2023年2月1日，通信零部件廠商阿萊德（301419，SZ）公布了申購情況及配中簽率，公司此次網(wǎng)上發(fā)行的有效申購戶數(shù)為1040.74萬戶，有效申購股數(shù)為597.08億股，網(wǎng)上發(fā)行的最終中簽率為0.02%。

阿萊德首次公開發(fā)行的股份數(shù)量為2500.00萬股，其中網(wǎng)上發(fā)行1212.50萬股，發(fā)行價格為24.80元/股，募集資金總額為6.20億元。根據(jù)招股說明書，募集資金將用于5G通信設備零部件生產(chǎn)線建設項目、5G基站設備用相關材料及器件研發(fā)項目及補充流動資金。

行業(yè)：被壟斷的通信設備市場，穩(wěn)定的供應商關系

招股說明書顯示，阿萊德是一家高分子材料通信設備零部件供應商，為客戶提供業(yè)內(nèi)領先的射頻與透波防護器件、EMI及IP防護器件和電子導熱散熱器件等用于移動通信基站設備內(nèi)、外部的零部件產(chǎn)品，以及包括前期研發(fā)設計介入、中期產(chǎn)品開發(fā)、后期生產(chǎn)制造和最終產(chǎn)品驗證在內(nèi)的零部件整體解決方案。

按照功能劃分，公司主要產(chǎn)品包括射頻與透波防護器件、EMI及IP防護器件和電子導熱散熱器件。具體又主要包括5G相控陣天線罩、基站射頻單元防護殼體和無源交叉耦合器件，EMI及IP防護橡膠產(chǎn)品和防水防塵呼吸閥，導熱墊片和導熱凝膠等。其中，射頻與透波防護器件收入占阿萊德主營業(yè)務收入50%左右。

成立于2004年6月，阿萊德專注于通信領域已經(jīng)十余年，完整經(jīng)歷從2G、3G、4G到5G的移動通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展，下游通信設備市場的幾大龍頭愛立信、諾基亞、中興、三星及其供應鏈內(nèi)公司是阿萊德的主要客戶。

實際上，隨著通信設備行業(yè)內(nèi)的幾輪整合，目前華為、愛立信、諾基亞、中興和三星五家占據(jù)了全球絕大部分無線通信市場份額。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2017年和2018年前述五家公司共計占據(jù)無線通信市場94%和96%。

這也直接導致通信設備零部件廠商間的競爭往往是市場化但不完全的。市場化表現(xiàn)為通信設備廠商會根據(jù)供應商的技術(shù)能力和選擇該廠商作為相關零部件的第一供應商。

不完全競爭表現(xiàn)為一般競爭僅發(fā)生在同在供應鏈體系內(nèi)的廠商之間，而且部分情況下競爭有限，比如采用某個通信設備零部件廠商的“一攬子方案”時，方案中單獨某類零部件實際上會選購該通信設備零部件廠商的獨有產(chǎn)品。

在通信設備行業(yè)，下游市場集中度較高，在通信零部件行業(yè)開展業(yè)務的過程中，廠商與下游大型優(yōu)質(zhì)客戶建立穩(wěn)定供應鏈關系的門檻也較高。

為維護自身的品牌聲譽和生產(chǎn)穩(wěn)定性等，通信主設備商往往對所選擇的供應商有著嚴苛的審核和認證過程。審核內(nèi)容涵蓋供應商的質(zhì)量控制能力、技術(shù)研發(fā)能力、生產(chǎn)組織能力和企業(yè)管理能力等，具體審核流程包括現(xiàn)場審核、樣品試用和供應商的產(chǎn)品測試對比認證等多個階段，審核過程較為漫長。

供應的零部件產(chǎn)品的精密度、可靠度及供應商服務質(zhì)量和供貨速度會直接影響下游客戶的產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，且認證通過后再次更換供應商的成本代價較高。因此，供應商在通過客戶認證后，一般不會被輕易更換掉。

根據(jù)招股說明書，阿萊德2019年、2020年及2021年的凈利潤分別為5135.30萬元、6936.72萬元及7020.37萬元。預計2022年的營收為3.85億至4.05億元，同比增長3.44%至8.81%，凈利潤7100萬至7500萬元，同比增長1.26%至6.97%。

