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來源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

本周，A股三大指數(shù)都出現(xiàn)連續(xù)“小碎步”的情況，市場(chǎng)總體是一種“枕戈待旦”的狀態(tài)。盤面上，板塊輪動(dòng)迅速，除了新能源及其外延題材以外，持續(xù)性都很差。

值得注意的是，就在市場(chǎng)整體整理的大環(huán)境下，北向資金卻連續(xù)大幅凈流入，四天大買300億元。該如何理解這種罕見的現(xiàn)象呢？周末，房地產(chǎn)稅的消息重磅來襲，“靴子落地”出乎意料的快，或?qū)⒂绊懻麄€(gè)宏觀投資邏輯，對(duì)A股又有哪些影響呢？今天，牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，周六，房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)的消息刷屏，這回真要來了，我們都很意外，這是否意味著宏觀投資邏輯發(fā)生變化？對(duì)A股又有哪些影響呢？

道達(dá)：實(shí)話實(shí)說，都很意外。上周末我們還在學(xué)習(xí)《求是》雜志的文章，本周末房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)的消息就來了。都知道房地產(chǎn)稅會(huì)落地，但都沒想到這么快，超出預(yù)期。

房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，進(jìn)一步彰顯了我國當(dāng)前房住不炒的政策定力空前。達(dá)哥之前也說過，不要低估共同富裕的決心。房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，可能會(huì)降低房地產(chǎn)投資收益率，這個(gè)“大變盤”意味著宏觀投資邏輯發(fā)生變化。讓資金更多地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，既中國制造又中國創(chuàng)造，整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將是一個(gè)良性發(fā)展的趨勢(shì)，最終A股也會(huì)反映這種基本面的。

從資金層面來說，這對(duì)A股也是一個(gè)大利好。眾所周知，地產(chǎn)是一些人重要的投資渠道。而房地產(chǎn)稅的積極推進(jìn)，可能會(huì)擠出本來在地產(chǎn)行業(yè)投資的資金，一旦這些資金流出，會(huì)去哪里尋找比較好的投資渠道呢？

宏觀投資邏輯發(fā)生變化，最終會(huì)有一部分資金選擇進(jìn)入股市。兩個(gè)途徑，要么買公募基金，要么自己買股票，但無論如何，這筆資金會(huì)流入股市。當(dāng)然，中國人對(duì)房子的熱衷不會(huì)那么快消散，這些資金進(jìn)入股市的動(dòng)作，也不會(huì)是短期迅速爆發(fā)，而是隨著政策落地逐步推進(jìn)的，屬于一種資金面的中長期利好。

當(dāng)前，居民財(cái)富結(jié)構(gòu)中，金融資產(chǎn)占比偏低。去年招商銀行公布的一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，在中國家庭的總資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)占比高達(dá)80%，金融資產(chǎn)的比例剛剛超過20%。而在家庭持有的金融資產(chǎn)構(gòu)成中，股票與基金占比不到10%。這意味著股票與基金占比家庭總資產(chǎn)不到2%。未來，隨著這一比例的提升，A股的結(jié)構(gòu)性長牛不是沒有可能的。

至于對(duì)地產(chǎn)板塊的影響，我想引用國海證券的觀點(diǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)稅如驚弓之鳥，實(shí)際方案出臺(tái)也許會(huì)緩解焦慮；最近房地產(chǎn)很多新聞，都是乍看是利好、細(xì)想又未必；乍看是利空，細(xì)想是利空出盡。

牛博士：本周市場(chǎng)整體是一個(gè)整理的大環(huán)境，A股方向不明，不過讓人意外的是，從周二至周五，四個(gè)交易日北向資金竟累計(jì)凈買入超310億，該如何看到這個(gè)現(xiàn)象呢？

道達(dá)：可能有人看了上面的利好，覺得機(jī)會(huì)來了，但是回歸A股本身，還是要客觀理性。大家應(yīng)該都習(xí)慣了，最近基本上就是前一天漲得好的板塊，隔天就變臉。本周除了新能源及其外延的化工題材以外，其他熱點(diǎn)的持續(xù)性都不好?？刂谱}位，避免追漲才是應(yīng)對(duì)之策。

本周另外一個(gè)特點(diǎn)是成交量持續(xù)偏低。不過有意思的是，近兩天A股出現(xiàn)比較罕見的信號(hào)，估計(jì)不少朋友也關(guān)注到北向資金連續(xù)兩天100億以上的凈流入。

在我看來，這次北向資金凈流入，可能與人民幣升值有關(guān)。在人民幣升值背景下，優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)、房地產(chǎn)和國債通常都會(huì)受到資金追捧。另外，最近高層對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的表態(tài)也是重要原因，資金跟著信心重新回來了。

