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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

上周，A股接連兩次被錘，好在周五指數(shù)探底回升，讓市場氛圍稍有緩和。然而，當我們還在歡度中秋的時候，外圍市場卻出現(xiàn)了劇烈波動，一片慘烈，恐慌情緒又來了。

這個小長假，消息很多，A股走勢究竟該何去何從？今天，牛博士與達哥就大家關心的話題展開討論。

牛博士：達哥，你好，中秋期間A股休市，港股被重錘，外圍市場經(jīng)歷“黑色星期一”，明天A股開盤大概率也要被錘了，對此你是怎么看的？

達哥：的確，在A股休市的日子里，外圍市場集體上演一場腥風血雨，港股市場地產(chǎn)金融殺跌帶動富時A50期指大跌，歐美股市、國際油價、數(shù)字貨幣等都出現(xiàn)了集體大跌，據(jù)說加密貨幣的爆倉金額已經(jīng)高達86億了。

這次外圍市場殺跌，主要是多個利空消息共振：港股市場大跌引發(fā)外圍市場避險資金提前離場；目前美國兩黨對債務決議出現(xiàn)了分歧，耶倫警告?zhèn)鶆者`約將引發(fā)“經(jīng)濟災難”增加了市場不確定性。

與此同時，美國的議息會議將在未來兩天舉行，市場普遍預計美聯(lián)儲即將擰緊“水龍頭”，貨幣政策可能會收緊，美股本來就在高位，“灰犀牛”的風險一直存在，只要有一點風吹草動，股市就會出現(xiàn)劇烈波動。

A股休市，外圍大跌，一股熟悉的味道。富時A50期指的大跌，部分因素來源于一些投機資金做空套利行為，一般外資通過在節(jié)假日大幅做空A50指數(shù)期貨，節(jié)后A股通常都會大幅低開，外資就可以以更便宜的價格買入A股股票，以這樣方式進行套利。當然，這其中也有一部分中長線資金，由于擔心A股節(jié)后走勢不確定，也會通過做空A50指數(shù)期貨進行對沖，減少持有股票的損失。

其實從去年到現(xiàn)在，A50逢節(jié)必跌的情況，已經(jīng)出現(xiàn)過很多次了。最嚴重的一次要數(shù)去年春節(jié)，期間A50期指累計跌9%，節(jié)后A股開盤直接低開8.7%，眾多個股以跌停的形式開盤。

回頭看，A股那么多“危機”時刻都走過來了，現(xiàn)在也不算什么。更何況從近段時間來看，港股和富時A50期指對A股的影響一直都在減小。

以最近三個月走勢為例，A50期指月跌幅分別為-13.45%、-1.47%、-0.5%，上證50指數(shù)為-10.5%、-1.1%、2%，上證指數(shù)為-5%、4%、2%。很明顯，A50期指對上證50指數(shù)的影響力下滑，對上證指數(shù)的影響也不是那么強。

看了這組數(shù)據(jù)，不知道你還慌不慌？總之，達哥沒有那么緊張了。

港股和A50期指今年以來一直都是弱勢，一波快速的調整反而有利于他們朝好的方向發(fā)展，畢竟快速調整總好過陰跌。

當然，也不是說這種連帶效應對A股就沒有影響了，明天最直接的影響就是開盤要承壓了。至于全球市場后面更長期的影響，還得看美國債務和貨幣政策的走向。

但是無論如何，A股具備的一些特征，意味著A股定價權牢牢掌握在國內機構手中，A股走出一定的獨立性走勢并不意外，所以上證指數(shù)圍繞3300點到3700點的箱體震蕩的基調大概率不會改變，而在震蕩中的結構性機會，也會層出不窮，我們大可不必過于恐慌。

相比之下，達哥短期反而有些擔心量化交易，市場波動太大會不會觸發(fā)這里面的風險呢？趨同化的交易會成為短期下跌的推手嗎？畢竟目前量化交易已經(jīng)不再是一股可以忽視的力量了。如何控制量化交易的風險，可能是個值得思考的新問題，這一點稍微留意一下。

牛博士：大家都很擔心地產(chǎn)問題，節(jié)日期間一直在被熱議，投資者擔心波及A股，達哥是如何看待這個問題的？

達哥：地產(chǎn)巨頭危機事件發(fā)酵，是這次港股大跌的導火索，市場擔憂地產(chǎn)巨頭的危機如果擴散，會對金融系統(tǒng)帶來一定的影響。

這種擔憂更多是情緒層面的，周末中國平安已經(jīng)回應了，地產(chǎn)投資敞口可控、風險可控，對于現(xiàn)在市場關注較多的房企，平安險資無論是股權還是債權都是0敞口。

上周三國家統(tǒng)計局還回應了地產(chǎn)問題，一些大型房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在運營過程中面臨了一些困難，對于整個行業(yè)發(fā)展的影響還需要觀察。從整個房地產(chǎn)行業(yè)運行來看，未來隨著國家堅持房住不炒的原則，持續(xù)穩(wěn)定價格預期，運行整體上保持平穩(wěn)態(tài)勢。

房住不炒的大環(huán)境已經(jīng)定了，違背這個方向去做高杠桿的地產(chǎn)企業(yè)，曾經(jīng)有多風光，現(xiàn)在就有多痛苦。政府對房地產(chǎn)這頭“灰犀牛”，既然敢于維持長達幾年的調控政策不松手，對于最后導致的結果也不會意外，所以我相信管理層對整個局面心中是有數(shù)的，我們的情緒就不要隨著K線跑了。

