每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 董興生    

2022年3月9日，普洛藥業(yè)（000739.SZ）發(fā)布2021年年度報(bào)告：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.43億元，同比增長(zhǎng)13.49%；歸母凈利潤(rùn)為9.56億元，同比增長(zhǎng)17.00%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為8.33億元，同比增長(zhǎng)20.53%。

較好的業(yè)績(jī)也令普洛藥業(yè)股價(jià)為之一振，在年報(bào)發(fā)布后的次日，公司股票以漲停價(jià)32.15元/股收盤，市值也來(lái)到了378億元。3月11日，普洛藥業(yè)再度上漲3.51%，報(bào)收33.28元/股，總市值達(dá)392億元。

從“中間體”向“原料藥”轉(zhuǎn)移重心

從收入結(jié)構(gòu)上看，普洛藥業(yè)業(yè)務(wù)主要分為原料藥中間體（API）、合同研發(fā)服務(wù)（CDMO）及制劑（FDF）三大板塊，占總營(yíng)收的比重分別為73.20%、15.59%、9.70%。

普洛藥業(yè)以“做精原料藥、做強(qiáng) CDMO、做優(yōu)制劑”為長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，這三大業(yè)務(wù)板塊的定位問(wèn)題也在這一戰(zhàn)略規(guī)劃中得以厘清。

其中，作為普洛藥業(yè)營(yíng)收的基本盤，原料藥中間體是公司最主要也是相對(duì)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)的業(yè)務(wù)板塊，其產(chǎn)品線廣泛覆蓋抗感染、心腦血管、抗腫瘤、精神神經(jīng)等領(lǐng)域。2021年，普洛藥業(yè)原料藥中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.46億元，同比增長(zhǎng)10.37%；毛利率19.15%，較上年同期下降了2.83個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)此分析，原料藥中間體業(yè)務(wù)毛利率承壓，已經(jīng)拖累了公司整體毛利潤(rùn)的增長(zhǎng)。普洛藥業(yè)在公告中的解釋是，部分原料、能源動(dòng)力價(jià)格上漲帶來(lái)成本增加，且海外疫情導(dǎo)致抗生素原料藥出口需求下降。

實(shí)際上，盡管收入規(guī)模在國(guó)內(nèi)原料藥企業(yè)中排名前列，但利潤(rùn)率偏低是困擾普洛藥業(yè)已久的問(wèn)題。Wind數(shù)據(jù)顯示，普洛藥業(yè)最近四年的銷售毛利率分別為31.43%、31.95%、27.60%、26.27%，作為參考，制藥行業(yè)的中位值分別為50.48%、47.06%、53.65%、56.12%。

普洛藥業(yè)稱，公司產(chǎn)品也在由“中間體”逐漸向“原料藥”轉(zhuǎn)移重心。近年來(lái)，公司主營(yíng)產(chǎn)品級(jí)別已由最初的“起始物料+注冊(cè)中間體”為主，逐漸過(guò)渡至向“注冊(cè)中間體+原料藥”為主，產(chǎn)品重心向后端延伸，原來(lái)大部分產(chǎn)品僅能做到中間體環(huán)節(jié)，現(xiàn)在靠近產(chǎn)業(yè)鏈后端的 API 比例不斷提高。

而在制劑業(yè)務(wù)上，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.67億元，同比增長(zhǎng)14.11%，毛利4.98億元，同比增長(zhǎng)13.71%，毛利率57.42%，同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。記者縱向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，2020年普洛藥業(yè)制劑業(yè)務(wù)受新冠疫情和烏苯美司退出醫(yī)保目錄的短期影響，整個(gè)板塊收入和毛利均出現(xiàn)了一定幅度的下降。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

今年之所以能夠呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，一方面是由于頭孢克肟系列總體銷售較去年同期大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)下了歷史新高；另一方面左氧氟沙星片和注射用頭孢他啶參加了年內(nèi)國(guó)家兩輪集采并中選開始供貨。后續(xù)，頭孢克肟片、頭孢克肟顆粒以及琥珀酸美托洛爾緩釋片也將參加國(guó)家集采，或可為制劑業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

在獸用藥CDMO領(lǐng)域具備差異化優(yōu)勢(shì)

普洛藥業(yè)于2021年提出了“強(qiáng)科技研發(fā)、高標(biāo)準(zhǔn)合規(guī)、低成本制造”的新發(fā)展理念。2021年，公司全年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)4.79億元，同比增長(zhǎng)34.88%，占公司營(yíng)業(yè)收入的5.36%，研發(fā)投入再創(chuàng)新高。

