注冊制大勢之下，更多企業(yè)有機會步入資本市場，與投資者共享發(fā)展機遇。而對許多公司而言，A股IPO的闖關之旅也并非都是坦途?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者以周為單位，對IPO過會、被否及新增獲受理企業(yè)進行梳理，對企業(yè)價值進行辨析，同時觀瞻IPO市場節(jié)奏、政策動向等，以饗讀者。 上周（2022年4月11日~4月17日，下同），A股市場總共有14家公司被安排首發(fā)上會，其中13家過會，排隊4年多的大豐農商行則最終上會被否，周過會率也因此重回92.86%。 在上周過會企業(yè)中，國產醫(yī)學影像設備龍頭聯(lián)影醫(yī)療讓市場頗為關注，其不僅掌握了相關設備的諸多核心技術，多款產品在國內新增市場占有率也排名第一，并有望在高端產品領域的進口替代方面實現(xiàn)更大突破。聯(lián)影醫(yī)療此次IPO，擬募資124.8億元。 與此同時，上周有4家IPO企業(yè)撤回申請，1家選擇終止注冊。其中，記者注意到，主動撤回的聚合科技不僅存在對第一大客戶明陽智能的較大依賴，而且其業(yè)績增長背后也隱藏著應收款項大幅增長的隱患。 本周（即4月18日至4月24日，下同），A股市場將有10家公司迎來申購，其中，擁有較強技術實力，以及有望享受行業(yè)成長紅利的德龍激光，值得投資者關注。不過，在上周，又有超過7成的注冊制新股在上市首日“破發(fā)”。其中，唯捷創(chuàng)芯-U（688153，SH）上市首日收盤跌超30%。 紅榜：上會企業(yè)“14過13”，國產醫(yī)學影像龍頭過會 上周，A股有14家公司迎來上會，包括振華風光等6家擬上市科創(chuàng)板的公司，鴻日達等3家擬上市創(chuàng)業(yè)板的公司，大豐農商行等3家擬上市滬深主板市場的公司，以及擬上市北交所的恒進感應、邦德股份。大豐農商行上會被否，其余13家公司均成功過會。隨著上會企業(yè)“14過13”，周過會率也回到了92.86%。 值得一提的是，在上述13家過會企業(yè)中，擬募資額高達124.8億元的聯(lián)影醫(yī)療是備受各方關注的“明星”企業(yè)，其致力于為全球客戶提供高性能醫(yī)學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案，是國產醫(yī)學影像的龍頭企業(yè)。 從行業(yè)來看，2020年中國醫(yī)學影像設備市場規(guī)模已達到537億元，預計2030年將接近1100億元，年均復合增長率預計將達到7.3%。對于聯(lián)影醫(yī)療的機遇來說，一方面，目前國產醫(yī)療設備主要在中低端市場，被外資壟斷的中高端市場有望迎來國產替代的加速；另一方面，聯(lián)影醫(yī)療的境外銷售收入占比已從2019年的3.37%上升至2021年的7.15%，全球化布局有望迎來加強。 從公司本身來看，首先是產品方面，2020年，聯(lián)影醫(yī)療的MR產品在國內新增市場占有率排名第一；CT產品在國內新增市場占有率排名第一，其中高端的64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR產品在國內新增市場占有率均排名第一；DR及移動DR產品在國內新增市場占有率分別排名第二和第一。 在技術方面，聯(lián)影醫(yī)療已逐步掌握了高端醫(yī)學影像設備和放射治療設備的諸多核心技術，并基于上述技術創(chuàng)新，已向市場推出一批行業(yè)首款或國產首款創(chuàng)新產品。2019年至2021年，聯(lián)影醫(yī)療的研發(fā)投入分別為6.90億元、8.50億元和10.48億元，分別占當期營收的23.17%、14.76%和14.45%。 從業(yè)績情況來看，2019年至2021年，聯(lián)影醫(yī)療的營業(yè)收入分別為29.79億元、57.61億元和72.54億元，扣非后歸母凈利潤分別為-2.55億元、8.78億元和11.66億元。預計2022年上半年，聯(lián)影醫(yī)療將實現(xiàn)營業(yè)收入38.57億元至41.65億元，同比增長25%至35%；扣非后歸母凈利潤為6.70億元至7.45億元，同比增長19.76%至33.16%。 綠榜：IPO排隊4年多，大豐農商行上會被否 作為江蘇省鹽城市大豐區(qū)的一家區(qū)縣級農村商業(yè)銀行，大豐農商行早在2017年便報送了IPO材料，而在時隔4年多之后，如今上會被否。 