每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，方正證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鹽津鋪?zhàn)樱?02847）。

24年Q1為春節(jié)旺季，有望實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。2024年2月10日為春節(jié)，春節(jié)前45天為休閑食品的傳統(tǒng)旺季，因此1月有望實(shí)現(xiàn)同比高增，24Q1將迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。從產(chǎn)品種類(lèi)來(lái)看，公司具備多品類(lèi)基因，聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類(lèi)零食、蛋類(lèi)零食、蒟蒻果凍、果干堅(jiān)果等七大核心品類(lèi)，SKU數(shù)量較多，有望充分受益春節(jié)旺季。

量販零食行業(yè)保持良性發(fā)展，與優(yōu)質(zhì)渠道共建良好生態(tài)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，零食很忙和趙一鳴合并后，頭部?jī)纱笙到y(tǒng)與中腰部系統(tǒng)在營(yíng)收規(guī)模和門(mén)店數(shù)量等方面差距較大，在資本沒(méi)有進(jìn)入無(wú)序擴(kuò)張的背景下，行業(yè)有望保持良性發(fā)展。目前零食量販店在南方部分省份密度較高，但在北方區(qū)域數(shù)量仍然較少，在折扣零食的浪潮下未來(lái)仍有望保持較快的開(kāi)店速度。公司入股零食很忙集團(tuán)，將與優(yōu)質(zhì)渠道建立更好合作，將受益于門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張和進(jìn)店SKU數(shù)量增加。量販零食店初心為提供質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的零食而非低價(jià)低質(zhì)的零食，因此不必過(guò)于擔(dān)心渠道壓價(jià)問(wèn)題。

堅(jiān)定走制造企業(yè)品牌電商發(fā)展道路，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈充分賦能。2014年起公司定位“制造企業(yè)的品牌電商”，20年開(kāi)始線(xiàn)上電商聚焦“大單品戰(zhàn)略”，近年來(lái)抓住抖音電商渠道紅利，目前各核心產(chǎn)品在抖音已經(jīng)取得了行業(yè)領(lǐng)先的地位，并能夠社交渠道傳播和種草全面帶動(dòng)其他電商平臺(tái)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司在電商發(fā)展方面始終圍繞核心產(chǎn)品，堅(jiān)持利潤(rùn)導(dǎo)向，發(fā)展較為穩(wěn)健，能夠提升規(guī)模效應(yīng)。公司堅(jiān)決貫徹總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，堅(jiān)持智能制造和布局上游供應(yīng)鏈，與代工類(lèi)品牌相比在核心品類(lèi)上具備成本優(yōu)勢(shì)，將充分賦能電商發(fā)展。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為41.40/51.79/62.81億元，分別同比增長(zhǎng)43.07%/25.11%/21.27%，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.14/6.95/8.61億元，分別同比增長(zhǎng)70.53%/35.24%/23.87%，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為26.5/19.6/15.8X，當(dāng)前估值水平性?xún)r(jià)比較高，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：量販零食行業(yè)開(kāi)店數(shù)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)等

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)