每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

新年以來，一眾固定收益增強產(chǎn)品的凈值普跌，讓市場對此類偏穩(wěn)健投資工具信心開始動搖，殊不知在這背后，并非權益市場“拖后腿”，反而是投資主角債券也面臨資產(chǎn)荒的難題，難在信用債的風控、難在利率債久期控制、難在應對可能發(fā)生的大規(guī)模贖回沖擊。

不過，依然有機構深諳這些問題，并以實際行動捍衛(wèi)固收強勢，做到低波動、穩(wěn)收益的經(jīng)典輸出。我們總結(jié)了在固收、含權債基領域的優(yōu)秀產(chǎn)品，洞察基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置功力，也為突圍當前震蕩市探索經(jīng)驗。

南方金利：業(yè)績優(yōu)異的定開債基，9.8年回報率超86%

一直以來，固收基金作為穩(wěn)健收益的代表，在理財產(chǎn)品界受眾廣泛，持有期債基以其定期開放申贖的方式，迎合基民低風險穩(wěn)健回報之需，是有效的銀行理財替代產(chǎn)品之一。

南方基金旗下的南方金利便是其中之一，基金每三年開放一次申購和贖回，在開放期提出申購贖回申請，在非開放期間將無法按照基金份額凈值進行申購和贖回。

該產(chǎn)品從成立之初就由李璇擔任基金經(jīng)理，任職時間近10年，這位畢業(yè)于清華大學的金融學學士、碩士同時還是位注冊金融分析師（CFA），2007年加入南方基金，目前管理5只基金，管理規(guī)模達137.22億元（去年四季度統(tǒng)計）。

截至2022年3月9日，Wind統(tǒng)計顯示，南方金利9.8年總回報高達86.30%，是同類型16只產(chǎn)品中的第一名，該基金曾榮獲三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?/p>

投資運作上，南方金利以信用債投資為主。去年第四季度根據(jù)市場波動和持倉信用債的基本面情況小幅調(diào)整了組合的持倉。主要投向21鐵投01、20際華01、19廣發(fā)03、19長城01、21國君S2等。

展望未來，李璇認為，內(nèi)需的壓力主要體現(xiàn)在地產(chǎn)投資下行壓力較大；通脹方面，工業(yè)品漲價緩解，需要關注食品價格的變化；利率債方面，貨幣政策環(huán)境較為友好，穩(wěn)增長政策或帶動基本面逐步企穩(wěn)，預計利率債維持區(qū)間震蕩，對利率債看法中性；信用債方面，關注地產(chǎn)的基本面情況和城投的政策風險，嚴防信用風險。

博時信用債純債：嚴控回撤追求穩(wěn)健收益，連續(xù)五年斬獲金牛獎

固收基金貴在一個“固”字，但即便是投資債券，基金經(jīng)理投研的水平和效果也不盡相同，特別是一些信用債純債類產(chǎn)品，更需要對此類債券的信用風險進行把關，并合理控制倉位以確保凈值增長的穩(wěn)健，嚴控回撤。

博時信用債純債或為此類型產(chǎn)品中的佼佼者，曾連續(xù)五年獲得金牛獎，該產(chǎn)品由博時基金固定收益投資三部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張李陵管理，是他的代表之作。他的投資框架核心是基于債務周期的邏輯，尤其擅長在控制回撤的基礎上爭取長期超額收益。

據(jù)Wind統(tǒng)計，張李陵任職期間，博時信用債純債累計實現(xiàn)收益34.29%，最大回撤僅1.65%，同期中證全債指數(shù)最大回撤為3.97%。（張李陵任職時間：2015年7月16日到2020年3月11日）

在張李陵看來，投資組合穿越牛熊的核心在于三大核心策略配合，通過長期積累尋找“預期差”。一是以中高評級信用債為持倉，追求獲取高于市場平均水平的票面收益；二是堅持分散投資原則，避免個券風險對整體組合產(chǎn)生影響；三是積極參與利率波段交易，對沖信用風險，增強組合收益。過去幾年，正是依靠這三項核心策略相互配合，才讓組合在不同的經(jīng)濟周期均獲得了正收益。

景順長城安盈回報一年：受益通脹相關資產(chǎn)，保衛(wèi)固收“+”不變“-”

大盤持續(xù)震蕩走低，年內(nèi)固定收益增強型產(chǎn)品紛紛折戟權益項。在一眾含權債基當中，踏準趨勢或能在當前逆境中站穩(wěn)，截至3月10日，Wind統(tǒng)計顯示，景順長城安盈回報一年今年以來收益達0.16%，大幅超越偏債混合型基金指數(shù)同期收益率，保衛(wèi)了固收“+”強勢。