下游通信設備市場中，愛立信的市場份額為28.9%，而公司自2005年開始與愛立信進行合作，在2006年和愛立信簽訂了供應商框架協(xié)議，雙方至今已保持了十余年的良好合作關系，是愛立信評級較高的供應商。

優(yōu)勢：為什么選擇阿萊德？

阿萊德有何優(yōu)勢？下游通信設備市場的幾大龍頭均為阿萊德客戶，他們選擇阿萊德的理由又是什么？

根據(jù)招股說明書，阿萊德90%的收入來自移動通信行業(yè)知名跨國企業(yè)（及其代工廠）包括愛立信、諾基亞、捷普、三星、偉創(chuàng)力、富士康等知名企業(yè)，良好的客戶結(jié)構(gòu)也為公司帶來的較好的業(yè)界聲譽和穩(wěn)健的現(xiàn)金流。

首先，產(chǎn)品和技術(shù)是硬功夫。自2004年設立以來，阿萊德始終深耕于移動通信基站產(chǎn)業(yè)，積極投入材料配方和生產(chǎn)工藝的研發(fā)，不斷加深公司技術(shù)積累。截至2022年8月31日，公司在材料改性、材料配方、制備工藝方面積累了較多核心技術(shù)，并將部分技術(shù)以專利的形式轉(zhuǎn)化為了知識產(chǎn)權(quán)，包括43項發(fā)明專利和182項實用新型專利。

公司目前為5G應用開發(fā)的零部件產(chǎn)品擁有業(yè)內(nèi)領先的性能，例如公司開發(fā)的5G相控陣天線罩在毫米波段的最高透波率超過98%。

技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)定義也一直是阿萊德發(fā)展的首位。在移動通信基站領域，公司逐步形成了能夠為客戶提供關鍵功能器件的整體解決方案的核心競爭力。

其次，近20年的積累，也形成了阿萊德的先發(fā)優(yōu)勢。通信設備廠商對新供應商會有嚴格的認證過程，會對相關廠商的技術(shù)水平、生產(chǎn)流程、質(zhì)量管理和工作環(huán)境等各方面的情況進行嚴格的考核，通過資質(zhì)認定后還需經(jīng)過相當一段時間的產(chǎn)品測試才能成為其正式的供應商，因此新供應商進入其供應鏈體系的門檻較高。同時，通信設備零部件從設計到生產(chǎn)制造需掌握多個學科領域的關鍵技術(shù)，要生產(chǎn)出高性價比的產(chǎn)品，供應商需要有較長的資源積累過程。

目前，公司針對5G研發(fā)的相關高性能產(chǎn)品已通過愛立信、諾基亞和三星等客戶的驗證，正在批量供貨，隨著5G的發(fā)展，公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，在對市場變化趨勢和技術(shù)發(fā)展趨勢持續(xù)地進行追蹤的基礎上，開展對新技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開發(fā)，緊隨5G市場潮流，進一步加強市場地位和提升技術(shù)領先程度。

第三，阿萊德的快速響應優(yōu)勢。相比國際巨頭競爭對手而言，公司目前的組織架構(gòu)更加靈活、更能快速響應客戶的需求。以公司開發(fā)新的戰(zhàn)略客戶三星為例，公司在與三星的對接中始終保持快速響應，依靠技術(shù)儲備迅速根據(jù)三星的需求進行調(diào)整，始終在很短時間內(nèi)滿足三星的產(chǎn)品需求（試制、生產(chǎn)、發(fā)貨到達），獲得了三星的高質(zhì)量認可，從而進入了三星的供應鏈，成為三星5G基站高導熱墊片的主要供應商。

第四，阿萊德還有成本控制優(yōu)勢。通過技術(shù)研發(fā)的升級、基礎材料的改進、生產(chǎn)設備的更新和生產(chǎn)流程的優(yōu)化，公司在保證良品率的情況下，不斷地提升產(chǎn)品品質(zhì)并降低產(chǎn)品成本，做到所生產(chǎn)的產(chǎn)品與競品同品質(zhì)下具有更低的成本，從產(chǎn)品實用性的角度上更好地滿足下游客戶的需求，建立了產(chǎn)品性價比上的優(yōu)勢。

