每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 彭水萍    

3月30日，易方達(dá)張坤旗下的多只基金披露了2022年年報(bào)，其中多只隱形重倉股浮出水面?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多只個(gè)股的持倉都有增加，比如易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合增加了對美團(tuán)-W、藥明生物、中國海洋石油等個(gè)股的持倉。

此外，張坤在年報(bào)中還更新了對投資的理解，他表示：“僅僅因?yàn)閾?dān)憂短期經(jīng)濟(jì)形勢的變化或者規(guī)避股市的短期波動，從而放棄買入甚至賣出一家具有長期盈利能力的公司，并不可取。只有在一個(gè)較長的周期里，留存收益才能體現(xiàn)出高回報(bào)率的投資成果，因此，不考慮間歇性的難以預(yù)測的泡沫化，投資者也需要一個(gè)較長的持有期才能獲得扎實(shí)的市值增長。”

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

持有人戶數(shù)有明顯下降

2022年年報(bào)顯示，截至2022年底，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合的持有人戶數(shù)依然高達(dá)263.29萬戶，相比于2022年6月底的284.47萬戶有明顯下降，其中個(gè)人投資者持有的份額占比達(dá)到99.38%。

對比2022年半年報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)美團(tuán)-W、藥明生物、中國海洋石油、海吉亞醫(yī)療等個(gè)股的持倉數(shù)都有增加。

2022年年報(bào)顯示，截至2022年底，易方達(dá)藍(lán)籌精選的持有人戶數(shù)達(dá)到487.84萬戶，相比于2022年6月底的532.16萬戶也有明顯下降，其中個(gè)人投資者持有的份額占比達(dá)到98.55%。

對比2022年半年報(bào)，可以看出，大部分個(gè)股持倉都有明顯增加，其中海吉亞醫(yī)療的持倉增加幅度非常明顯，另外，寧波銀行、百勝中國、匯成股份為新進(jìn)前20的個(gè)股。

2022年四季報(bào)披露時(shí)，張坤談到了對投資的理解。在最新披露的年報(bào)中，張坤再次談到了對投資的一些看法。他表示：“2022年，股票市場經(jīng)歷了幾次波動和下跌，每一次市場的大幅下跌，股票都是在‘打折促銷’。有些投資者缺少對所持有企業(yè)的了解和信心，投資期限也較短；另外一些投資者對企業(yè)有更深的了解并且有足夠長的持有期，當(dāng)前者把股票賣給后者時(shí)，也把財(cái)富積累的機(jī)會賣給了后者。”

“很多時(shí)候，那些不可知的概括性論斷吸引了我們的注意力，而讓我們忽視了具體的、可知的、有作用的分析。僅僅因?yàn)閾?dān)憂短期經(jīng)濟(jì)形勢的變化或者規(guī)避股市的短期波動，從而放棄買入甚至賣出一家具有長期盈利能力的公司，并不可取，這實(shí)質(zhì)上是用一項(xiàng)不確定的原因去否定了一件更確定的事情。”張坤進(jìn)一步表示。

高換手會影響復(fù)利積累

在談到具體的投資方法時(shí)，張坤表示：“我們認(rèn)為，單純用所持有股票在某一年的市值變化來衡量投資結(jié)果并不合理，更加合理的評價(jià)投資的指標(biāo)應(yīng)該是：1.公司每股盈利及每股自由現(xiàn)金流的增長；2.公司的護(hù)城河是否維持或者加深了。”

“股票相對于債券的最主要吸引力在于兩點(diǎn)：1.凈資產(chǎn)回報(bào)率高于債券的票息收益率；2.留存收益可以以類似高的回報(bào)率投資并獲取回報(bào)。我們認(rèn)為評價(jià)投資的指標(biāo)是用來確信股票依舊有吸引力的標(biāo)準(zhǔn)。只有在一個(gè)較長的周期里，留存收益才能體現(xiàn)出高回報(bào)率的投資成果，因此，不考慮間歇性的難以預(yù)測的泡沫化，投資者也需要一個(gè)較長的持有期才能獲得扎實(shí)的市值增長。”張坤繼續(xù)表示。

此外，張坤還談到對頻繁交易以及競爭博弈的看法，他表示：“事實(shí)上，頻繁的交易還會帶來兩方面的成本：一是意志力方面，我們每做一次決定都會消耗一點(diǎn)意志力，頻繁的交易會過度消耗我們的意志力資源，從而導(dǎo)致平均決策質(zhì)量的下降；二是財(cái)務(wù)方面，以2021年為例，A股上市公司合計(jì)凈利潤約5萬億元，而投資者所付出的交易成本合計(jì)達(dá)到了4000億元，占比約8%，考慮較高的換手率水平，投資者高換手帶來的交易成本一定程度上影響了長期的復(fù)利積累。”

“競爭有兩種，一種是有限博弈，就像體育比賽一樣會有結(jié)束的時(shí)候，在這種比賽中必須全力以赴，強(qiáng)調(diào)爆發(fā)力。另一種是無限博弈，競爭永遠(yuǎn)都在進(jìn)行，講究持續(xù)力，需要能夠在其中自我調(diào)整和恢復(fù)。投資顯然更接近后一種，考慮一個(gè)投資者通常要面對數(shù)十年投資生涯，建立穩(wěn)定的投資體系，保持平和的心態(tài)，避免無效的對時(shí)間和財(cái)富的浪費(fèi)，以及持續(xù)不斷學(xué)習(xí)復(fù)用性強(qiáng)的知識，才更有希望在這場無限博弈中不斷積累復(fù)利。”張坤表示。

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