每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

當(dāng)前，全球進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期，經(jīng)濟(jì)增長和復(fù)蘇面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

一方面，新一輪巴以沖突爆發(fā)后，也門胡塞武裝以“支持巴勒斯坦”為由對(duì)以色列頻繁發(fā)動(dòng)導(dǎo)彈和無人機(jī)攻擊，并連續(xù)襲擊紅海水域“關(guān)聯(lián)以色列”的船只。這導(dǎo)致紅海及附近海域緊張局勢加劇，威脅著全球能源安全和地緣政治穩(wěn)定。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)為了遏制高通脹，延續(xù)了貨幣政策的收緊步伐，引發(fā)全球金融市場的動(dòng)蕩，給新興經(jīng)濟(jì)體帶來了巨大的壓力。不過，越來越多的投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在明年上半年開始放松貨幣政策，打消了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將保持“長期高息（higher-for-longer）”的擔(dān)憂。同時(shí)，各項(xiàng)韌性十足的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人們開始相信美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的滯后影響。

展望2024年，巴以沖突的外溢效應(yīng)能否得到有效遏制，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)如市場預(yù)期般開啟降息周期？在這兩大事件的背景之下，全球供應(yīng)鏈會(huì)有什么樣的變化，黃金等全球大類資產(chǎn)走勢將如何演繹？明年全球的投資機(jī)會(huì)在哪里，投資者應(yīng)該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？為了探究這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者連線多名分析師和策略師，為您帶來2024年全球資產(chǎn)配置解讀。

紅海危機(jī)沖擊全球供應(yīng)鏈

作為全球海運(yùn)線路上的重要航道，與蘇伊士運(yùn)河共同構(gòu)成“歐亞水上通道”的紅海位于亞非兩大洲交界處，是亞洲通往地中海和歐洲的咽喉，是世界上最繁忙的水道之一。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》12月19日報(bào)道，全球最大船舶經(jīng)紀(jì)公司克拉克森研究服務(wù)有限公司的數(shù)據(jù)顯示，2023年年初至今，已有約 24000艘船舶往返于該航線，約占全球海運(yùn)貿(mào)易量的10%， 其中包括全球20%的集裝箱運(yùn)輸量，近10%的海運(yùn)石油和 8% 的液化天然氣。

對(duì)于全球能源、物資等供應(yīng)鏈來說，紅?？芍^是一條“生命線”。但2023年11月以來，這條“生命線”卻并不太平。為配合哈馬斯作戰(zhàn)，也門胡塞武裝突然擴(kuò)大打擊范圍，對(duì)經(jīng)過紅海的商船發(fā)動(dòng)多次襲擊，紅海緊張局勢加劇。

截至12月19日，包括地中海航運(yùn)、馬士基、達(dá)飛海運(yùn)以及赫伯羅特在內(nèi)的多家航運(yùn)巨頭公司、全球石油巨頭英國石油公司和挪威國家石油公司，以及油輪船東Euronav和CMB已經(jīng)宣布暫停紅海航行，全球供應(yīng)鏈或再迎不確定性。

標(biāo)普全球市場情報(bào)公司全球情報(bào)與分析供應(yīng)鏈研究主管克里斯·羅杰斯（Chris Rogers）則對(duì)記者直言， “經(jīng)好望角轉(zhuǎn)運(yùn)至少會(huì)增加10天的運(yùn)輸時(shí)間和15%的運(yùn)輸成本。汽車行業(yè)可能會(huì)受到較大影響，因?yàn)橛?1.3%的汽車和20.8%的零部件是通過這條航線運(yùn)輸?shù)?。而包括豬肉和奶制品在內(nèi)的易腐貨物的運(yùn)輸可能無法承受更長的航線。”

不過，12月25日，全球第二大集裝箱航運(yùn)公司馬士基表示，由于新的多國海事特遣部隊(duì)將保護(hù)船只免受也門胡塞武裝的襲擊，公司準(zhǔn)備恢復(fù)通過紅海的東西向航線，第一批船舶通行的計(jì)劃正在制定。但同時(shí)，馬士基也強(qiáng)調(diào)，盡管已采取安全措施，目前該地區(qū)的整體風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，如安全形勢出現(xiàn)變化，其將重新評(píng)估，并再次啟動(dòng)改道計(jì)劃。

