每經AI快訊，2023年12月20日，國盛證券發(fā)布研報點評中科江南（301153）。

財政IT領域龍頭地位，國庫集中支付趨勢推動高增。1）中科江南于2011年起步，著眼于國庫集中支付電子化解決方案、財政預算管理一體化解決方案、預算單位財務服務平臺和運維服務等四大板塊，面向“智慧財政”的最終目標穩(wěn)步推進。近年來，公司自財政支付端口向外延伸，積極參與數據要素標準建設，10項數據能力在廣州數據交易所進場掛牌，覆蓋數據要素的供給、流通、應用等各個環(huán)節(jié)，在醫(yī)保、財政、會計憑證方面積累豐富經驗。2）公司業(yè)績持續(xù)保持高增，2019-2022年歸母凈利分別達到0.71/1.25/1.56/2.59億元，CAGR達到53.73%。2023年前三季度實現收入7.81億元，同比增長41%；實現歸母凈利潤1.88億元，同比增長49%；實現扣非凈利潤1.78億元，同比增長49%。

數據要素政策及業(yè)務模式進入兌現期，醫(yī)保數據、會計憑證開啟第二成長曲線。1）數據要素頂層設計進展不斷，7月劉烈宏任命為國家數據局首任局長；11月25日全球數商大會召開，研究實施“數據要素X”行動；12月15日，《“數據要素×”三年行動計劃（2024—2026年）（征求意見稿）》發(fā)布，要求到2026年底數據產業(yè)年均增速超20%。2）醫(yī)療健康、金融服務等行業(yè)由于商業(yè)價值較高、下游客戶付費意愿較強，具備優(yōu)先落地的可能性。本次《征求意見》在醫(yī)療健康方面，提出支持醫(yī)保、商保機構間加強醫(yī)療病歷、醫(yī)保結算、商保信息等數據協(xié)同；在金融服務方面，將數字元素注入金融服務全流程，注重金融創(chuàng)新的科技驅動和數據賦能。3）公司長期服務各級財政部門、醫(yī)保部門等國家機關和企事業(yè)單位，積累了豐富的數據經驗。

在醫(yī)保方面，公司中標國家醫(yī)保局項目，截止至2023年中報，完成區(qū)塊鏈國家總節(jié)點和26個分節(jié)點的建設，并為23個省級醫(yī)保部門提供電子結算憑證現場實施部署服務，未來有望推進商?？焖倮碣r等業(yè)務應用場景，助力構建多層次的醫(yī)療服務保障體系；在醫(yī)療機構方面，實現浙江、湖北等6省的共50家試點醫(yī)療機構生產環(huán)境完成部署并上線，按照相關業(yè)務規(guī)范自動收集和上傳了187萬余條結算憑證數據信息；

在會計電子憑證方面，參與財政部電子憑證會計數據標準制訂和深化試點工作，是12家深化試點服務保障單位之一。

縱向渠道下沉、橫向產品模塊擴張，核心主業(yè)未來幾年仍有望高增。1）公司持續(xù)進行核心主業(yè)橫向與縱向的升級拓展。在縱向拓展上，公司穩(wěn)步推進支付電子化進一步升級和下沉市場推廣，向省市縣鄉(xiāng)四級全覆蓋的推廣下沉需求；在橫向拓展上，公司持續(xù)進行系統(tǒng)的升級或功能模塊的添加，以預算管理模塊為核心，實現從預算編制、預算執(zhí)行、會計核算、決算管理的財政全業(yè)務流程管理，后期將不斷增加新的模塊和子系統(tǒng)，對標財政預算管理一體化的新政要求進行升級。2）在支付電子化方面，截止至2023年6月，公司完成243家財政客戶以及745家銀行網點客戶的支付電子化業(yè)務上線。在預算單位云服務方面，截止至2023年6月，公司參與了河南、廣西、云南、遼寧等13個省份的預算單位會計核算云平臺項目建設。在財政預算管理一體化業(yè)務方面，截至2022年12月31日，公司財政預算管理一體化業(yè)務覆蓋14個省級財政單位。

首次覆蓋，給予“買入”評級。考慮到公司財政預算管理一體化解決方案與預算單位財務服務平臺的快速增長，以及戰(zhàn)略性切入醫(yī)保行業(yè)電子化，未來隨著數據要素政策的逐步落地、信創(chuàng)持續(xù)推進、下沉市場逐步拓展以及創(chuàng)新模塊的增加，公司各項業(yè)務有望快速放量。我們預計公司2023/2024/2025年收入為12.41/18.58/27.25億元，歸母凈利潤3.24/4.94/7.47億元，參考同業(yè)公司平均估值，公司整體估值較可比公司處于低位，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期，政府支出不及預期，行業(yè)競爭加劇，宏觀經濟風險。

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)