在上會過程中，深證主板發(fā)審委關注大豐農商行的競爭力、持續(xù)盈利能力、抗風險能力，客戶貸款的相關內控制度是否有效執(zhí)行，個人儲蓄存款攬儲是否合法合規(guī)，公司營業(yè)收入或凈利潤是否對關聯(lián)方存在重大依賴。 黃榜：上周4家公司主動撤回IPO，聚合科技營收增長背后存隱患 上周，有11家公司入列“黃榜”，其中有6家企業(yè)IPO中止審查，有4家公司主動撤回了IPO申請，擬上市科創(chuàng)板的中數(shù)智匯則選擇了終止注冊。 上述11家公司中，聚合科技主要從事風電葉片用環(huán)氧樹脂、電子封裝用環(huán)氧樹脂、粉末涂料、有機硅樹脂和其他新型復合材料等產品的研發(fā)、生產和銷售。 在此前交易所的反饋意見中，聚合科技對于第一大客戶明陽智能的依賴情況被重點關注。2019年至2021年，聚合科技對明陽智能的銷售收入分別占公司整體營收的41.77%、61.53%和65.52%，占比越來越高。 值得一提的是，應用于新能源風電行業(yè)的風電葉片用環(huán)氧樹脂是聚合科技的最主要產品，2019年至2021年，該產品銷售收入分別占公司整體營收的48.46%、64.98%和73.44%，而聚合科技的風電葉片用環(huán)氧樹脂銷售收入中，對明陽智能的銷售金額占比更是分別為86.21%、94.68%和89.22%。 此外，記者還注意到，聚合科技在2021年的營業(yè)收入為6.60億元，同比大幅增長67.12%，然而其扣非后歸母凈利潤為3776.39萬元，同比下滑23.42%，同時其當年經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-10029.35萬元。可見，聚合科技在2021年的業(yè)績質量實則并不太高。 這背后是聚合科技2021年的應收款項大幅增長。截至2021年末，聚合科技的應收票據(jù)、應收賬款、應收賬款融資額分別為1.46億元、2.19億元和0.2億元，總共達3.85億元，不僅占2021年營業(yè)收入的58.33%，而且這一金額較2020年末大幅增長。 而應收款項的大增來源于何處呢？例如，聚合科技的應收票據(jù)金額從2020年末的27.20萬元，大增至2021年末的1.46億元。對此，聚合科技解釋稱，是因公司風電葉片用環(huán)氧樹脂業(yè)務銷售規(guī)模增長，相應客戶多選擇銀行承兌匯票結算。而如前所述，聚合科技的風電葉片用環(huán)氧樹脂業(yè)務主要是向明陽智能進行銷售。 在招股材料披露的各期末應收賬款余額前五名客戶中，聚合科技選擇了將明陽智能旗下各子公司進行單獨披露，如此，聚合科技對于明陽智能旗下所有公司的應收賬款總和，則暫不得而知。但是，在2019年至2021年各年末的應收賬款余額前五名客戶中，明陽智能的子公司均占據(jù)了其中4席。 上周新增3家企業(yè)IPO獲受理，燕東微由大基金持股11.09% 在IPO節(jié)奏推進的同時，上周也有3家公司IPO被受理，分別為華遠汽車、智融科技和燕東微。 值得一提的是，智融科技和燕東微均為半導體企業(yè)，其中智融科技集芯片設計、晶圓制造和封裝測試于一體，且由國家集成電路基金持股11.09%，智融科技則專注于電源管理芯片領域的數(shù)?；旌闲酒O計企業(yè)。 從科創(chuàng)板IPO企業(yè)審核狀態(tài)來看，截至2022年4月16日，全部720家公司中，處于“注冊結果”的有446家，緊隨其后的是“終止”154家，“中止及財報更新”的有47家。 而從北交所來看，截至2022年4月16日，全部208家處于審核狀態(tài)的公司中，有95家公司處于注冊階段，66家終止審查，23家處于已問詢狀態(tài)。 本周10家公司迎來上會，木業(yè)股份報告期內凈利潤逐年下滑 本周，滬深兩市及北交所將迎來10家公司上會，其中，擬上市滬深主板的5家，擬上市創(chuàng)業(yè)板的3家，以及擬上市科創(chuàng)板和北交所的各1家。 上述10家公司中，木業(yè)股份主要從事木材加工產業(yè)綜合配套服務以及非木材物流服務兩個業(yè)務板塊。 招股書（申報稿）顯示，2018年至2020年，木業(yè)股份的營業(yè)收入分別為3.94億元、3.66億元和3.68億元；同期，凈利潤分別為1.25億元、1.09億元和0.86億元，逐年下滑。 