中信期貨12月25日發(fā)布的分析報(bào)告也指出，短期來看集裝箱航運(yùn)市場供給仍偏短缺，疊加當(dāng)下船公司處于長協(xié)運(yùn)價(jià)談判期，以及對(duì)1月及1月15日運(yùn)價(jià)宣漲，市場運(yùn)價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。12月25日，歐洲航線繼續(xù)上漲21.7%。

復(fù)旦大學(xué)中東研究中心副主任張楚楚曾在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，當(dāng)前全球各大航運(yùn)公司要么選擇承擔(dān)高昂的保費(fèi)與穿越紅海的風(fēng)險(xiǎn)，要么改道通過好望角等其他航線并承受額外的航行周期。無論做出何種選擇，都會(huì)導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)上漲和貨物交付延遲，成本的上升也將傳導(dǎo)到整個(gè)供應(yīng)鏈中。

受各大航運(yùn)巨頭暫停紅海航行影響，12月18日-19日，歐洲天然氣和英國天然氣主連均上漲。與此同時(shí)，國際原油期貨漲至兩周多以來高點(diǎn)。在美國19日宣布組建聯(lián)合艦隊(duì)在紅海巡邏后，國際油價(jià)較之前企穩(wěn)。

對(duì)于后續(xù)的國際油價(jià)走勢，華泰期貨也表示，紅海航線的原油貿(mào)易量不到10%，而且明年第一季度處于原油市場需求淡季，在煉廠采購放緩的背景下，運(yùn)距拉長不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場產(chǎn)生重大影響。

包括布魯斯（Callum Bruce）在內(nèi)的高盛分析師也在12月18日的一份報(bào)告中寫道，紅海能源流動(dòng)中斷不太可能對(duì)全球原油和液化天然氣（LNG）價(jià)格產(chǎn)生重大影響：假設(shè)所有700萬桶/日的原油延長運(yùn)輸路線，將使現(xiàn)貨原油價(jià)格相對(duì)于長期均價(jià)上漲3~4美元/桶。

另外，在奧斯陸航運(yùn)數(shù)據(jù)公司Xeneta首席分析師彼得·桑德（Peter Sand）看來，雖然航運(yùn)業(yè)將面臨保險(xiǎn)費(fèi)上漲等連鎖反應(yīng)，不過與2021年“長賜號(hào)”巨輪堵塞蘇伊士運(yùn)河時(shí)相比，如今航運(yùn)業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力要強(qiáng)得多。據(jù)彭博社報(bào)道，財(cái)富管理公司CIBC Private Wealth高級(jí)能源交易員Rebecca Babin表示，從市場供需基本面看，目前全球原油供應(yīng)、庫存都充足。

標(biāo)普全球援引其船舶跟蹤數(shù)據(jù)稱，截至12月18日中午，仍有超過135艘原油、石油產(chǎn)品、化學(xué)品和液化天然氣油輪通過蘇伊士運(yùn)河和紅海，其中85艘滿載。

黃金：緊張的地緣政治疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息將持續(xù)推高金價(jià)

由于紅海局勢的緊張，國際金價(jià)近期又呈現(xiàn)出上漲趨勢。彭博社的數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日14點(diǎn)，現(xiàn)貨黃金報(bào)2064美元/盎司。

有分析稱，如果中東持續(xù)的沖突和緊張局勢找不到解決方案，黃金將繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。

除了地緣政治的影響，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期也在推高黃金。12月初，COMEX黃金期貨便站上2150美元/盎司關(guān)口，續(xù)創(chuàng)歷史新高?，F(xiàn)貨黃金也飆升至2144美元/盎司，刷新今年5月創(chuàng)下的歷史高位。

在經(jīng)濟(jì)和通脹雙雙走弱的背景下，市場參與者開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年將開啟降息。 三菱日聯(lián)金融集團(tuán)全球市場主管Derek Halpenny在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，“較低的通脹和較弱的增長加劇了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松空間的預(yù)期。”買方機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)解決方案供應(yīng)商Axioma亞太區(qū)應(yīng)用研究主管Olivier d 'Assier也對(duì)記者指出，“在各大央行官員的指引以及宏觀方面透明度和可預(yù)測性提高后，全球貨幣政策方向的不確定性有所下降。”