那么，這次北向資金主要買了哪些呢？統(tǒng)計(jì)過去四個(gè)交易日的成交數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，北向資金主要流入新能源、金融及消費(fèi)板塊，多個(gè)“茅”概念股榜上有名。北向資金整體大幅流入的同時(shí)，也減持了一些個(gè)股，減持規(guī)模最大的是有“海運(yùn)茅”之稱的中遠(yuǎn)?？?。

我整理了一下以往的數(shù)據(jù)，這種連續(xù)性的大幅流入并不常見。按2016年以來的數(shù)據(jù)，恰逢有北向資金大量抄底的時(shí)候，市場(chǎng)大多數(shù)會(huì)出現(xiàn)一波指數(shù)級(jí)向上的行情。

以最近兩年的數(shù)據(jù)為例，A股出現(xiàn)短期內(nèi)連續(xù)超百億凈流入后，指數(shù)都出現(xiàn)了不同幅度的上漲。這一次，不知道這個(gè)現(xiàn)象會(huì)不會(huì)得到驗(yàn)證？

牛博士：周五，科創(chuàng)板新股中自科技，首日上市全天破發(fā)，新股的“不敗神話”要破滅了嗎？

道達(dá)：這確實(shí)是A股一個(gè)新紀(jì)錄，科創(chuàng)板新股中自科技，首日上市全天破發(fā)，全天都沒有翻紅，發(fā)行價(jià)70.9元，上市最高價(jià)70.5元。這意味著打新中簽的人全部虧損，最高虧了6000塊。

中自科技破發(fā)，說到底還是三季報(bào)的問題，前三季度業(yè)績降超七成，剛上市就遭遇業(yè)績變臉，也就不能怪投資者跑路了。與此同時(shí)，這家公司還面臨技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)。目前，中自科技主要產(chǎn)品用于傳統(tǒng)燃油車的尾氣處理領(lǐng)域。如今，新能源車已是大勢(shì)所趨，公司未來發(fā)展前景幾何？

說新股“不敗神話”要破滅，還為時(shí)尚早。2019年科創(chuàng)板上了一只新股建龍微納，首日是破發(fā)的，但后來走成了趨勢(shì)大牛股，股價(jià)從40塊飆到200多元。早于中自科技前一天上市的百勝智能，上市當(dāng)日沖高回落，隔天就大漲了38.63%。

不過，中自科技這件事也給大家提個(gè)醒，打新也是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是在財(cái)報(bào)密集披露期，對(duì)于一些業(yè)績出現(xiàn)大幅下降的公司，還是要謹(jǐn)慎的。

牛博士：周五晚間，貴州茅臺(tái)披露財(cái)報(bào)，第三季度凈利潤126.12億元，同比增12.35%。有了“股王”撐腰，明天A股要預(yù)定白酒板塊的輪動(dòng)方向了嗎？

道達(dá)：從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，這份季報(bào)市場(chǎng)還是比較滿意的。公司前三季度直銷實(shí)現(xiàn)營收146.85億元，與去年同期相比增長74.14%，首次突破百億，是直銷規(guī)?；詠淼淖詈贸煽儭?/p>

雖然最近有消費(fèi)稅的利空預(yù)期，又有海外基金減倉的消息影響，貴州茅臺(tái)A股本周的表現(xiàn)還是很堅(jiān)挺。對(duì)于消費(fèi)稅，我之前也談過，從歷史上看，白酒消費(fèi)稅經(jīng)歷了5次調(diào)整，殺傷力并沒有那么大，僅出現(xiàn)過一次白酒板塊大跌?？梢娤M(fèi)稅的影響有限。

更何況，目前消費(fèi)稅仍未有明確規(guī)定出臺(tái)，即使有相關(guān)進(jìn)程，從征詢意見稿到終稿出臺(tái)仍有較長時(shí)間，并且消費(fèi)稅對(duì)不同企業(yè)影響差異較大，名酒由于議價(jià)能力較強(qiáng)，可以將價(jià)格引導(dǎo)至消費(fèi)端，但是議價(jià)能力較弱的部分酒企或?qū)⒊袎?，行業(yè)分化有望加劇。

對(duì)于白酒，我已經(jīng)談過很多次了。即便明天貴州茅臺(tái)帶領(lǐng)白酒板塊拉升，也不意外。最近的A股板塊輪動(dòng)很快，沒上車的去追也沒有必要。從更長周期來看，即便是高端白酒，還能夠看多多少年，就得看白酒的消費(fèi)群體基數(shù)了。

（張道達(dá)）

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