記者注意到，2018年~2020年及2021年上半年，木業(yè)股份向關聯(lián)方出售商品、提供勞務的金額分別為8521.54萬元、7454.15萬元、8885.54萬元和5747.21萬元，占營業(yè)收入的比例分別為21.65%、20.37%、24.14%和28.30%。尤其是2020年和2021年上半年，木業(yè)股份的第一大客戶均為其關聯(lián)方。 此外，天津恒潤物流有限公司及其關聯(lián)方在2018年和2019年為木業(yè)股份的第一大客戶，在2020年和2021年上半年為木業(yè)股份的第二大客戶。而與此同時，天津恒潤物流有限公司及其關聯(lián)方在2018年還是木業(yè)股份的第二大供應商，在2019年至2021年上半年均是木業(yè)股份的第一大供應商。 6只新股本周申購，激光設備商德龍激光值得關注 上周，共有8只新股上市，其中4只來自創(chuàng)業(yè)板、3只來自科創(chuàng)板、1只來自北交所。上市首日漲幅最高的是來自北交所的N七豐（873169.BJ），其股價漲幅區(qū)間為10.17%~47.67%。 與此同時，上周也有高達5只注冊制新股上市首日股價破發(fā)，延續(xù)了近期的高破發(fā)率情況。例如，唯捷創(chuàng)芯-U上市首日收跌36.04%。 本周，望變電氣、德龍激光等6只新股將迎來申購。 記者注意到，擬上市科創(chuàng)板的德龍激光值得投資者關注，其主營業(yè)務為精密激光加工設備及激光器的研發(fā)、生產、銷售，并為客戶提供激光設備租賃和激光加工服務，主要聚焦于半導體及光學、顯示、消費電子及科研等應用領域。 作為一個成長性行業(yè)，激光產業(yè)無疑具有較好的發(fā)展前景?！?021中國激光產業(yè)發(fā)展報告》統(tǒng)計，2020年我國激光設備市場銷售收入已達692億元，自2010年以來復合年化增長率為21.71%，預計2021年我國激光設備市場規(guī)模還將增長至770億元左右。 2018年~2020年及2021年上半年，德龍激光的研發(fā)費用占公司整體營收的比例分別為13.77%、12.18%、11.12%和11.12%。 從業(yè)績情況來看，2018年至2020年，德龍激光的營業(yè)收入分別為3.23億元、3.53億元和4.19億元，扣非后歸母凈利潤分別為-918.86萬元、1918.36萬元和6128.55萬元。預計2021年全年，德龍激光的營業(yè)收入同比增長24.08%至33.63%，扣非后歸母凈利潤同比增長19.44%至37.39%。 不過，值得一提的是，激光產業(yè)長期來說受益于滲透率提升和新領域持續(xù)拓展，但短期來看，激光設備的需求來自下游企業(yè)的資本開支，受工業(yè)企業(yè)資本開支能力和意愿影響，因此其與宏觀經(jīng)濟景氣度相關性也較高。 注冊制新股上市首日頻“破發(fā)”，上周11家違規(guī)打新配售對象被“拉黑” 近期的IPO市場焦點之一，無疑是注冊制新股上市首日破發(fā)，這一現(xiàn)象實則已延續(xù)了一段時間，在《每日經(jīng)濟新聞》記者此前的統(tǒng)計中，包括上周在內，已有多周出現(xiàn)注冊制新股上市首日破發(fā)率超過7成。 打新市場帶來了發(fā)行人、市場投資者、保薦機構等多方心態(tài)或行為的變化?！盁o風險打新賺錢本來就沒道理，不應抱著打新心態(tài)來投資新股。”有業(yè)內人士向記者表示。 與此同時，記者還注意到，近期監(jiān)管機構對首次公開發(fā)行股票配售對象的“拉黑”似乎也更為頻繁。今年2月以來，中國證券業(yè)協(xié)會已披露7批次的限制名單。 在上周，又有總共11家機構投資者被認定在“軟通動力”“晶科能源”等新股發(fā)行項目網(wǎng)下申購過程中，存在違反《注冊制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》第二十條規(guī)定，被中國證券業(yè)協(xié)會拉入限制配售的黑名單。 上述“拉黑”行為是為規(guī)范投資者及其配售對象的網(wǎng)下詢價與申購行為，不過，由于被“拉黑”的原因可能是報價棄購，也可能是亂報價等多種，具體并未明確，所以這與新股“破發(fā)”與否也并沒有直接關系。 “詢價機制整體運行還是正常的，最多做些微調就可以。破發(fā)也是正常的市場狀態(tài)，市場可以自發(fā)調節(jié)，不需要插手?！辟Y深投行人士王驥躍表示，在其看來，即使少一些詢價機構，對發(fā)行定價影響實際也并不大。