每經(jīng)記者 張靜    實(shí)習(xí)生 夏子博    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

陜股上市即“變臉”的企業(yè)并不多，其中就包括位于咸陽(yáng)市高新區(qū)的康惠制藥（603139）。

根據(jù)年報(bào)，康惠制藥雖然基本盤尚穩(wěn)，但其自上市以來在凈利潤(rùn)已連跌6年，并在今年首次轉(zhuǎn)虧。

與此同時(shí)，盈利不佳的康惠制藥卻始終熱衷于兩件事：“對(duì)賭”和“理財(cái)”。

具體來看，公司2017年募投項(xiàng)目至今尚未投入使用，并在上市剛滿一個(gè)月時(shí)就決定擬對(duì)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，在2022年仍拿出近3億元進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品投資。

另外，公司在上市后頻頻投資業(yè)績(jī)不佳的醫(yī)藥企業(yè)并與其簽訂對(duì)賭協(xié)議，但被投資的多半醫(yī)藥公司很難達(dá)到承諾業(yè)績(jī)，甚至大額虧損上千萬(wàn)的不在少數(shù)，拖累了上市公司業(yè)績(jī)。

上市凈利即“變臉”

康惠制藥是陜股少有的上市即“變臉”企業(yè)。

康惠制藥發(fā)布2022年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入4.92億元，同比增長(zhǎng)11.01%；歸母凈利潤(rùn)虧損6305.59萬(wàn)元，同比減少272.84%；扣非凈利潤(rùn)則虧損6651.71萬(wàn)元，同比減少526.81%。

拉長(zhǎng)時(shí)間來看，公司自2017年上市便凈利潤(rùn)“變臉”，6年間營(yíng)收由3.67億增長(zhǎng)到4.92億的同時(shí)，凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)6年下跌，并在今年首次轉(zhuǎn)虧。

對(duì)于長(zhǎng)期凈利下滑，康惠制藥證券部工作人員表示，公司母公司主營(yíng)產(chǎn)品主要在醫(yī)院終端銷售，近幾年隨著醫(yī)療衛(wèi)生體制改革對(duì)中成藥在醫(yī)院終端的銷售很不友好；同時(shí)，因受疫情持續(xù)影響，各地醫(yī)院就診人數(shù)下降亦造成影響；公司毛利下降則主要因?yàn)橹兴幉膬r(jià)格的上漲。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，似乎是公司旗下子公司“翻了車”導(dǎo)致了本次轉(zhuǎn)虧。

根據(jù)年報(bào)，虧損原因一是公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)湖北科萊維生物藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科萊維藥業(yè)”）虧損，公司計(jì)提大額長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備；二是控股孫公司陜西友幫未按期投產(chǎn)及在建項(xiàng)目利息費(fèi)用化加大，致其2022年虧損。

“翻車”直觀反映在業(yè)績(jī)上。根據(jù)年報(bào)，在三費(fèi)均同比增長(zhǎng)情況下，公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益由去年的55.90萬(wàn)元變?yōu)?1170.89萬(wàn)元，并且資產(chǎn)減值損失來到-6685.90萬(wàn)元，公司權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益亦由2021年的55.90萬(wàn)元變?yōu)?1170.89萬(wàn)元。

值得注意的是，公司在之前預(yù)告年報(bào)業(yè)績(jī)時(shí)就曾表示，由于聯(lián)營(yíng)企業(yè)科萊維藥業(yè)2022年度凈利潤(rùn)將出現(xiàn)較大審減，影響公司投資收益減少2000萬(wàn)元左右，將導(dǎo)致康惠制藥2022年出現(xiàn)盈虧反轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1650萬(wàn)元到-1100萬(wàn)元，與年報(bào)虧損相比少了近5000萬(wàn)。

與年報(bào)相比，2023年一季報(bào)則好看很多。

數(shù)據(jù)來看，其一季度營(yíng)業(yè)收入1.24億元，同比增長(zhǎng)5.15%;歸母凈利潤(rùn)820.63萬(wàn)元，同比減少6.66%;扣非凈利潤(rùn)801.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.29%。

頻繁收購(gòu)對(duì)賭

雖然主業(yè)干得不算出彩，但記者注意到，康惠制藥自上市以來卻熱衷于收購(gòu)運(yùn)作，常以高溢價(jià)“扶貧”業(yè)績(jī)不佳的企業(yè)，但被投資的醫(yī)藥公司除第一家外，均很難達(dá)到承諾業(yè)績(jī)。

