1990年上海、深圳兩個(gè)證券交易所設(shè)立，正式開啟了我國資本市場建設(shè)發(fā)展的歷史征程。 30多年崢嶸歲月，資本市場為助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。千帆競渡，百舸爭流。如今一些家喻戶曉的大企業(yè)，正是借助資本市場的力量，向著世界級航母邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐。 2021年3月5日，十三屆全國人大四次會(huì)議開幕，大會(huì)審查了國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要草案。其中，有關(guān)資本市場的內(nèi)容頗豐。 2021年5月，證監(jiān)會(huì)編著的《中國資本市場三十年》一書中，用專門章節(jié)分析了我國資本市場未來發(fā)展的機(jī)遇、挑戰(zhàn)和遠(yuǎn)景展望。 站在新的歷史起點(diǎn)上，年方而立的資本市場作為居民資產(chǎn)配置、財(cái)富保值增值的重要場所，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。2035年并不遙遠(yuǎn)，相信經(jīng)過十余年的發(fā)展，會(huì)有更多企業(yè)借助中國資本市場，成為世界經(jīng)濟(jì)中的中堅(jiān)力量。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從融資、投資回報(bào)、發(fā)展規(guī)模、行業(yè)成長、對外開放、制度改革等六大維度來詮釋大國資本市場，一幅令人興奮的藍(lán)圖畫卷徐徐展開。 大國資本市場之融資： 31年4300余家公司登陸A股 助力企業(yè)騰飛，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級 30多年崢嶸歲月，資本市場為助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。如今一些家喻戶曉的大企業(yè)，正是借助資本市場的力量，獲得了發(fā)展初期所需要的寶貴資金，向著世界級航母邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐。 根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自1990年以來至2021年6月23日，31年時(shí)間，共有4360家公司通過IPO登陸A股市場，募集資金38684.96億元。上市公司共進(jìn)行了5048次增發(fā)融資（一些公司進(jìn)行了一次以上融資），合計(jì)募集資金97973.84億元。配股次數(shù)為1023次，合計(jì)募集資金約為6575.22億元。 此外上市公司還發(fā)行了53次優(yōu)先股，合計(jì)募集資金8967.89億元。發(fā)行了603次可轉(zhuǎn)債，合計(jì)募集資金11402.47億元。發(fā)行了321次可交債，募集資金4078.42億元。以上股權(quán)融資方式合計(jì)為上市公司貢獻(xiàn)了167682.84億資金。 31年時(shí)間，借助資本市場的力量，一些企業(yè)不斷做大做強(qiáng)，成為今天舉世矚目的知名大牌。 以三一重工為例，2003年三一重工上市，因成為“股改第一股”而被投資者所熟知。這家生產(chǎn)重型機(jī)械的公司見證了中國大地在改革開放之后三四十年時(shí)間發(fā)生的天翻地覆變化。其IPO融資金額僅為9.33億元，之后進(jìn)行過2次增發(fā)、發(fā)行過1次可轉(zhuǎn)債，總?cè)谫Y金額為75.36億元。但2020年，三一重工已經(jīng)成為年?duì)I業(yè)收入355億元、凈利潤55億元的藍(lán)籌大企業(yè)。上市18年時(shí)間，三一重工為投資者現(xiàn)金分紅192.16億元，目前其市值接近2400億。 格力電器是另一家中國資本市場奇跡的代表。1996年，格力電器上市，首發(fā)募集資金僅僅420萬元。上市后25年，格力電器增發(fā)2次、配股2次，合計(jì)募集資金51億元。今天格力電器成長為一家年收入超過300億元、凈利潤超30億元的大企業(yè)，上市以來公司累計(jì)分紅23次，累計(jì)分紅金額為674.15億元。 資本復(fù)利的力量、公司踏實(shí)經(jīng)營，兩者缺一不可，方能成就一家偉大的上市公司。優(yōu)秀上市公司成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的主力，也為投資者帶來了豐厚回報(bào)。但千里之行始于足下，如果三一重工沒有首發(fā)募集的9.33億元、格力沒有首發(fā)的420萬元資金，或許就沒有今天的輝煌。 