每經記者 孫嘉夏    每經實習記者 程雅    每經編輯 湯輝    

近日，光伏領域巨頭阿特斯沖刺科創(chuàng)板IPO。

在招股書中，阿特斯表示，自2020年下半年以來，公司上游主要原材料價格大幅上漲，對公司短期經營業(yè)績或造成重大不利影響，公司2021年第一季度凈利潤為負，預計2021年上半年公司整體業(yè)績仍虧損，2021年全年業(yè)績也可能出現(xiàn)虧損的情況。

此外，自2019年9月至2020年12月，阿特斯通過轉讓股權等方式陸續(xù)剝離了海外電站開發(fā)及運營業(yè)務。目前，作為全球主要的光伏組件制造商之一，阿特斯的核心業(yè)務為晶硅光伏組件的研發(fā)、生產和銷售，是垂直一體化光伏組件企業(yè)，位于光伏產業(yè)鏈的中游，并從事上游的硅片制造和下游的光伏應用業(yè)務。

主營收入以境外為主

阿特斯的控股股東加拿大CSIQ于2006年11月在美國NASDAQ股票市場上市。如阿特斯本次發(fā)行的A股股票上市，將與公司控股股東加拿大CSIQ分別在上海證券交易所科創(chuàng)板和美國NASDAQ股票市場掛牌上市。

阿特斯的主要產品為光伏組件，2018年至2020年組件產品出貨量分別為5879MW、8120MW和11117MW，基于IHS Markit數據測算，阿特斯2018年至2020年市場占有率分別為5.72%、6.48%和8.06%。IHS Markit及中國光伏行業(yè)協(xié)會數據顯示，2018年至2020年阿特斯組件出貨量均位列全球前五名。

招股說明書顯示，2018年-2020年，阿特斯實現(xiàn)營業(yè)收入分別為244.4億元、216.8億元、232.8億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元、17.5億元和16.2億元。值得注意的是，阿特斯的主營業(yè)務收入主要集中在境外。2018-2020年，阿特斯在境外的主營業(yè)務收入分別為194.7億元、186.7億元、194.4億元，占總營業(yè)收入的比例分別為81.48%、88.84%、84.91%。

阿特斯表示，公司境外收入可能受到貿易政策變化等因素的影響。如果未來境外子公司所在國家及地區(qū)或公司主營業(yè)務產品出口國的政治經濟形勢、經營環(huán)境、產業(yè)政策、法律政策等發(fā)生不利變化，或者公司的產品和技術不能有效維持在境外市場的競爭地位，或者因為國際化管理能力不足導致在經營過程中出現(xiàn)違約、侵權等情況引發(fā)訴訟或索賠，將會對公司經營產生不利影響。

此外，2019年，為明確主營業(yè)務，阿特斯進行了資產重組。自2019年9月至2020年12月，阿特斯通過轉讓股權等方式已將海外電站開發(fā)及運營業(yè)務（包括海外電站開發(fā)、銷售、運維及電站資產管理業(yè)務）全部剝離給控股股東加拿大CSIQ，僅保留中國境內電站開發(fā)及運營業(yè)務，不再從事海外電站開發(fā)及運營的相關業(yè)務。

上游原材料價格漲幅較大

在招股說明書中，阿特斯多次強調光伏原材料價格上漲對企業(yè)造成的影響。

阿特斯的主要毛利來源是光伏組件，2018年-2020年，阿特斯光伏組件的毛利率分別為26.68%、28.38%和17.48%?？梢钥闯?，2020年光伏組件的毛利率驟降近11個百分點。

除系新收入準則下運輸費用于營業(yè)成本科目核算的影響外，另一方面則是由上游原材料價格大幅上漲以及下游組件單價由于平價上網等因素未相應上漲所致。

阿特斯采購的原材料以硅基材料（硅料、硅錠、硅片、電池片）、光伏玻璃、EVA、鋁邊框為主，其中硅基材料是阿特斯采購的最重要原材料，原材料的價格情況，尤其是硅基材料的價格情況，會對阿特斯的盈利能力或財務狀況產生重要影響。