摩根士丹利策略師指出，目前聯(lián)邦基金期貨市場已經(jīng)消化了美聯(lián)儲(chǔ)到2024年底降息130個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。德銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家12月初則預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年的累計(jì)降息幅度將達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)，如果通脹和勞動(dòng)力市場雙雙進(jìn)一步放緩，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取更積極的寬松措施。

此外，全球央行的強(qiáng)勁買入也是金價(jià)上漲的動(dòng)力之一。

世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，2023年前三季度，各國/地區(qū)央行的黃金凈購買量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的800噸，今年全年的凈購買量有望打破去年1136噸的歷史最高水平，全球官方黃金儲(chǔ)備仍然保持增長勢頭。

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展望未來，分析師認(rèn)為黃金明年將維持漲勢，在黃金的帶動(dòng)下，白銀等其他貴金屬或也將迎來利好。

道明證券董事總經(jīng)理、全球商品策略主管Bart Melek在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，短期來看，由于通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，因此美聯(lián)儲(chǔ)不太可能主動(dòng)發(fā)出即將寬松的信號(hào)，目前會(huì)堅(jiān)持鷹派的政策立場，不過一旦接下來的數(shù)據(jù)疲軟，當(dāng)通脹壓力不再被視為實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的威脅時(shí)，這種情況就可能會(huì)改變。 Bart Melek認(rèn)為，在這樣的情況下，黃金可能會(huì)在目前的區(qū)間內(nèi)震蕩，而且在未來一個(gè)季度左右的時(shí)間里不會(huì)持續(xù)突破2100美元/盎司的重要關(guān)口。

Bart Melek對(duì)記者預(yù)測道，美國聯(lián)邦基金利率將在5.50%見頂，且2024年年中前不會(huì)出現(xiàn)鴿派轉(zhuǎn)向。不過，這并不意味著金價(jià)在明年年中前一定會(huì)走弱。Bart Melek認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲(chǔ)明顯開始轉(zhuǎn)向鴿派立場，投資者就會(huì)重返黃金多頭。這種情況還會(huì)導(dǎo)致“空頭回補(bǔ)”和“多頭延伸”。

“我們相信，在未來幾個(gè)月里，各政府部門將繼續(xù)買入黃金，因此我們認(rèn)為明年黃金將維持在2100美元/盎司上方運(yùn)行。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向限制更少的貨幣政策時(shí)，這些實(shí)物黃金的購買變得非常重要，因?yàn)檫@將消除套利交易者的高成本障礙。而且，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在通脹回落至2%的目標(biāo)前就開始降息，這將引發(fā)對(duì)其政策可信度的質(zhì)疑，對(duì)我們的金價(jià)預(yù)測構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)。”Bart Melek對(duì)記者補(bǔ)充道。

Bart Melek同時(shí)對(duì)記者指出，隨著以黃金為首的貴金屬環(huán)境變得有利，白銀預(yù)計(jì)在2024年也將錄得良好的表現(xiàn)，接近26美元/盎司的水平。白銀主要受益于較低的持有成本、明年晚些時(shí)候工業(yè)需求的改善以及市場上現(xiàn)貨的短缺。

渣打銀行貴金屬研究執(zhí)行董事Suki Cooper也認(rèn)為，宏觀環(huán)境將對(duì)黃金市場產(chǎn)生更大的支撐作用，但在她看來，黃金可能已經(jīng)過早地為降息預(yù)期定價(jià)。

Cooper在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)指出，“需要注意的是，各國/地區(qū)央行對(duì)黃金的凈增量推動(dòng)了強(qiáng)勁的實(shí)物黃金市場，從而抬高了黃金的價(jià)格。我們認(rèn)為，隨著市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的信心增強(qiáng)，黃金還有可能進(jìn)一步上漲。黃金的價(jià)格走勢和其他的貴金屬不同，盡管貴金屬整體面臨著來自強(qiáng)美元和利率上升的阻力，但實(shí)物黃金驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)重返基本面。”

