每經(jīng)AI快訊，中國銀河08月17日發(fā)布研報稱：給予交通運輸推薦（維持）評級。

事件：2022年8月，根據(jù)英國駐華使館消息，英國交通部與中國民航局已正式達成共識，恢復(fù)中英兩國之間的雙向直航客運服務(wù)。即2020年新冠疫情爆發(fā)以來，中國政府實行的中英直航禁令正式告終。

2020年12月至今，因英國疫情嚴峻，我國局方暫停中英定期直航，中英往返依靠中轉(zhuǎn)。在此期間，與美國及其他歐洲國家的直航航班則按“五個一”政策執(zhí)行：2020年底，英國出現(xiàn)新冠病毒變異毒株Alpha（B.1.1.7），考慮到疫情嚴峻，2020年12月，伴隨多國政府對英國關(guān)閉邊境、停飛航班，我國民航局也宣布，暫停中英定期直航2周。但2021年1月10日，我國民航局宣布繼續(xù)暫停中英直航航班。此后至今（1年半），中英直航持續(xù)處于停航狀態(tài)，中英往返只能依靠中轉(zhuǎn)（在其他歐洲國家經(jīng)停中轉(zhuǎn)為主）。在此期間，我國與美國、其他歐洲國家的直航航班由此前的定期安排調(diào)整為“五個一”政策下靈活機動安排模式，雖航班數(shù)量大幅減少，但未完全暫停。

過去1年半，因海外疫情嚴峻，疊加我國入境航班熔斷&入境人員隔離政策更謹慎嚴格，中英回國中轉(zhuǎn)航班也供不應(yīng)求，經(jīng)濟艙票稀缺：海外疫情爆發(fā)期間，駐英華人回國的需求意愿顯著提升；同時我國實行了相對嚴格的入境航班熔斷政策（確診旅客5例，熔斷2周；確診旅客10例，熔斷4周）、入境人員隔離政策（“14天集中隔離+7天居家監(jiān)測”），中英回國航班數(shù)量在直航停航的基礎(chǔ)上，進一步減少。由此，中英回國中轉(zhuǎn)航班呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，票價水平高昂。

目前留學(xué)生為中英往返旅客主要客源，因需求剛性，直航航班較中轉(zhuǎn)航班更容易觸發(fā)熔斷。今年8月熔斷政策調(diào)整，有利于中英直航班次進一步增加：疫情期間，出境旅游需求大幅受限，而赴英留學(xué)生的出入境需求具有剛性，故成為中英往返旅客的主要客源。同時考慮到，相較中轉(zhuǎn)航班能夠分流一部分潛在確診乘客，直航航班熔斷風(fēng)險更大，需求剛性的留學(xué)生乘客群體更容易增加直航航班的熔斷風(fēng)險。而因2022年8月，熔斷標準放寬，對于中英直航的恢復(fù)有進一步的推動作用。

投資建議：進入下半年，國際航班限制逐步松動的預(yù)期逐步得到驗證，我們維持繼續(xù)動態(tài)把握五個一政策完全解除帶來航空行業(yè)周期反轉(zhuǎn)機會的觀點不變。本次中英直航恢復(fù)，考慮到國航在北京首都機場基地優(yōu)勢明顯，在中英航線的話語權(quán)顯著且盈利水平優(yōu)異，而南航已在疫情前退出天合聯(lián)盟、與英航建立代碼共享合作，疊加在北京大興機場時刻放量，有望在中英復(fù)航后持續(xù)受益。建議繼續(xù)關(guān)注龍頭中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）。

風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險，原油價格大幅上漲的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。

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(記者 蔡鼎)

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