每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，民生證券發(fā)布研報點評長城汽車（601633）。

事件概述:公司發(fā)布2023年12月產(chǎn)銷快報：長城汽車批發(fā)銷量11.3萬輛，同比+45.3%，環(huán)比-8.4%。2023年累計批發(fā)123.1萬輛，同比+15.3%。在12月批發(fā)銷量中，新能源車型約3.0萬輛，同比+169.0%，環(huán)比-4.4%；海外銷售3.3萬輛，同比+64.9%，環(huán)比-4.4%。

坦克表現(xiàn)亮眼新能源轉(zhuǎn)型逐步推進(jìn)。2023年以來，長城新能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，全年累計銷售26.2萬輛，同比+98.7%；新能源占比達(dá)到23.4%，同比+10.1pts。分品牌來看，今年坦克表現(xiàn)尤為亮眼，2023年合計銷售16.3萬輛，同比+31.2%。高端品牌方面，Wey在藍(lán)山和高山的驅(qū)動下穩(wěn)步增長，全年累計銷售4.2萬輛，同比+14.4%。作為長城銷量的基本盤，哈弗、皮卡保持領(lǐng)先地位，全年分別銷售71.2萬輛/20.2萬輛，同比+16.0%/8.5%。作為轉(zhuǎn)型之年，長城新能源變革初見成效；展望明年，在哈弗猛龍、驍龍MAX以及坦克的全面新能源化戰(zhàn)略下，有望發(fā)力多個細(xì)分賽道，帶來銷量和盈利的雙重提升。

海外銷量高增拓展歐洲、拉美市場。2023年12月，公司海外批發(fā)銷量3.3萬輛，同比+64.9%，環(huán)比-4.4%。2023年全年累計出口銷售31.6萬輛，同比+82.5%。長城戰(zhàn)略堅持全面推進(jìn)全球化目標(biāo)，2025年將持續(xù)拓展海外市場。海外布局方面，長城汽車已在美國、德國、日本、加拿大、韓國、奧地利、印度等地設(shè)立研發(fā)中心和技術(shù)創(chuàng)新中心，銷售網(wǎng)絡(luò)也已覆蓋到全球170多個國家和地區(qū)。2023年11月，在拉美地區(qū)智利和秘魯市場落地ONEGWM戰(zhàn)略，坦克、歐拉新能源車亮相。我們認(rèn)為，2024年有望看到在長城在歐洲和拉美地區(qū)有所突破。

智能化深度布局城市NOH有望量產(chǎn)。長城在智能化方面深度布局，業(yè)務(wù)涵蓋電子架構(gòu)、智能座艙、智能駕駛、智享生態(tài)、云平臺等眾多領(lǐng)域，重點打造Coffee OS智能座艙、Coffee Pilot智能駕駛兩大智能化產(chǎn)品?，F(xiàn)階段長城的多數(shù)車型具備L2輔助駕駛能力，展望2024，公司計劃將先在Wey牌藍(lán)山上落地城市NOH，并于年底前落地100座城市。我們認(rèn)為，2024年將成為城市輔助駕駛元年，長城有望抓住技術(shù)變革機(jī)遇，通過智能化技術(shù)帶來銷量的提升。

投資建議：公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進(jìn)展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，高端智能化路線愈發(fā)清晰。調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為1,688.8/2,262.4/2,713.8億元，歸母凈利潤為68.6/93.6/130.9億元，對應(yīng)2024年1月3日收盤價24.15元/股，PE為30/22/16倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：車市下行風(fēng)險；WEY、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預(yù)期；出海進(jìn)度不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)