每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再現(xiàn)千元可轉(zhuǎn)債——石英轉(zhuǎn)債今日收盤上漲1.43%，報(bào)收1040.56元。從基本面來看，其正股石英股份（SH603688，股價(jià)151.97元，市值541.76億元）今年以來已上漲141.72%，而石英轉(zhuǎn)債于2019年11月22日正式上市，去年7月5日，石英轉(zhuǎn)債報(bào)收164.68元，一年時(shí)間便飆升至今年7月5日的1040.56元，價(jià)格翻了近6倍。

對(duì)此，有知名百億私募解讀了這6倍“神債”背后的邏輯。

正股大漲近10倍，可轉(zhuǎn)債年內(nèi)上漲近6倍

6月17日晚間，監(jiān)管層公布了可轉(zhuǎn)債新規(guī)，目的是防止可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)過度投機(jī)炒作。7月以來，類似永吉轉(zhuǎn)債被爆炒的現(xiàn)象不存在了，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)開始趨于平靜。不過今日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)誕生了第二只千元可轉(zhuǎn)債——石英轉(zhuǎn)債今日收盤上漲1.43%，報(bào)收1040.56元，盤中一度上漲至1066.77元。

據(jù)了解，石英轉(zhuǎn)債上市后，與其他大多數(shù)轉(zhuǎn)債一樣，漲漲跌跌，價(jià)格從未超過200元。去年7月5日，石英轉(zhuǎn)債報(bào)收164.68元；而在今年4月27日之后，其表現(xiàn)勢(shì)如破竹，一路飆升至今年7月5日的1040.56元，價(jià)格翻了近6倍。上市至今的兩年多的時(shí)間內(nèi)，從發(fā)行價(jià)100元飆升至今，石英轉(zhuǎn)債累計(jì)最大漲幅高達(dá)966.77%。

值得注意的是，石英轉(zhuǎn)債的這輪表現(xiàn)與正股石英股份的市場(chǎng)表現(xiàn)密不可分。石英股份今年以來已上漲超141.7%，而從其一年前（2021年7月5日）的股價(jià)23.35元，相比今日收盤的151.97元，一年內(nèi)漲幅超550%。

據(jù)了解，石英股份主要產(chǎn)品是高純石英砂，是光伏行業(yè)關(guān)鍵性原輔材料，而今年市場(chǎng)反彈的主力就是以新能源為主的公司。由于目前國(guó)內(nèi)高純的礦石大部分為進(jìn)口，高純石英砂具有稀缺性。在當(dāng)前供需格局下，高純石英砂存在持續(xù)漲價(jià)的可能。隨著下半年硅料新增產(chǎn)能的逐步釋放，將帶動(dòng)光伏石英坩堝用高純石英砂需求的快速上升，光伏用高純石英砂可能會(huì)出現(xiàn)階段性的短缺，高純石英砂價(jià)格仍有上漲的可能性。

而回顧可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上第一只千元轉(zhuǎn)債——英科醫(yī)療發(fā)行的英科轉(zhuǎn)債，當(dāng)時(shí)因?yàn)橐咔樵?，該轉(zhuǎn)債被爆炒，在2021年1月25日創(chuàng)下歷史紀(jì)錄的3618.188元，這一紀(jì)錄至今沒有被打破。記者還注意到，石英轉(zhuǎn)債之后，中礦轉(zhuǎn)債今日的收盤價(jià)格也接近千元大關(guān)，今日?qǐng)?bào)收936元。

千元轉(zhuǎn)債煉成記：自身足夠優(yōu)秀+行業(yè)發(fā)展空間廣闊

排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊7月5日在微信中告訴記者，今年可轉(zhuǎn)債錄得了一個(gè)相對(duì)的牛市，尤其是小盤的可轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)要明顯強(qiáng)于大盤可轉(zhuǎn)債，當(dāng)然這中間確實(shí)也少不了游資的推波助瀾，但也跟當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境密切相關(guān)，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出股票和可轉(zhuǎn)債聯(lián)動(dòng)的現(xiàn)象。從當(dāng)前的市場(chǎng)上來講，低價(jià)的可轉(zhuǎn)債幾乎已經(jīng)很少，所以整體市場(chǎng)呈現(xiàn)出過熱的現(xiàn)象；同時(shí)，可轉(zhuǎn)債的成交量也在持續(xù)創(chuàng)出新高。當(dāng)下的波動(dòng)可能會(huì)蘊(yùn)含一定的風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度來對(duì)待可轉(zhuǎn)債行情。

胡泊告訴每經(jīng)記者，可轉(zhuǎn)債其實(shí)是債券增加了一個(gè)可以轉(zhuǎn)換成股票的期權(quán)，石英轉(zhuǎn)債對(duì)標(biāo)的正股今年已經(jīng)有比較大的漲幅，所以整體帶動(dòng)了轉(zhuǎn)債內(nèi)涵的期權(quán)價(jià)值大幅增長(zhǎng)，這是最終石英轉(zhuǎn)債大幅上漲最主要的原因。對(duì)于這樣的“高價(jià)債”，本身的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率可能還在合理的水平，所以可能對(duì)標(biāo)的更多是正股漲跌的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這是一種合理的現(xiàn)象，但在整個(gè)可轉(zhuǎn)債范圍內(nèi)，還是有一些小盤股脫離了正股，走出了獨(dú)立的行情，這種可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率高企，包含了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

私募盈峰資本投資研究部總監(jiān)、可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理何偉鑒7月5日在微信中告訴記者，轉(zhuǎn)債的價(jià)值可以用純債價(jià)值和轉(zhuǎn)股價(jià)值來度量，驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)債大幅上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來源于，轉(zhuǎn)股價(jià)值的大幅提升，而轉(zhuǎn)股價(jià)值又是由轉(zhuǎn)債正股股價(jià)表現(xiàn)所決定的。這些“10倍轉(zhuǎn)債”無一不是因?yàn)檎蓪?shí)現(xiàn)了數(shù)10倍的漲幅，正股亮眼的表現(xiàn)又來自公司業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)。無論是十多年漲幅幾百倍的騰訊和茅臺(tái)等，還是一兩年漲幅數(shù)十倍的英科醫(yī)療、中礦資源等，均是因?yàn)楣驹谑嗄觊g或者一兩年間凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了數(shù)十倍、數(shù)百倍乃至數(shù)千倍的增長(zhǎng)，利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)公司價(jià)值大幅提升，進(jìn)而反應(yīng)在股價(jià)上是數(shù)十倍的漲幅。

何偉鑒還表示，數(shù)十倍漲幅的股票，一方面是公司自身足夠優(yōu)秀，另外更重要的一方面則是公司所處的環(huán)境決定了發(fā)展空間和發(fā)展的速度。沒有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)黃金發(fā)展的十多年，就沒有現(xiàn)在的騰訊；沒有新能源黃金發(fā)展的未來，就沒有現(xiàn)在的隆基綠能、寧德時(shí)代……我們努力通過自上而下挖掘轉(zhuǎn)債中行業(yè)空間足夠大，同時(shí)上市公司又比較優(yōu)秀的公司，通過分析其未來的發(fā)展空間來判斷其股價(jià)的空間和轉(zhuǎn)債的空間；行業(yè)的景氣度決定了公司成長(zhǎng)速度，進(jìn)而決定了公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的速度和確定性。在空間足夠大且景氣度較高的行業(yè)篩選公司，可以顯著提高勝率。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_500826639