2017年9月，公司宣布以其賬面凈資產(chǎn)相比溢價(jià)424.13%的高價(jià)收購(gòu)陜西方元醫(yī)藥生物有限公司（以下簡(jiǎn)稱：方元醫(yī)藥）60%的股權(quán)，并與其簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。

根據(jù)公告，本次投資的結(jié)局是皆大歡喜，方元醫(yī)藥如約完成業(yè)績(jī)承諾，并且2022 年仍保持580萬(wàn)元的穩(wěn)定凈利潤(rùn)。

嘗到甜頭的康惠制藥從此在并購(gòu)這條路上越走越遠(yuǎn)，但卻再也沒有遇到像方元醫(yī)藥一樣的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，現(xiàn)在回頭看，“雙贏”的對(duì)賭是少數(shù)，大部分卻是不那么美好的結(jié)局。

2018年9月，公司收購(gòu)陜西新高新藥業(yè)有限公司并簽訂對(duì)賭協(xié)議，但其僅在前兩年達(dá)到承諾金額，最后一年未達(dá)到承諾金額。

2020年7月，康惠制藥以相比賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)734.77%的高價(jià)向科萊維藥業(yè)增資5040萬(wàn)元，增資后持股18%，溢價(jià)之高令人咂舌。

科萊維藥業(yè)就2021-2023年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于2600萬(wàn)元、3250萬(wàn)元、4200萬(wàn)元作出承諾。

記者發(fā)現(xiàn)，做出了如此高對(duì)賭協(xié)議的科萊維藥業(yè)2019年?duì)I收僅29萬(wàn)元，凈利潤(rùn)卻虧損高達(dá)1630萬(wàn)，并且2020年1-4月虧損幅度仍在進(jìn)一步擴(kuò)大達(dá)到600萬(wàn)元。

對(duì)此，康惠制藥選擇了“相信”。

公司公告稱，科萊維藥業(yè)目前尚處在初創(chuàng)期，前期投入較大，后續(xù)隨著科萊維藥業(yè)產(chǎn)能的提高及生產(chǎn)線的建成投產(chǎn)，科萊維藥業(yè)將抓住機(jī)遇，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)可以達(dá)到預(yù)期收益水平。

然而，“業(yè)績(jī)魔法”并沒有發(fā)生。

根據(jù)公告，科萊維藥業(yè)2021 年凈利潤(rùn)僅不到1000萬(wàn)元，與承諾凈利潤(rùn)數(shù)2,600萬(wàn)元相差1600萬(wàn)元，根據(jù)協(xié)議科萊維藥業(yè)實(shí)控人需向康惠制藥支付補(bǔ)償款800余萬(wàn)元。

科萊維藥業(yè)無法拿出現(xiàn)金抵償，康惠制藥只好“含淚”收下對(duì)方所持科萊維藥業(yè)2.8725%的股權(quán)用于抵償2021年業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款。

此外，康惠制藥在2020年9月以溢價(jià)161%收購(gòu)一家停產(chǎn)、連虧兩年的醫(yī)藥公司山東友幫生化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東友幫”）。

然而根據(jù)公告，2021年山東友幫由于旗下子公司陜西友幫生化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陜西友幫”）未按期投產(chǎn)而扣非凈利潤(rùn)大額虧損近千萬(wàn)，并且2022年陜西友幫虧損擴(kuò)大至1978.58 萬(wàn)元，隨著項(xiàng)目投產(chǎn)陜西友幫2023年1-3月才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)為119萬(wàn)元，但與3500萬(wàn)元的對(duì)賭目標(biāo)可謂杯水車薪。

不僅如此，2021年與公司簽訂對(duì)賭協(xié)議的四川菩豐堂藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“菩豐堂”）亦未完成業(yè)績(jī)承諾，只好擬將其所持剩余的49%股權(quán)向康惠制藥進(jìn)行抵償。

2022年11月，公司又參加高價(jià)參與增發(fā)四川春盛藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“春盛藥業(yè)”），以5680萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)春盛藥業(yè)51%的股份。

這當(dāng)然少不了熟悉的對(duì)賭。

根據(jù)公告，春盛藥業(yè)在2022年凈利潤(rùn)虧損2184萬(wàn)元情況下，承諾2023-2025 年度的扣非凈利潤(rùn)分別不低于300萬(wàn)元、550萬(wàn)元及850萬(wàn)元，三年累計(jì)不低于 1700萬(wàn)元。