第五，阿萊德不斷突破跨越新行業(yè)發(fā)展的布局。2022年我國汽車銷售2686.4萬輛，同比增長2.1%，實現(xiàn)連續(xù)三年增長態(tài)勢。新能源汽車銷量達到688.7萬輛，同比分別增長93.4%，滲透率達到25.6%。其中純電動汽車銷量536.5萬輛，同比增長81.6%；插電式混動汽車銷量151.8萬輛，同比增長150%。新能源汽車行業(yè)，正逐步引領新一代交通工具的發(fā)展。其中，包括電池、顯示屏、空調(diào)等大量新能源汽車技術(shù)離不開電子導熱散熱技術(shù)的支持。在全球各大汽車巨頭紛紛下場內(nèi)卷的背景下，對新能源汽車性能提升所帶來的散熱需求愈發(fā)強烈。公司從2018年便積極布局，旗下的多款導熱散熱產(chǎn)品逐步開始應用于新能源汽車、通信、智能電子等行業(yè)，所積累的電子導熱散熱技術(shù)部分更已達到國際領先水準。

5G：未來已來，募投超3億滿足5G建設需求

產(chǎn)品豐富且不斷創(chuàng)新。招股說明書顯示，報告期內(nèi)，阿萊德銷售的產(chǎn)品品號共計4422款，其中2022年1~6月新增銷售產(chǎn)品品號305款。

根據(jù)招股說明書，將阿萊德生產(chǎn)設備分為注塑產(chǎn)線、模壓產(chǎn)線和壓延產(chǎn)線，2019年至2022年1~6月，注塑產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為72.20%、93.25%、119.78%和90.68%，模壓產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為74.44%、28.19%（產(chǎn)線數(shù)量翻倍致利用率下降）、56.38%和70.89%，壓延產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為123%、157.67%、139.38%和117.46%。

剔除增加新產(chǎn)線和之前疫情的影響，阿萊德生產(chǎn)設備的總體利用率逐年不斷提升，市場需求與客戶需求都在穩(wěn)步上升。

更重要的是，通信行業(yè)正逐步進入一個新的時代——5G時代已經(jīng)到來，5G網(wǎng)絡建設正在逐步放量。

根據(jù)GSMA的預測，運營商將逐步提升對5G網(wǎng)絡建設的投入，2022~2025年間全球運營商將投入7,000億美元建設5G網(wǎng)絡建設。

通信主設備商加快5G設備開發(fā)、出貨的進度。5G設備的形態(tài)變化、性能要求變化，以及 4G設備需求、5G設備需求未來長期并存趨勢將會給通信設備零部件廠商帶來更大的挑戰(zhàn)。

招股說明書顯示，阿萊德此次上市擬募集資金將用于5G通信設備零部件生產(chǎn)線建設項目、5G基站設備用相關材料及器件研發(fā)項目及補充流動資金。通過相關項目建設，滿足5G高峰期建設需求，也使得公司精細化生產(chǎn)能力得到進一步的提升，更靈活地安排生產(chǎn)、調(diào)整產(chǎn)能。阿萊德為了核心客戶未來市場擴展的需要，已經(jīng)為海外運營商的建站布局提前開始做了準備。尤其是在世界人口大國印度，根據(jù)央視財經(jīng)報道，2022年10月1日，印度總理莫迪在新德里舉行的“第六屆印度移動大會”上宣布，正式啟動5G移動服務，印度第二大移動運營商巴帝（Bharti Airtel）電信表示將陸續(xù)在印度國內(nèi)推出5G服務，目前計劃在2024年3月前將5G信號覆蓋全國；印度最大的移動網(wǎng)絡商Jio也表示將于2023年12月起逐步為印度提供5G服務。隨著海外市場建站的逐步啟動，5G網(wǎng)絡建設正在逐步放量，行業(yè)利好也必將帶動移動通訊產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展。

與此同時，阿萊德還制定了深耕大客戶、拓展研發(fā)資源、開發(fā)新產(chǎn)品、智能生產(chǎn)、全球供應鏈、拓展周邊行業(yè)等系列計劃。在國內(nèi)國際雙循環(huán)以及碳達峰與碳中和的新格局下，汽車新能源、消費電子和儲能等領域熱管理和EMI和IP防護產(chǎn)品的需求也迎來了快速發(fā)展期，公司強大的研發(fā)實力和豐富的產(chǎn)品矩陣也為切入新賽道，與5G通訊行業(yè)齊頭并進快速發(fā)展打下來良好的基礎。

未來已來，阿萊德正跨步奔向未來。文/文勝東