值得一提的是，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級要求不斷提升，科創(chuàng)興國成為全社會(huì)共識。與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)需要大量資金投入且發(fā)展周期長，此時(shí)，資本市場又擔(dān)負(fù)起培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能和支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新使命。 2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)市場包容性、強(qiáng)化市場功能的一項(xiàng)資本市場重大改革舉措。 截至2021年6月24日，開板兩年時(shí)間，有289家公司登陸科創(chuàng)板，通過首發(fā)合計(jì)募集資金3720億元。其中，中芯國際、中國通號IPO募集資金最多，分別達(dá)到532.3億元和105.3億元。 上交所在評價(jià)科創(chuàng)板2020年年報(bào)時(shí)指出，科創(chuàng)板以科技勢能激活發(fā)展動(dòng)能，展現(xiàn)了我國科技創(chuàng)新企業(yè)的巨大潛能和活力?？苿?chuàng)板已匯聚了一支超過7.5萬人的科研隊(duì)伍，平均每家公司超過280人，平均每家公司研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例接近三成。此外，2020年科創(chuàng)板公司在科技創(chuàng)新方面取得了一系列新進(jìn)展、新突破。新增專利方面，全年合計(jì)新增知識產(chǎn)權(quán)16300項(xiàng)，其中發(fā)明專利達(dá)到4500項(xiàng)。 科創(chuàng)板是近年來資本市場全面深化改革開放的試驗(yàn)田，它的跨越式發(fā)展提示了中國資本市場在助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的巨大潛力。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在《中國資本市場三十年》一書的序言中也指出，中國資本市場始終堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，資本市場日益成為經(jīng)濟(jì)要素市場化配置、推動(dòng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要平臺(tái)，有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和效率提升。 大國資本市場之投資回報(bào)： A股31年來累計(jì)分紅超11萬億 誕生279只十倍股，萬科、格力等千倍股 1990年，A股僅有平安銀行1家公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分紅金額為1455萬元。 2020年，盡管受到疫情影響，但A股的現(xiàn)金分紅總額仍然達(dá)到了7759.73億元，年度現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量已攀升至2204家。 毫無疑問，過去的31年，A股給投資者帶來了豐厚的回報(bào)。 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，A股31年現(xiàn)金分紅的累計(jì)金額已高達(dá)11.12萬億元，占上市公司累計(jì)創(chuàng)造凈利潤的比例已達(dá)到了28.99%。 下面不妨來回顧一下A股分紅的歷史時(shí)點(diǎn)。1992年,A股年度分紅總金額為4.128億元，首度突破億元；1997年，A股現(xiàn)金分紅金額破100億元，達(dá)到101.8億元；2017年A股現(xiàn)金分紅金額達(dá)到了1.12萬億元，首次突破萬億關(guān)口。2017年，工商銀行以858.22億元的分紅金額拔得頭籌，建設(shè)銀行、中國石化、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行等的分紅金額也均超過500億元。隨后的2018年和2019年，A股年度現(xiàn)金分紅的累計(jì)金額都超過了萬億元。 2008年10月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，拉開了監(jiān)管層積極倡導(dǎo)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅的序幕。