不同的是，康惠制藥這次似乎終于等來了優(yōu)質(zhì)“客戶”。

根據(jù)公告，春盛藥業(yè)僅2023年1-3月間就盈利230萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)第一年的業(yè)績(jī)目標(biāo)料想不難，并且很可能超額完成本次相對(duì)保守的對(duì)賭業(yè)績(jī)。

募投資金用于理財(cái)

除了頻繁收購(gòu)，康惠制藥亦熱衷于理財(cái)。

公司在2017年上市時(shí)曾IPO募資3.17億元，除補(bǔ)充流動(dòng)資金外用于位于咸陽(yáng)高新區(qū)的生產(chǎn)基地及研發(fā)中心，項(xiàng)目建設(shè)周期均為2年。

不過，上市最開始的兩年，大部分募資并沒有被用到當(dāng)初公告的使用領(lǐng)域。

記者注意到，剛剛上市沒多久，康惠制藥就在2017年5月26日決定，擬對(duì)最高額度不超過1.5億元的暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。

2018年上半年，又決定對(duì)最高額度不超過2.3億元暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，購(gòu)買保本型理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等保本類現(xiàn)金管理產(chǎn)品。

根據(jù)公告，截至2018年上半年結(jié)束，藥品生產(chǎn)基地建設(shè)投入僅4萬(wàn)元，藥品研發(fā)中心項(xiàng)目還沒有產(chǎn)生投入，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的7361.54萬(wàn)元已全部使用。

2019年8月，公司發(fā)布公告稱由于建設(shè)土地存在地形不規(guī)劃等問題，公司調(diào)整增加用地范圍，將預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2021年3月31日，延期兩年，并將暫時(shí)閑置募集資金購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款1.8億元。

然而，2021年4月公司公告稱，因受新冠疫情和政府揚(yáng)塵霧霾治理停工要求的影響募資項(xiàng)目建成時(shí)間再次延期至2023年3月31日，并將“藥品生產(chǎn)基地”項(xiàng)目的投資總額由4.9億元調(diào)增至6.8億元，“藥品研發(fā)中心”項(xiàng)目的投資總額由3550萬(wàn)元調(diào)增至5854萬(wàn)元。

如今，隨著大限已至，其項(xiàng)目進(jìn)度再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

對(duì)此，公司在2023年4月7日回復(fù)投資者問答時(shí)表示，公司在咸陽(yáng)高新區(qū)投資新建的藥品生產(chǎn)基地及研發(fā)中心所涉建筑物均已建成，但項(xiàng)目整體尚未交付。

這也意味著，盡管已延期了四年，但該項(xiàng)目依然未投入使用。根據(jù)最新公告，募投項(xiàng)目預(yù)定可使用狀態(tài)日期延后至2024年3月31日前。

盡管在此期間募投資金已全部投入項(xiàng)目，但是公司的理財(cái)路并沒有結(jié)束，其不僅使用募投資金進(jìn)行理財(cái)，自有資金也一直沒閑著。

記者注意到，其自上市2017就宣布擬對(duì)最高額度不超過1億元的暫時(shí)閑置自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，之后理財(cái)金額不斷走高。

根據(jù)年報(bào)，2022年公司通過自有資金購(gòu)買信托產(chǎn)品2.9億元、銀行理財(cái)3470萬(wàn)元，涉及30余個(gè)理財(cái)項(xiàng)目，其中最高的年化收益率7%，共獲得理財(cái)產(chǎn)品收益444.40萬(wàn)元。

實(shí)際上，上市公司頻繁購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品并不少見，一部分原因在于理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)優(yōu)質(zhì)，年化收益率7%確實(shí)可稱得上收益高、獲利快。

資深投行人士王驥躍向記者表示，使用募投資金進(jìn)行理財(cái)實(shí)際上很普遍，因?yàn)槟假Y是一次性的，資金使用是逐筆投入的，不可能一次性把錢全花掉，就會(huì)有暫時(shí)的資金閑置，買理財(cái)是提高資金收益率。

但上市剛滿一個(gè)月就決定擬對(duì)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，并且在公司扣非凈利潤(rùn)上市即“變臉”情況下，仍拿出近3億元進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品投資，可以說康惠制藥對(duì)理財(cái)?shù)?ldquo;熱衷”有些偏離主業(yè)了。

對(duì)此，王驥躍表示，資金連續(xù)多年沒有投入項(xiàng)目，或意味著沒有合適的投資項(xiàng)目，可以認(rèn)為其主業(yè)增長(zhǎng)有限。