為更好地適應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，公司在研發(fā)和制造端的投入進(jìn)一步增加，尤其是CDMO方面的投入在大力加強(qiáng)。年報(bào)顯示，公司2021年CDMO業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入13.94億元，同比增長(zhǎng)32.09%，毛利6.01億元，同比增長(zhǎng)36.85%，毛利率43.12%，同比上升1.50個(gè)百分點(diǎn)。

普洛藥業(yè)介紹，其CDMO業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略不斷強(qiáng)化，研發(fā)能力不斷增強(qiáng)，API合作項(xiàng)目數(shù)增加明顯，同比增長(zhǎng)50%。其中8個(gè)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化供應(yīng)，9個(gè)項(xiàng)目已在驗(yàn)證階段，還有28個(gè)項(xiàng)目處于研發(fā)階段。截至報(bào)告期末，CDMO報(bào)價(jià)項(xiàng)目812個(gè)，同比增長(zhǎng)50%，進(jìn)行中項(xiàng)目323個(gè)。進(jìn)行中項(xiàng)目中，研發(fā)階段項(xiàng)目143個(gè)，商業(yè)化階段項(xiàng)目180個(gè)（包含人藥項(xiàng)目120個(gè)，獸藥項(xiàng)目37個(gè)，其他電子材料等項(xiàng)目23個(gè)），同比增長(zhǎng)61%。

根據(jù)民生證券的研報(bào)，與藥明康德、凱萊英等頭部CDMO公司相比，普洛藥業(yè)的CDMO業(yè)務(wù)聚焦方向有所不同，公司CDMO業(yè)務(wù)除人用藥業(yè)務(wù)外還在大力開拓獸藥市場(chǎng)，以獲取差異化優(yōu)勢(shì)。目前在普洛藥業(yè)CDMO板塊收入中，約有40%以上為獸藥項(xiàng)目收入。從項(xiàng)目數(shù)量來(lái)看，商業(yè)化項(xiàng)目中有20%以上為獸藥項(xiàng)目，單個(gè)獸藥項(xiàng)目的平均收入體量高于人用藥。

對(duì)于普洛藥業(yè)CDMO業(yè)務(wù)的這一特點(diǎn)，民生證券也曾在研報(bào)中解釋稱，一方面原因是公司在獸藥領(lǐng)域相對(duì)優(yōu)勢(shì)和客戶關(guān)系更強(qiáng)，承接的項(xiàng)目階段更為靠后，目前大部分可做到API（人用藥目前仍有大部分為注冊(cè)中間體）；另一方面也和之前人用藥項(xiàng)目中有較多過(guò)期專利藥、項(xiàng)目更為分散有關(guān)。

資本開支、人才引進(jìn)加速 未來(lái)產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放

本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，CDMO屬于資本+勞動(dòng)密集型的行業(yè)，一方面CDMO公司為實(shí)現(xiàn)訂單及營(yíng)收的穩(wěn)定增長(zhǎng)，需要不斷投入大量資本以進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)；另一方面全球醫(yī)藥外包產(chǎn)業(yè)鏈之所以向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，也是看中了國(guó)內(nèi)的工程師紅利。

在此背景下，普洛藥業(yè)在CDMO業(yè)務(wù)上的發(fā)展路徑也清晰可見。年報(bào)顯示，2021年公司資本開支（購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）7 億元，達(dá)到上市以來(lái)最高值；2021年末在建工程7.1億元、固定資產(chǎn)19.3億元，從在建工程明細(xì)看，普洛康裕、普洛生物、漢興醫(yī)藥、普洛得邦等項(xiàng)目完工度在70%+。

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在人才引進(jìn)方面，2021年，普洛藥業(yè)引進(jìn)關(guān)鍵人才14名，其中化學(xué)博士8名，研發(fā)高端人才1名，生物方向?qū)I(yè)人員3名，自動(dòng)化方向?qū)I(yè)人員2名。共招入化學(xué)、藥學(xué)、生物、自動(dòng)化等相關(guān)專業(yè)的應(yīng)屆大學(xué)生410名。普洛藥業(yè)稱，公司的目標(biāo)是在2024年研發(fā)人員能夠擴(kuò)張到2000人左右，這其中CDMO研發(fā)人員將占到60%左右。

