每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)利安?。?00596）。

事件:

2024年1月2日，利安隆發(fā)布公告，擬以自有資金2億元向宜興創(chuàng)聚增資。增資完成后，公司將持有宜興創(chuàng)聚51.18%股權(quán)，宜興創(chuàng)聚將全資并購(gòu)韓國(guó)IPI 100%股權(quán)，交易完成后，宜興創(chuàng)聚將成為公司控股子公司，宜興創(chuàng)聚和韓國(guó)IPI將納入公司合并報(bào)表范圍。

投資要點(diǎn):

擬收購(gòu)韓國(guó)IPI，進(jìn)軍電子級(jí)PI材料市場(chǎng)

聚酰亞胺膜和漿料材料屬于“卡脖子”進(jìn)口替代類(lèi)電子級(jí)PI材料。韓國(guó)IPI公司已有成熟量產(chǎn)產(chǎn)品FCCL用TPI膜和QFN封裝用TPI膜、Film heater，以及具備量產(chǎn)基礎(chǔ)的使用無(wú)害溶劑的YPI產(chǎn)品，且產(chǎn)品已通過(guò)三星電子、聯(lián)茂電子等公司的驗(yàn)證，并已批量供應(yīng)。

此次公司向宜興創(chuàng)聚增資2億元，資金用途主要有兩方面：1）用于宜興創(chuàng)聚并購(gòu)韓國(guó)IPI 100%股權(quán)對(duì)價(jià)及相關(guān)稅費(fèi)；2）剩余增資款項(xiàng)用于宜興創(chuàng)聚建設(shè)YPI生產(chǎn)線(xiàn)和TPI涂覆線(xiàn)，將在江蘇宜興快速建設(shè)中國(guó)產(chǎn)能和研發(fā)中心，形成韓國(guó)研發(fā)中心和中國(guó)研發(fā)中心、韓國(guó)產(chǎn)能和中國(guó)產(chǎn)能并行的研發(fā)生產(chǎn)格局。通過(guò)此次并購(gòu)，公司有望快速進(jìn)入高端電子化學(xué)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐步向柔性O(shè)LED顯示屏幕和柔性電路板（FPC）、芯片封裝及動(dòng)力電池等制造使用的上游核心材料產(chǎn)業(yè)延伸。

新建產(chǎn)能進(jìn)入放量期，多元化布局促發(fā)展

據(jù)公司2023年中報(bào)，康泰二期5萬(wàn)噸/年潤(rùn)滑油添加劑已完成試生產(chǎn)，康泰二期產(chǎn)能放量在即，有望補(bǔ)齊一期產(chǎn)品短板，一期和二期項(xiàng)目產(chǎn)能形成合力。此外，公司布局生命科學(xué)和合成生物學(xué)領(lǐng)域，年產(chǎn)6噸核酸單體中試已投產(chǎn)，試生產(chǎn)樣品已通過(guò)下游驗(yàn)證；紅景天苷已完成噸級(jí)中試放大，已具備產(chǎn)業(yè)化條件；聚谷氨酸已完成100L發(fā)酵和分離純化工藝開(kāi)發(fā)，已具備中試放大條件。透明質(zhì)酸和特種氨基酸及其衍生物等項(xiàng)目已完成技術(shù)引進(jìn)，目前正在進(jìn)行技術(shù)驗(yàn)證和發(fā)酵分離純化工藝優(yōu)化。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

受行業(yè)景氣度波動(dòng)影響，公司抗老化助劑行業(yè)下游需求較弱，產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，疊加公司康泰二期前期試生產(chǎn)周期長(zhǎng)于預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期，我們調(diào)整公司業(yè)績(jī)。基于審慎性原則，暫不考慮本次收購(gòu)對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.81、4.95、6.49億元，EPS為1.66、2.15、2.82元/股，對(duì)應(yīng)PE為19、14、11倍。我們看好公司新建項(xiàng)目在近兩年進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，疊加公司前瞻布局生命科學(xué)和高端電子材料領(lǐng)域，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

并購(gòu)業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期、高端電子材料下游應(yīng)用開(kāi)拓不及預(yù)期、下游需求低于預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)放量低于預(yù)期、主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下降、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)