每經(jīng)評(píng)論員 李蕾

臨近年末，公募基金突破10%“紅線”的超限持股現(xiàn)象又開始頻頻出現(xiàn)，成為市場和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。其中，有的基金經(jīng)理是部分持股超過10%，有的則是前十大重倉股中近半數(shù)都是超限持股，這就很值得細(xì)品了。

眾所周知，公募基金行業(yè)在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上都有嚴(yán)格的限制，在持股方面也有一個(gè)“雙十原則”，那就是：一只基金持有一家上市公司的市值不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10%，同一家基金公司旗下基金合計(jì)持有一家上市公司的股份也不得超過該公司股份的10%。

在筆者看來，這樣的規(guī)則對(duì)基金管理人提出了比較高的要求，背后主要還是為了保護(hù)基民和股民的切身利益。

首先，公募基金的核心價(jià)值在于分散投資。持股太集中必然帶來較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，反過來看也不利于基金經(jīng)理調(diào)整倉位，從而降低了基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

其次，“雙十原則”可以避免基金管理人對(duì)某一只個(gè)股進(jìn)行押注式投資。拋開這種重倉買入的風(fēng)險(xiǎn)不說，大量資金進(jìn)出也可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生顯著影響，不利于股票價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行。

在大多數(shù)情況下，基金超限持股都屬于被動(dòng)超限，也就是基金經(jīng)理在初始投資中可能沒有超出10%的比例，但受到個(gè)股停牌、基金贖回、基金資產(chǎn)凈值減少等客觀因素影響導(dǎo)致重倉股所占比例被動(dòng)提高，在一些特殊時(shí)期就不免踩到“紅線”。

不過近年來公募行業(yè)愈發(fā)重視投研風(fēng)控，投資個(gè)股比例“踩紅線”現(xiàn)象出現(xiàn)的頻率已經(jīng)明顯降低，屬于極個(gè)別現(xiàn)象。那么在今年的基金三季報(bào)中為何又有所抬頭？

在筆者看來，這與當(dāng)前的市場行情、時(shí)間節(jié)點(diǎn)以及基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格都密切相關(guān)。

弱市行情下，基金超限持股的屢屢發(fā)生其實(shí)并不鮮見。當(dāng)前臨近年末，在基金業(yè)績排名壓力下，在某些高彈性品種上的超限持倉或許也成了一種有意或無意為之的策略。如果再加上基金經(jīng)理本身也是偏好賽道投資，喜歡高倉位高集中度的操作手法，單只基金的多個(gè)重倉股占比都比較高且集中在某一兩個(gè)行業(yè)，那么“踩紅線”的可能性就比別人高出了許多。

根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)，出現(xiàn)這種情況致使基金投資不符合規(guī)定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。不過從目前的情況來看，已經(jīng)有基金連續(xù)在兩份定期報(bào)告中出現(xiàn)“踩紅線”的情況，除去一些特殊原因，這樣不僅面臨違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，也加大了出現(xiàn)其他風(fēng)險(xiǎn)的可能。

就在前兩年，部分公募基金公司就因?yàn)閷?duì)基金經(jīng)理投資于單只股票的比例上限設(shè)置高、極易引發(fā)投資集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)而受到過監(jiān)管警示。在筆者看來，基金管理人還是應(yīng)該加強(qiáng)投資交易管控、牢牢守住合規(guī)底線，進(jìn)一步提升合規(guī)管控水平和能力，一方面不要因?yàn)榈搅四甑?ldquo;沖業(yè)績”就給基金經(jīng)理以過大壓力，導(dǎo)致“押注式”投資大面積出現(xiàn)；另一方面也要為個(gè)股倉位預(yù)留出足夠的安全空間，同時(shí)根據(jù)股票庫類別賦予基金經(jīng)理差異化的股票投資比例權(quán)限，不為“持倉超限”創(chuàng)造條件。