光伏電站 圖片來源：攝圖網

但自2020年下半年起，受新冠肺炎疫情、上游原材料產能釋放滯后于組件產能擴張等因素的影響，公司上游主要原材料市場出現(xiàn)供不應求的情況，導致硅基材料及其他輔料的價格大幅上漲。

其中硅料從2020年中至年末上漲逾50%，由于硅料是其他硅基材料的重要原材料，其市場價格的上漲導致阿特斯最重要的原材料硅基材料的整體市場價格也相應上漲。其次，阿特斯的主要輔料光伏玻璃、EVA、鋁邊框的市場平均價格在2020年也上浮50%-80%不等。

除原材料外，2020年下半年以來，境外運輸價格有所上升，加之人民幣升值等多重因素都會給阿特斯的業(yè)績造成一定的影響。

而2021年初至今，硅基材料及輔料EVA、鋁邊框等價格仍呈上漲趨勢，境外運輸價格仍高居不下。阿特斯表示，基于上述影響公司2021年第一季度凈利潤為負，預計2021年上半年公司整體業(yè)績仍虧損，2021年全年業(yè)績也可能出現(xiàn)虧損。經過初步測算，若硅基材料平均價格上漲10%以上、或光伏玻璃、鋁邊框平均價格上漲20%以上、或EVA平均價格上漲30%以上、境外平均運輸價格上漲40%以上均可能導致公司2021年度出現(xiàn)虧損。

技術迭代或成破局關鍵

上游原料價格上漲，下游產品價格卻難以上行，那么像阿特斯這樣的中游企業(yè)，應該如何破局？

SOLARZOOM光儲億家副總裁馬弋崴在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，現(xiàn)在很多光伏中游企業(yè)都在擴產，但上游受擴產周期較長的影響，供給量增長較為有限，由此出現(xiàn)硅料這一原材料價格的大幅上漲。而硅料漲價的成本傳導、鋼材銅材漲價的成本傳導，導致光伏電站系統(tǒng)成本上升，壓制了下游需求，這與中游企業(yè)2020年以來的大規(guī)模擴產一道，共同造就了中游環(huán)節(jié)的嚴重產能過剩，最終就只能犧牲中游環(huán)節(jié)本身的利潤，直至產品價格壓無可壓。

在馬弋崴看來，中游企業(yè)的經營模式將從此前的“以產定銷”、今年上半年的“以采購量定產”，向未來的“以銷定產”轉變，特別是硅片、電池片這兩個環(huán)節(jié)。光伏的中游行業(yè)的三個環(huán)節(jié)的進入壁壘相對較低，且成本曲線非常扁平，不同企業(yè)之間技術及成本差異不大。“所以我們的結論是，并不能應對上游漲價和下游組件價格漲不上去所帶來的問題，任何企業(yè)在這個過程中都沒有任何辦法能夠解決這個問題，它是無解的。”馬弋崴稱。

“要想突破這個問題，我們認為只有做技術周期的穿越，即電池片環(huán)節(jié)的HJT異質結技術。”馬弋崴舉例解釋，就像在過去四至五年間，單晶硅片因為技術迭代致使修正后的成本比多晶硅片更低，性價比相對多晶硅片也更高，擁有這項修正技術的企業(yè)就能獲得因為迭代的技術進步所帶來的超額收益。而在未來5年，異質結電池則成了光伏制造業(yè)環(huán)節(jié)唯一能獲得超額收益的環(huán)節(jié)——硅料的利潤在2022年下半年以后也將清零。

“這些企業(yè)要獲得長期的發(fā)展，只能找到新的技術進步點。只有以代替的、存在革命性變化的、具備性價比優(yōu)勢的新的技術出現(xiàn)，在新的技術上去布局企業(yè)的生產制造和團隊，那么才能既獲得市場份額的增長，又獲得單位利潤率的增長。”

目前，國內光伏中游企業(yè)中布局HJT技術的龍頭企業(yè)包括阿特斯、通威等。馬弋崴表示，阿特斯在2021年初投產的250MW規(guī)模HJT電池線為國內最早的182半片量產級HJT電池產線。

封面圖片來源：攝圖網