每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

7月19日，公募基金二季報(bào)繼續(xù)公布，季內(nèi)備受關(guān)注的消費(fèi)復(fù)蘇行情，已有主題基金公布成績單，結(jié)果同行業(yè)弱復(fù)蘇一樣不盡如人意。

銀華基金4只產(chǎn)品 二季度加倉醫(yī)藥板塊

焦巍在季報(bào)中總結(jié)消費(fèi)投資面臨的挑戰(zhàn)，指出疫后“傷疤效應(yīng)”仍未消除，降低持倉集中度，以減少個(gè)股經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)貢獻(xiàn)，其在配置上多見減倉可選消費(fèi)，增加必選消費(fèi)，主要體現(xiàn)在加倉醫(yī)藥等方面。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，針對由AI行情對消費(fèi)標(biāo)的可能造成的虹吸效應(yīng)，焦巍也在季報(bào)中有所提及，在他看來，目前消費(fèi)投資的困局或也有其他因素的影響。

二季度加倉醫(yī)藥板塊

二季度的A股極端分化，依舊是AI主題唱主角，其他板塊及行業(yè)的弱勢也在進(jìn)一步影響投資者對低估藍(lán)籌品種的信心，究其原因，此前已有諸多觀點(diǎn)分析認(rèn)為，來自場內(nèi)存量資金的分流，也來自消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的反饋。

從公募基金已公布的二季報(bào)來看，業(yè)績及調(diào)倉動態(tài)也在說明這一點(diǎn)。7月19日，銀華基金公布旗下多只產(chǎn)品二季報(bào)，主打消費(fèi)投資的焦巍管理的4只產(chǎn)品公布業(yè)績，總的來說在選股方面出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變。

最明顯的變化在于減倉可選消費(fèi)，如高端白酒等，加倉醫(yī)藥。以旗下管理的銀華富裕主題為例，在前十大重倉股中，貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒等均較前一季度末持倉有所減少，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，減持幅度分別為12.64%、9.8%、20.80%。而在銀華富利精選前十大重倉股中，益豐藥房、老百姓等則分別較前一季末加倉42.91%、18.56%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管兩只基金的重倉股品種有所重疊，且增減方向偶有相反，但焦巍在季報(bào)總結(jié)中也提出調(diào)倉的邏輯，如在銀華富饒精選中就指出，消費(fèi)投資表現(xiàn)的不理想對其提出了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，需要通過降低持倉集中度，減少個(gè)股經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)貢獻(xiàn)。

他指出，高端白酒受制于商務(wù)需求偏弱，壓力較大，盡管過去3年報(bào)表表現(xiàn)相對穩(wěn)定，但需要時(shí)間來消化渠道和終端庫存。醫(yī)藥相對必選的屬性在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下更有優(yōu)勢。除了部分中藥公司外，還有較多的處方藥公司，包括中藥處方藥，以及麻醉藥、大輸液等院內(nèi)恢復(fù)的化學(xué)處方藥，從估值到政策都有吸引力。

基本面有望持續(xù)改善

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上，早在一季度出季報(bào)時(shí)，焦巍就在季報(bào)中提出要調(diào)整對個(gè)股堅(jiān)守的思路，認(rèn)為一些標(biāo)的雖然業(yè)績穩(wěn)定，但投資人需要把握未來消費(fèi)升級的方向作動態(tài)調(diào)整，尤其面對疫后復(fù)蘇的“傷疤效應(yīng)”未消除環(huán)境，消費(fèi)升級下的細(xì)分子行業(yè)機(jī)遇更加值得關(guān)注。

言下之意，焦巍對消費(fèi)類核心資產(chǎn)的后期估值成長性有所謹(jǐn)慎。在他看來，拋開 AI行情和低估值高分紅板塊對消費(fèi)標(biāo)的的虹吸效應(yīng)，消費(fèi)類核心資產(chǎn)的弱勢體現(xiàn)了市場對此類資產(chǎn)長期折現(xiàn)率的提出，因此投資消費(fèi)應(yīng)該從長計(jì)議。

目前，市場中依然有很多懸而未決的問題需要證實(shí)或證偽，如伴隨人口、外貿(mào)等一些非周期而是趨勢性數(shù)據(jù)的改變，中國居民的消費(fèi)傾向是否會提前產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化，從而過渡到日本的第四消費(fèi)時(shí)代等。

借鑒日本當(dāng)年經(jīng)濟(jì)降速和走向高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期的消費(fèi)變化和市場表現(xiàn)，焦巍指出，在那一段時(shí)期，盡管整體來講，消費(fèi)市場處于長期的景氣度L型復(fù)蘇期，但是仍然有一些細(xì)分品類因?yàn)橄M(fèi)場景的延伸、特定客群的興起而煥發(fā)了生機(jī)。這些細(xì)分子行業(yè)主要出現(xiàn)在必需消費(fèi)品的升級中，其背后則是社會結(jié)構(gòu)的變革、人口年齡的改變和消費(fèi)創(chuàng)新的驅(qū)動。

因此，對于未來消費(fèi)行業(yè)的投資展望，焦巍認(rèn)為，隨著政策逐步發(fā)力以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)的基本面有望持續(xù)改善。消費(fèi)升級動能趨緩僅僅是短期現(xiàn)象，中長期視角下隨著中國邁向中等發(fā)達(dá)國家、逐步實(shí)現(xiàn)共同富裕，消費(fèi)升級仍是中國式現(xiàn)代化的主旋律。

封面圖片來源：銀華基金4只產(chǎn)品均跌超13% 二季度加倉醫(yī)藥板塊