該基金由景順長城副總經(jīng)理毛從容掌舵，曾任職于交通銀行、長城證券金融研究所，2003年3月加入景順長城基金，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理兼固定收益部基金經(jīng)理，具有21年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，是頗為少見的擁有橫跨股債投研經(jīng)驗的基金經(jīng)理之一。她曾單獨管理偏股型基金，投資能力全面，擅長從宏觀運行趨勢和相對估值中把握大類資產(chǎn)配置方向。

相較于多數(shù)基金經(jīng)理把“+”投資于賽道股，毛從容卻從宏觀出發(fā)，基于國內(nèi)外政策的研判，同時兼顧未來通脹的壓力判斷，最終她在去年四季度重倉通脹相關資產(chǎn)，包括大金融、貴金屬和能源、醫(yī)藥等。

去年第四季度，景順長城安盈回報一年把股票倉位上調(diào)至24.19%，同比提升了9.38個百分點。重倉股包括平安銀行、赤峰黃金、銀泰黃金、中國海洋石油、穩(wěn)健醫(yī)療等，盡管在去年第四季度未見普漲，但毛從容表示，由于通脹壓力顯著，預計通脹相關資產(chǎn)在調(diào)整后依然具備投資機會。

今年以來，去年第四季度重倉相關股票多有出現(xiàn)大幅上漲，其中，中國海洋石油年內(nèi)已漲超25%，赤峰黃金也漲超16%。

展望未來，毛從容表示，短期來看，權益方面，仍然看好穩(wěn)增長相關領域機會，在成長板塊里面選擇和估值匹配的具有業(yè)績支撐的標的，更加重視安全邊際；債券方面，穩(wěn)增長背景下債券收益率面臨回調(diào)壓力，但趨勢熊市概率較低，調(diào)整是買入時機；轉(zhuǎn)債方面，當前較高的溢價率壓低未來的回報，暫時維持謹慎。

工銀四季收益?zhèn)哼\作達11年以上的穩(wěn)健長跑代表

今年以來，債券市場總體收益率走低，疊加海外事件干擾，債券投資遇到不小壓力，很多債券基金受到波及，也更加考驗基金經(jīng)理的主動管理能力。工銀四季收益業(yè)績穩(wěn)健，是運作達11年以上的穩(wěn)健長跑代表。

該基金成立于2011年2月10日，Wind統(tǒng)計顯示，截止到2022年3月10日，總回報達到105.25%，在同類型67只產(chǎn)品中排名第9。此外，工銀四季收益近一年收益5.85%，顯著跑贏同期業(yè)績比較基準4.14%，且期間最大回撤僅為0.75%，同樣大幅優(yōu)于同類同期平均為2.14%的最大回撤表現(xiàn)。

長期來看，在近3年、近5年等多個維度中，工銀四季收益?zhèn)瘶I(yè)績、最大回撤等指標同樣持續(xù)優(yōu)于同類平均，在嚴控風險的前提下為持有人實現(xiàn)了可持續(xù)的超額收益。

該基金基金經(jīng)理為何秀紅，碩士研究生，2009年加入工銀瑞信，擁有證券從業(yè)經(jīng)驗15年，證券投資年限11.7年，現(xiàn)任固定收益部副總經(jīng)理、投資總監(jiān)。投資風格穩(wěn)健，不僅擅長通過對宏觀基本面的精準研判做好大類資產(chǎn)配置，更能審時度勢對資產(chǎn)配置進行靈活調(diào)整。對固收+產(chǎn)品的定位，更偏于穩(wěn)健，追求風險調(diào)整后的收益，重視回撤控制。

嘉實超短債：稀缺性超短債投資工具，每年都獲正收益

嘉實超短債C成立于2006年4月26日，是國內(nèi)較早成立的短債基金之一。這只國內(nèi)資格最老的超短債基金也以成立以來年年正收益、158次分紅、累計分紅超22億元等正能量，向基民傳遞著“債短情長”。

嘉實超短債C自2006年4月26日成立以來經(jīng)受住了時間的考驗，自成立以來實現(xiàn)了每年都為投資者賺錢的小目標，每年都獲得了正收益。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年2022年3月10日，嘉實超短債C成立以來回報率68.87%，年化回報近3.35％。

嘉實超短債是市場上少數(shù)以絕對收益為目標的基金，偏工具屬性。其組合運作的投資理念就是追求“在低波動率下的絕對收益”；投資策略是在貨幣市場基金投資策略基礎上的增強型投資策略。

一方面，將基金的大部分資產(chǎn)投資于貨幣市場工具，保持基金資產(chǎn)的高流動性，同時提供穩(wěn)定的收益；另一方面，通過價值挖掘，將一小部分資產(chǎn)投資于收益率較高的固定收益類投資工具，為基金資產(chǎn)提供超額收益。

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