每經(jīng)評(píng)論員杜恒峰 10月30日，巖山科技（SZ002195，股價(jià)2.79元，市值159.7億元）董事會(huì)審議并通過了《關(guān)于變更回購股份用途的議案》，公司董事會(huì)提議不采用集中競(jìng)價(jià)交易方式減持2021年已回購的股份，并擬將其用途變更為用于員工持股計(jì)劃，該事項(xiàng)將交由11月20日的股東大會(huì)審議。董事會(huì)認(rèn)為，這一調(diào)整是“基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可……維護(hù)股東利益，以實(shí)際行動(dòng)切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，保護(hù)投資者利益”。 2021年1月27日，當(dāng)時(shí)巖山科技的證券簡稱還是“二三四五”，其股價(jià)在連續(xù)兩個(gè)“一字”跌停后下探至階段低位，為此公司董事會(huì)提出回購股份以穩(wěn)定股價(jià)，當(dāng)年4月26日其回購工作完成，回購總股份數(shù)1.32億股，占總股本的2.3015%，動(dòng)用資金2.5億元，均價(jià)1.858元（分紅除權(quán)后）。但是，此次回購股份的用途是“用于未來減持”，即在增持完成后1年到3年內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回流二級(jí)市場(chǎng)，若超出時(shí)限，未減持部分將被注銷。目前巖山科技尚未減持任何回購股份，但距離減持截止日期（2024年4月下旬）只有不到6個(gè)月，集中減持將對(duì)公司股價(jià)形成重壓，若將這部分股份轉(zhuǎn)化為員工持股，則減持的時(shí)點(diǎn)將后延至少1年，且減持行為將更加分散，對(duì)股價(jià)的影響也將更為溫和。 筆者留意到，巖山科技的員工持股計(jì)劃更偏福利而非激勵(lì)：一是購買價(jià)格位于法定區(qū)間下限，即1.45元/股，相當(dāng)于最新股價(jià)打了近五折，也遠(yuǎn)低于公司此前的回購均價(jià)，一旦授予員工，其賬面浮盈就有約1.8億元，其中董事兼副總經(jīng)理黃國敏、監(jiān)事會(huì)主席張曉霞、董事兼董秘邱俊祺等5人均獲配200萬股，賬面浮盈遠(yuǎn)超年薪；二是業(yè)績門檻低，2024年?duì)I收要求為同比增長不低于5%，雖有行業(yè)整體不佳的因素，但公司2023年?duì)I收將維持在2015年以來的最低位也是客觀事實(shí)，同時(shí)考慮到公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、多位副總經(jīng)理等人均在持股名單中，在營收數(shù)據(jù)可跨年調(diào)整的情況下，達(dá)成5%的增長目標(biāo)具備有利條件。 結(jié)合目前市場(chǎng)環(huán)境、員工持股計(jì)劃內(nèi)容看，巖山科技回購股份的處置理應(yīng)有更優(yōu)解。對(duì)巖山科技的股東們而言，最理想的結(jié)果是，上述股份直接被全部注銷，公司總股本減少，每股權(quán)益相應(yīng)增加。當(dāng)下，活躍資本市場(chǎng)成為潮流，股份回購蔚然成風(fēng)，上市公司重要股東也紛紛提前終止減持或主動(dòng)延長限售期，巖山科技在截止日前減持回購股份將遭到嚴(yán)格審視，付諸實(shí)施的可能性極小，若不能減持則到時(shí)候就自動(dòng)注銷，在股東大會(huì)上，投資者們應(yīng)當(dāng)對(duì)此善加利用；如果公司執(zhí)意減持，那也是一筆低買高賣的操作，其中的盈利將歸全部股東所有，也好過將利益讓渡給他人。 員工持股是一個(gè)好工具，但前提是要起到激勵(lì)效果。巖山科技并非互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)行業(yè)的龍頭企業(yè)，整個(gè)行業(yè)極高的成熟度也決定了企業(yè)很難以市場(chǎng)份額最大化為經(jīng)營目標(biāo)，巖山科技將考核指標(biāo)設(shè)置為營收而非凈利潤，這與企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展階段不相符。公司付出約1.8億元的代價(jià)，如果只換來數(shù)千萬元的營收增長，這樣的投入和回報(bào)也是完全不成比例的。 保護(hù)投資者利益不是一句空話，巖山科技賬面貨幣資金高達(dá)39.8億元，未分配利潤34.46億元，負(fù)債率僅略高于3%，但長期以來吝于分紅，上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅僅8.34億元，分紅率18.33%，如今回購的股份也不愿注銷回饋股東，而是低價(jià)賣給內(nèi)部人，投資者何來獲得感？