每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

2022年8月15日，力量鉆石（SZ301071，股價93.72元，市值135.8億元）股價攀升至246元的高位（前復(fù)權(quán)，下同），相比IPO定價上漲23倍，但之后的7個月，公司股價一路跌至92元（2023年3月20日盤中），累計跌幅超過62%。在這一過程中，力量鉆石發(fā)布了2022年財報，公司去年營收和凈利潤分別增長81.85%、92.12%，業(yè)績優(yōu)異且仍處于高速增長狀態(tài)。同時，公司給出了10轉(zhuǎn)8派10元的年度利潤分配方案，這是典型的高送轉(zhuǎn)概念。3月21日，公司又發(fā)布回購方案，擬回購金額1.5億元~3億元，回購的股份將用于員工激勵。不過，這些舉措并未起到預(yù)想中的效果，在3月20日放量大跌14.85%的情況下，公司股價此后數(shù)日依舊表現(xiàn)疲軟。

力量鉆石股價下跌的原因是多方面的。比如之前股價漲幅過大，部分資金有獲利了結(jié)的需求；人造鉆石概念從狂熱轉(zhuǎn)為冷靜，行業(yè)基本面變化必然會體現(xiàn)到股價上；還有，力量鉆石作為行業(yè)老三，高出同行的毛利率也讓部分投資者顧慮可持續(xù)性。但在目前，力量鉆石股價疲軟，更多是其過度融資反噬的結(jié)果。

力量鉆石于2021年9月完成IPO，募集資金3.1億元，僅僅6個月后，公司就拋出了定增計劃，這份定增計劃有三個特點，也正是這些特點，為其股價走勢埋下了沉重的伏筆。

一是金額巨大，40億元的募資相當(dāng)于IPO募資額的13倍，是當(dāng)時公司總資產(chǎn)（15億元）的兩倍多，資產(chǎn)負(fù)債表瞬間放大，會大幅攤薄每股收益和凈資產(chǎn)回報率，這種壓力自然會傳導(dǎo)至股價。二是募投項目產(chǎn)能擴(kuò)張激進(jìn)，募投項目達(dá)產(chǎn)后，公司年培育鉆石和金剛石單晶將新增277.20萬克拉和150660萬克拉，較已有產(chǎn)能分別增長5.32倍、2.53倍。三是162元的定增價格高，定增對象又較多，且鎖定期只有半年時間，定增股解禁時間和募投項目產(chǎn)生效益之間存在較大的時間差，在這個時間差范圍內(nèi)，公司股價將會面臨持續(xù)的壓力。

筆者注意到，參與力量鉆石定增的14家對象當(dāng)中，目前賬面浮虧少的有4600萬，多的達(dá)到4.3億元。機(jī)構(gòu)們面臨的壓力十分巨大，而這些壓力也會傳導(dǎo)至上市公司的管理層。在3月20日定增股份解禁導(dǎo)致股價大跌后，3月21日力量鉆石董事會緊急召開董事會，由于時間緊迫，這次會議沒有走提前通知的流程，通過線上會議就敲定了回購計劃。但這樣應(yīng)急而非基于審慎考量而制定的回購方案，傳達(dá)出來的并不是信心，而是慌亂和焦慮。

從力量鉆石的案例可以看出，股權(quán)再融資并非越多越好、越快越好，與行業(yè)發(fā)展、企業(yè)業(yè)績增長相匹配的融資，才能讓產(chǎn)業(yè)資本和金融資本同步獲得更踏實的收益。注冊制背景下，再融資十分便捷，企業(yè)更不需要“一口吃成一個胖子”。因此，企業(yè)管理者需要重新思考如何用好資本市場，穩(wěn)定增長的業(yè)績和股價表現(xiàn)有助于形成良好的市場形象，有助于公司獲得投資機(jī)構(gòu)的長期支持，再融資也不會成為“一錘子買賣”。