每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 盧祥勇 廖丹    

臨近月末，資金面出現(xiàn)趨緊跡象，國債逆回購價格在本周迎來一波沖高。11月29日，國債逆回購收益率大幅上行，GC001（滬市1天期國債逆回購）、R-001（深市1天期國債逆回購）盤中最高分別觸及7.7%、7.65%，均創(chuàng)下近八個月以來的新高點(diǎn)，截至收盤，GC001報6.875%、R-001報6.845%。

記者注意到，今年只有3個交易日GC001、R-001盤中價格達(dá)到乃至超過7%，除了29日，前兩個分別是3月末和6月末的季度時點(diǎn)，其中3月末GC001最高觸及8.5%，R-001飆升至9%以上。對于不少穩(wěn)健型投資者來說，又迎來了一波“薅羊毛”增厚收益的機(jī)會。

值得一提的是，國債逆回購的收益率與市場資金的供給和需求高度相關(guān)，資金面越緊張，逆回購的年化收益率越高。

東方金誠首席宏觀分析師王青接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，除了臨近月底，資金面本身存在季節(jié)性收緊態(tài)勢外，當(dāng)前市場流動性偏緊，或還與銀行信貸投放加速直接相關(guān)?？梢钥吹?，近期票據(jù)利率也在大幅沖高。預(yù)計月末時點(diǎn)過后，市場資金面緊張狀況有望明顯緩解。

國債逆回購短期利率大幅拉升

11月29日，國債逆回購短期利率大幅拉升。截至收盤，滬市GC001報6.875%，漲423.5BP；GC002報4.865%，漲159.5BP；GC003報4.260%，漲90BP；GC004報4.270%，漲97.5BP；GC007報3.590%，漲36.5BP。深市R-001報6.845%，漲421.5BP；R-002報4.600%，漲140.5BP；R-003報4.190%，漲88BP；R-004報4.115%，漲86BP；R-007報3.620%，漲38.5BP。

11月29日國債逆回購短期利率大幅拉升 截圖來源：Wind

其中，GC001、R-001盤中最高分別觸及7.7%、7.65%，均創(chuàng)下近八個月以來的新高點(diǎn)。

GC001創(chuàng)下近八個月以來的新高點(diǎn) 截圖來源：Wind

國債逆回購，本質(zhì)上是一種以國債為抵押物的短期借款，指逆回購方通過國債回購市場把自己的資金借出去，獲得固定的利息收益的形式；而回購方，也就是借款人，用自己的國債作為抵押獲得這筆借款，到期后還本付息。

若以交易場所進(jìn)行劃分，國債逆回購可以分為上交所交易品種和深交所交易品種。目前，滬深兩市的國債逆回購?fù)顿Y門檻均是1000元起。對于投資者而言，國債逆回購有著流動性好、操作簡便、風(fēng)險低等多個優(yōu)勢。

具體來看，交易品種如果以期限進(jìn)行劃分，國債逆回購可以分為1天期、2天期、3天期、4天期、7天期、14天期、28天期、91天期和182天期共九個品種。投資者可根據(jù)自己的資金流動性需求選擇不同期限。

操作方面，國債逆回購比A股晚收盤半小時。投資者可借出1天期的，通常本金和利息在第二天（交易日，遇到節(jié)假日會相應(yīng)順延，按自然日計息）早上8點(diǎn)便可自動到賬，投資者無需進(jìn)行任何額外的操作，也不會影響投資者在股市中的交易。

在國債逆回購的行情中，利息按照成交價格（即年化收益率）計算，一旦成交，收益率就進(jìn)行了鎖定，當(dāng)天乃至后期的收益率波動，都不會影響到投資者的收益，到期自動返還本息。所以風(fēng)險也較低。

另外，國債逆回購交易沒有千分之一的印花稅，也沒有最低5塊錢的限制，所以費(fèi)用很低。其中，1天期手續(xù)費(fèi)最低，是成交額的十萬分之一。

正因為有著諸多優(yōu)勢，在月末、季末等資金面較緊張的時點(diǎn)，國債逆回購?fù)休^高的收益率，因而被視為“薅羊毛”的機(jī)會。記者注意到，今年只有3個交易日GC001、R-001盤中價格達(dá)到乃至超過7%，除了11月29日，前兩個分別是3月末和6月末的季度時點(diǎn)，對于不少穩(wěn)健型投資者來說，又迎來了一波“薅羊毛”增厚收益的機(jī)會。

分析師：與多個因素有關(guān)

值得一提的是，國債逆回購的收益率與市場資金的供給和需求高度相關(guān)，資金面越緊張，市場越需要錢，尤其是在月底資金面緊張的時候，逆回購的年化收益率越高。

王青對記者表示，除了臨近月底，資金面本身存在季節(jié)性收緊態(tài)勢外，當(dāng)前市場流動性偏緊，或還與銀行信貸投放加速直接相關(guān)?？梢钥吹?，近期票據(jù)利率也在大幅沖高。背后是11月17日中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會，要求銀行等金融機(jī)構(gòu)“著力加強(qiáng)信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩(wěn)定性促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長?！边@意味著銀行避免因過度追求明年初信貸“開門紅”，而壓縮今年11月和12月信貸投放規(guī)模，力爭實現(xiàn)均衡投放，為年底前鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭提供有利的金融環(huán)境?！拔覀兣袛?，11月下旬，特別是臨近月底，一些銀行可能存在信貸沖量現(xiàn)象，進(jìn)而加劇了市場資金面緊張狀況?！?/span>

王青提到，當(dāng)前正處于穩(wěn)增長關(guān)鍵階段，需要政策面提供有利的貨幣金融環(huán)境，其中就包括控制市場利率過快上行，穩(wěn)定市場預(yù)期。這是近期央行持續(xù)實施大額逆回購的主要原因?！邦A(yù)計月末時點(diǎn)過后，市場資金面緊張狀況有望明顯緩解。同時我們也認(rèn)為，對于一些市場利率月末時點(diǎn)的短期波動可不必過度關(guān)注，建議重點(diǎn)觀察月度平均水平?！?/span>

此外，考慮到接下來增發(fā)1萬億國債進(jìn)入大規(guī)模發(fā)行階段，市場流動性仍存在一定收緊趨勢。王青判斷，接下來貨幣政策會加強(qiáng)與財政政策的協(xié)調(diào)配合，護(hù)航國債增發(fā)。為此央行有可能采取兩項措施：一是全面降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，釋放長期資金5000多億；二是12月繼續(xù)大規(guī)模加量續(xù)作MLF。其中后者的概率更大，當(dāng)然也不排除雙管齊下的可能。

“換句話說，接下來央行除了繼續(xù)靈活實施逆回購操作外，還會大規(guī)模向市場補(bǔ)充中長期流動性，有效控制市場利率全面上行勢頭。”王青表示。

聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

記者|李玉雯?編輯|盧祥勇 廖丹?杜波校對|段煉

封面圖來源：視覺中國VCG41N1387200919

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