此外，根據(jù)公司年報(bào)，“報(bào)告期內(nèi)，公司首條流體化學(xué)商業(yè)化生產(chǎn)線、首個(gè)CDMO單元化柔性生產(chǎn)車間以及一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)自動(dòng)化原料藥車間相繼建成投產(chǎn)”；研發(fā)產(chǎn)能方面，“上海新增CDMO研發(fā)大樓已于2022年2月底投入使用，橫店新增CDMO研發(fā)大樓也在建設(shè)中，預(yù)計(jì)也將于年內(nèi)投入使用”、“公司生物研發(fā)實(shí)驗(yàn)中心于2021年初投入使用”、“公司分析測(cè)試中心也于2021年底正式投入使用”；制劑產(chǎn)能方面，“制劑七車間Ⅱ期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃將產(chǎn)能由原來(lái)的10億片（粒）/年提升至30億片（粒）/年，還有新建產(chǎn)能1億支/年的無(wú)菌粉針車間項(xiàng)目也在建設(shè)中，計(jì)劃都將于年內(nèi)投入使用”。

上述數(shù)據(jù)顯示，普洛藥業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能或?qū)⒃谖磥?lái)兩年得到加速釋放。浙商證券對(duì)此也點(diǎn)評(píng)稱，看好公司在資本開支加速、產(chǎn)能陸續(xù)投放下的供給能力升級(jí)，支撐中長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。

環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)有所凸顯，治理成本或?qū)⒃黾?/h2>

記者注意到，在對(duì)未來(lái)發(fā)展的展望中，普洛藥業(yè)在年報(bào)中還增加了對(duì)環(huán)保相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的表述：隨著人民生活水平的提高、社會(huì)對(duì)環(huán)境保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，同時(shí)在黨中央生態(tài)文明建設(shè)及“碳達(dá)峰，碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)的推動(dòng)下，節(jié)能減排、安全環(huán)保的政策要求進(jìn)一步提高，監(jiān)管力度進(jìn)一步加大，從而要求醫(yī)藥企業(yè)必須持續(xù)加大環(huán)保投入，保障綠色生產(chǎn)。

這或許與2021年上半年普洛藥業(yè)全資子公司山東普洛漢興醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱“普洛漢興”）因廢氣超標(biāo)擬被行政處罰有關(guān)。2021年4月21日，山東省昌邑市發(fā)布通報(bào)，山東普洛漢興污水站北廠界發(fā)現(xiàn)明顯惡臭。經(jīng)初步監(jiān)測(cè)，硫化氫濃度最高達(dá)298微克/立方米，超廠界標(biāo)準(zhǔn)8.9倍。發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后，當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門當(dāng)日即對(duì)該公司進(jìn)行了全廠溯源，發(fā)現(xiàn)北側(cè)污水處理站池體部分蓋板密閉性不嚴(yán)，厭氧段有泄漏點(diǎn)兩處，硫化氫氣體逸散排出。針對(duì)兩處泄漏點(diǎn)，公司立即進(jìn)行了密封處理，并對(duì)污水處理廠所有密封點(diǎn)進(jìn)行了加固密閉處理。公司當(dāng)時(shí)表示，針對(duì)硫化氫濃度廠界超標(biāo)問(wèn)題，生態(tài)環(huán)境部門正在立案查處，將予以行政處罰。

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而在普洛藥業(yè)2021年5月28日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，也有機(jī)構(gòu)投資者問(wèn)及：山東一家企業(yè)過(guò)去為期兩周的環(huán)保整治工作對(duì)公司經(jīng)營(yíng)是否有影響？普洛藥業(yè)方面當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱：“生態(tài)文明建設(shè)之后也會(huì)成為常態(tài)化。今后一定是更具規(guī)模 、經(jīng)濟(jì)能力和技術(shù)能力的公司才能夠把這塊做得更好。這種提升對(duì)企業(yè)接下來(lái)和未來(lái)的正常生產(chǎn)是非常好的支持和保障。”

此外，在去年7月6日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，普洛藥業(yè)也提到：“跨國(guó)公司對(duì)EHS（健康、安全與環(huán)境一體化的管理）的要求比政府要求高很多，過(guò)去我們關(guān)注于固廢危廢處理，現(xiàn)在要求做到VOC（揮發(fā)性有機(jī)化合物）治理達(dá)標(biāo)。原來(lái)我們每個(gè)廠區(qū)都有一套R(shí)TO（蓄熱式熱力焚化爐）設(shè)備專門針對(duì)處理VOC，現(xiàn)在所有廠區(qū)都要求配備2套。一套R(shí)TO設(shè)備成本是1500萬(wàn)左右，加上每年的運(yùn)行費(fèi)用1000萬(wàn)，這些成本都是要攤?cè)氘a(chǎn)品中去的。如果企業(yè)規(guī)模太小，是很難消化這些成本的。所以大企業(yè)在這塊相對(duì)會(huì)比較有競(jìng)爭(zhēng)力。合規(guī)是基本要求，還要做到如何降低成本。質(zhì)量要求也是一樣，跨國(guó)公司比cGMP要求還要高，這就需要更多的設(shè)備投入。”