其實，地產(chǎn)問題可以和上一個問題聯(lián)系在一起分析，對A股的影響，我想可以從大、中、小三個層面來說。

從大的方面分析，放在全球背景之下，雖然目前A股表現(xiàn)不是很強，但是正因為我們的股市沒有處于高位，美股還沒出現(xiàn)但是必然出現(xiàn)的暴跌“灰犀牛”沖擊力，對我們就會有限。只要我們堅持做好自己的事，做好自己的經(jīng)濟轉型，不僅能中國制造，而且能中國創(chuàng)造，那么整體運行將是一個良性發(fā)展的趨勢，最終A股是會反映這種基本面的。

從中的層面分析，對于國家來說，地產(chǎn)的陣痛、壟斷的監(jiān)管、教育醫(yī)療方面的改革等等，都只是經(jīng)濟轉型過程的一個動態(tài)體現(xiàn)，目的都是為了高質量發(fā)展，讓更多人享受發(fā)展紅利。在一些傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)出現(xiàn)問題和調整的同時，我們也看到一些新興行業(yè)在不斷崛起，而以芯片技術等硬科技為龍頭的行業(yè)，只要政策大方向不變，最終會成為拉動經(jīng)濟高質量發(fā)展的引擎，因此在經(jīng)濟轉型中的“結構性機會市”就不會結束，每年總有一批業(yè)績增速領先、市場前景良好的行業(yè)和公司跑出來。

從小的層面分析，細化到股市層面，地產(chǎn)的陣痛，對于A股來講反而是長期利好，相較于炒房，這么多年炒股買基的人都很憋屈，但是未來可能不一樣了。資金無論是流入實體經(jīng)濟還是分流到股市，都是一個做大蛋糕的機會。

所以總體來說，目前A股雖然不是一個皆大歡喜的牛市狀態(tài)，但是對于未來，也不是一個悲觀的熊市預期，依然處于一個“結構性機會市”的特點。

牛博士：外圍市場有一種“山雨欲來風滿樓”的味道，眼下距離國慶節(jié)，A股還有七個交易日，按照以往的經(jīng)驗，市場會呈現(xiàn)一個低迷的狀態(tài)，是不是該持幣過節(jié)？

達哥：今年的時間點確實有些特殊，中秋節(jié)過后緊接著就是國慶節(jié)，國慶節(jié)A股休市七個交易日，外圍市場一股 “山雨欲來風滿樓”的味道的確增加了很多不確定性，眼下距離國慶節(jié)A股還有七個交易日，這不是一個適合大資金大規(guī)模做多的時間窗口。

從歷史數(shù)據(jù)來看，過去10年國慶長假前A股市場往往都會出現(xiàn)市場流動性收緊，成交量萎縮的格局，同時市場也面臨調整風險，直到節(jié)后風險釋放后市場情緒才出現(xiàn)明顯回暖，投資者節(jié)前可以保持適度謹慎。

9月份公布的很多數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟運行出現(xiàn)了壓力，國家近期也出臺了一系列托底政策，包括新能源汽車下鄉(xiāng)、收儲“托市”、繼續(xù)向市場投放物資儲備、刺激消費等等，預計這些政策產(chǎn)生的正面效應，會在接下來幾個月逐漸顯現(xiàn)。

即便國慶節(jié)期間外圍市場真出了什么岔子，對目前位置的A股影響也有限，預計也會在10月逐步完成筑底。不要問為什么，只用關注國家大事就行，11月中央將在北京召開中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第六次全體會議，重點研究全面總結黨的百年奮斗的重大成就和歷史經(jīng)驗問題。

牛博士：北京證券交易所（以下簡稱北交所）的推進速度很快，政策連續(xù)超預期，目前投資者的門檻是50萬，達哥怎么看？

達哥：上周末，北交所發(fā)布重磅新規(guī)，精選層投資者門檻從100萬降低到50萬，創(chuàng)新層投資者門檻從150萬降低到100萬。這是送給當前精選層和未來北交所二級市場的“大禮包”，增強流動性。

精選層由于流動性問題，估值比科創(chuàng)板和主板同行業(yè)公司便宜不少，這樣門檻一放開，中長期北交所和科創(chuàng)板股票的估值會看齊，畢竟兩個市場的投資者門檻也都是一樣的。目前精選層66只股票整體的市盈率是33倍，如果向科創(chuàng)板看齊，其中會有不少套利機會。

短期而言，對于科創(chuàng)板來說是一個利空，A股歷來都有一個炒新的傳統(tǒng)，更何況30CM的漲停，北交所顯然會分流市場一部分資金，不過由于精選層的整體市值并不高，分流的資金量有限，影響也有限。

從中長期來說，北交所體現(xiàn)的是國家對于建設制造業(yè)強國和科技強國的迫切愿望，中長期利好高端制造業(yè)。

再換一個視角，對于金融行業(yè)而言，這說明高層對于金融的政策是放松和改革的，只要改革和放松，這就是重大利好。

至于個人投資者，資金量夠大的，可以考慮開戶新三板去捕捉這波制度紅利，而沒有這么大資金量的，現(xiàn)階段可以適當配置新三板基金參與分享其中機會。

（張道達）

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