜陽華潤二期電廠（2*660MW）分別于2023年9月和12月投運，我們預計公司全年火電發(fā)電量有一定程度的增長。2023年5月以來煤價顯著下滑，參考公司公開的投資者交流記錄，23Q1/23Q2/23Q3公司入爐標煤單價分別為低于1100元/噸、1000-1050元/噸、1000元/噸以下，呈逐季度下滑趨勢，顯著低于2022年全年標煤單價1159元/噸，帶動火電板塊業(yè)績顯著提升。2023年的前三個季度公司營業(yè)利潤分別為1.72億/5.96億/10.59億元，呈逐季度快速上升趨勢。投資收益方面，公司參股的電企主要為火電企業(yè)，煤價同比下行帶動公司投資收益明顯提升，1-3Q23公司投資收益10.53億元，占利潤總額的57.64%，同比提升62.50%，助力業(yè)績修復，1-3Q23公司實現(xiàn)歸母凈利潤13.05億元，同比大幅增加161.04%。

▍2023~24年火電機組陸續(xù)投產(chǎn)，新能源助力清潔轉型。據(jù)公司公告，新疆皖能江布電廠和阜陽華潤二期電廠于2023年下半年投運，翹尾效應助力公司2024年火電發(fā)電量增長；新疆西黑山電廠兩臺機組（2*660MW）預計將于2024年年底投運，帶動公司火電板塊持續(xù)成長。“十四五”期間，公司擬投產(chǎn)、在建及獲取風光項目裝機容量合計400萬千瓦，且力爭每年投產(chǎn)100萬千瓦新能源裝機，助力公司向清潔化轉型。

▍風險因素：燃料成本大幅上漲；機組投產(chǎn)速度不及預期；新能源資源獲取進度較慢；全社會用電需求大幅下滑。

▍盈利預測、估值與評級：考慮第三季度公司入爐標煤單價已下跌至1000元/噸以下，我們下調全年公司煤價預測，上調2023~2024年凈利潤預測至15.39億/17.94億元（原預測為6.38億/8.50億元），新增2025年凈利潤預測為20.26億元，對應EPS預測分別為0.68/0.79/0.89元?？紤]到可比上市公司（因公司清潔轉型持續(xù)深化，因此可比公司改為煤電一體化程度較高和具有較多清潔能源項目的內(nèi)蒙華電、國電電力、大唐發(fā)電）2024年PE均值為9倍（Wind一致預期），給予公司2024年9倍目標PE，對應目標價為7.60元，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)