每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)怡和嘉業(yè)（301367）。

家用呼吸機(jī)全球領(lǐng)先企業(yè)：公司于2001年成立，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的呼吸健康領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備與耗材產(chǎn)品制造商，主要產(chǎn)品包括家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)、通氣面罩、睡眠監(jiān)測(cè)儀、高流量濕化氧療儀等，并提供呼吸健康慢病管理服務(wù)。根據(jù)公司2022年報(bào)，公司產(chǎn)品銷售覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，取得多項(xiàng)NMPA、FDA、CE等認(rèn)證，是市場(chǎng)上少有的家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)產(chǎn)品通過(guò)美國(guó)FDA認(rèn)證、歐盟CE認(rèn)證并進(jìn)入美國(guó)、德國(guó)、意大利、土耳其等國(guó)家醫(yī)保市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)制造商。

技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品比肩進(jìn)口：經(jīng)過(guò)多年深耕，公司已經(jīng)掌握了主要產(chǎn)品的核心技術(shù)并具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，家用呼吸機(jī)產(chǎn)品的技術(shù)參數(shù)已經(jīng)比肩進(jìn)口品牌，供應(yīng)鏈基本實(shí)現(xiàn)本土化，公司在成本和產(chǎn)能方面優(yōu)勢(shì)明顯，是國(guó)產(chǎn)呼吸機(jī)的主要出口廠家。

飛利浦召回影響全球格局：飛利浦呼吸機(jī)召回給了其他品牌填補(bǔ)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，公司家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)在全球市場(chǎng)市占率和排名已經(jīng)由2020年的4.5%（第四）提升至2022年的17.7%（第二），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率由2020年的21.6%提升至2022年的25.8%（第二），在國(guó)產(chǎn)品牌中均列第一。我們認(rèn)為，飛利浦的市場(chǎng)回歸不會(huì)一蹴而就，公司在此期間快速樹(shù)立的品牌力和積累的渠道資源將支持公司長(zhǎng)期維持可觀的市場(chǎng)占有率，今年海外庫(kù)存為階段性因素，看好公司明年業(yè)績(jī)恢復(fù)。

首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為12.37億元、15.84億元和19.38億元，分別同比增長(zhǎng)-12.6%、28.0%和22.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.54億元、4.61億元和5.87億元，分別同比增長(zhǎng)-7.0%、30.3%和27.4%。選取魚(yú)躍醫(yī)療、寶萊特、理邦儀器、三諾生物和邁瑞醫(yī)療為可比公司，考慮公司今年受到海外庫(kù)存階段性影響，可比公司受到新冠影響，故選取2024年P(guān)E作為比較，以可比公司平均22倍PE計(jì)算（2023年12月19日），公司合理市值103億元，相對(duì)2023年12月19日79億市值有約30%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)