美股：華爾街態(tài)度分化，建議關(guān)注周期股和防御性成長股

對(duì)于明年美股的走勢，華爾街頂級(jí)投行給出了不同的判斷。

以Binky Chadha為首的德銀策略團(tuán)隊(duì)最為樂觀。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在通脹降溫和企業(yè)盈利迅速反彈的背景下，到2024年底，標(biāo)普500基準(zhǔn)指數(shù)將達(dá)到5100點(diǎn)，這意味著較12月1日收盤點(diǎn)位上漲約12%，每股收益將達(dá)到250美元。機(jī)構(gòu)匯編的歷史預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，Chadha是去年正確預(yù)測標(biāo)普500指數(shù)將實(shí)現(xiàn)上漲的幾位策略師之一。

該團(tuán)隊(duì)寫道，“美國核心通脹率已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下降。持續(xù)下降將使整體通脹水平回到新冠疫情前的水平，而且不需要放緩增長。此外，鑒于任何程度的經(jīng)濟(jì)衰退都被市場廣泛預(yù)期為溫和而短暫，我們目前只看到了適度的短期股票拋售。”

美銀美林指出，2024年是美國的總統(tǒng)選舉年，而大選年通常是美股的“爆發(fā)年”。據(jù)美銀全球研究部，在1928年-2020年的24個(gè)選舉周期中，標(biāo)普500指數(shù)在總統(tǒng)任職的第四年上漲了75%，平均回報(bào)率高達(dá)7.5%，中值回報(bào)率甚至更高，達(dá)到10.7%。

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此外，美銀美林認(rèn)為，市場已經(jīng)完全對(duì)地緣政治危機(jī)進(jìn)行了定價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)在抗通脹方面已經(jīng)取得了成就，而且企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了高利率和通脹，預(yù)計(jì)明年美國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，但增速將明顯低于趨勢性增長。美銀美林預(yù)計(jì)2024年年底標(biāo)普500指數(shù)將站上5000點(diǎn)。該行分析師Derek Harris和Thomas Hopkins表示，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步下降，尤其是科技行業(yè)以外的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，“我們已經(jīng)度過了最大的宏觀不確定性。”

相比之下，高盛和法國興業(yè)銀行的預(yù)測則略顯謹(jǐn)慎。其中，高盛預(yù)計(jì)明年標(biāo)普500將漲至4700點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，標(biāo)普500將繼續(xù)以約19倍的預(yù)期市盈率交易，與其歷史公允價(jià)值保持一致。就投資機(jī)會(huì)而言，高盛建議除了投資跟蹤指數(shù)的基金外，投資者也應(yīng)關(guān)注周期性股票，特別是在大型科技股領(lǐng)先市場的情況下。

圖片來源：彭博社

長期的悲觀主義者、摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson認(rèn)為美股最近的上漲的動(dòng)力正在減弱，但仍然預(yù)計(jì)標(biāo)普500將在2024年底維持在4500點(diǎn)，與現(xiàn)在的水平相當(dāng)。摩根士丹利建議投資者避開高價(jià)科技股，轉(zhuǎn)而關(guān)注防御性成長股，包括醫(yī)療保健、公用事業(yè)和消費(fèi)必需品行業(yè)類股，也包括工業(yè)股和能源類股等后周期中的周期股。

摩根大通的觀點(diǎn)則最為悲觀，該行全球首席股票策略師杜布拉夫科•拉科斯-布哈斯（Dubravko Lakos-Bujas）認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)增長減速、家庭儲(chǔ)蓄萎縮，以及包括美國在內(nèi)的國家選舉可能拉升地緣風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)到2024年底將較當(dāng)前水平大跌約8%。

不過需要注意的是，小摩的預(yù)測是基于美聯(lián)儲(chǔ)明年不降息的假設(shè)之上。“如果美聯(lián)儲(chǔ)沒有迅速放松貨幣政策，我們預(yù)計(jì)明年股市的宏觀背景將更具挑戰(zhàn)性，消費(fèi)趨勢將疲軟，而投資者的倉位和情緒已基本逆轉(zhuǎn)。”

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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