之后，上市公司分紅率持續(xù)提升，2018年共有2569家公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，占全部上市公司的72.0%；2019年選擇現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量為2690家，同樣這個(gè)比例也超過了70%，而在2010年這一比例僅為62%。 從年度分紅金額超過百億元的上市公司數(shù)量來看，2017年為17家，2018年則是擴(kuò)大至20家，2019年達(dá)到24家。即使在受疫情影響的2020年，這一數(shù)字仍然達(dá)到了10家。而早在2010年，年度分紅金額超過100億元的公司數(shù)量只有6家。 分紅率是反映公司現(xiàn)金分紅力度的指標(biāo)，體現(xiàn)了上市公司分紅的慷慨程度。國金證券研究曾指出，自2010年以來，A股整體分紅率較為穩(wěn)定，維持在30%以上。 Wind數(shù)據(jù)顯示，從現(xiàn)金分紅占當(dāng)年上市公司凈利潤的比例來看，在年度分紅金額破萬億元的2017年，上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的平均比例為30.84%，而在2019年，這一比例則是升至34.73%。分紅率的持續(xù)提升，毫無疑問地表明投資者與上市公司一起分享了企業(yè)高速成長所帶來的豐厚回報(bào)。 與此同時(shí)，以2020年為例，從申萬一級子行業(yè)來看，電子、化工和家用電器的行業(yè)中，更有60%以上的上市公司選擇現(xiàn)金分紅。逐漸步入成熟期的消費(fèi)行業(yè)中，上市公司業(yè)績相對穩(wěn)定，現(xiàn)金流較為充裕，使得食品飲料、紡織服裝、汽車、家電類上市公司的分紅率相對較高。 “其實(shí)很多分紅比例較高的公司具有持續(xù)穩(wěn)定的行業(yè)屬性，如電力、銀行、家電制造等。盡管這些行業(yè)的成長性可能相對較弱，但是往往在市場狀況較差的時(shí)候，能夠體現(xiàn)出低估值、高分紅和相對低風(fēng)險(xiǎn)的特征?！蹦橙谭治鋈耸勘硎尽?事實(shí)上，伴隨著我國資本市場進(jìn)一步對外開放，A股投資者結(jié)構(gòu)中，外資的話語權(quán)逐步上升。從QFII和陸股通的持倉來看，普遍偏好高分紅績優(yōu)股。 值得注意的是，在上市公司股價(jià)起起伏伏之中，誕生了一批牛股。如何尋找十倍牛股，十倍牛股有怎樣的特征這類問題也常常被反復(fù)問起。 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月23日，A股共誕生了279只十倍牛股。其中，瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、伊利股份、萬科A、片仔癀、恒瑞醫(yī)藥等15只個(gè)股，自上市首日以來的股價(jià)漲幅均甚至超過了100倍。在這15只超級牛股中，醫(yī)藥和白酒股占據(jù)了半壁江山。其中不乏萬科A、格力電器、福耀玻璃等“千倍牛股”。 經(jīng)歷了2015年估值泡沫的消化，A股走向結(jié)構(gòu)性行情，市場對于布局龍頭的一致性預(yù)期逐步增強(qiáng)，光靠講故事就能提升估值的時(shí)代已經(jīng)一去不返了。擁抱核心資產(chǎn)已不僅僅是口號，各類行業(yè)龍頭也成為了“牛股制造機(jī)”。 紅塔證券李奇霖分析認(rèn)為，牛股的基因往往體現(xiàn)在稀缺性、預(yù)期強(qiáng)、穩(wěn)定性這幾個(gè)方面。稀缺性主要體現(xiàn)在準(zhǔn)入門檻方面和行業(yè)壁壘方面，一般準(zhǔn)入門檻越高，稀缺性就越強(qiáng)，行業(yè)壁壘則包括品牌壁壘和技術(shù)壁壘。 預(yù)期強(qiáng)主要體現(xiàn)在未來的成長性以及長期政策支持方面。對于本身就處于優(yōu)勢賽道的企業(yè)，未來景氣上行的確定性高，行業(yè)具備爆發(fā)式增長的預(yù)期，將助力產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長，比如國產(chǎn)替代、先進(jìn)制造等相關(guān)領(lǐng)域。 穩(wěn)定性主要集中在管理層方面。如果管理層頻繁變動(dòng)，或者說主營業(yè)務(wù)方向不明晰，將會(huì)影響到企業(yè)戰(zhàn)略的執(zhí)行效率。而管理層專一、業(yè)務(wù)模式簡單的公司，往往更易于被市場定價(jià)。 大國資本市場之規(guī)模： 30多年來A股市值增長超3萬倍 全球市值百強(qiáng)中13家企業(yè)來自中國 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)到，30多年來，A股上市公司數(shù)量從最初的“老八股”，增加為如今的4300多只，數(shù)量增長了500多倍。 一方面是上市公司數(shù)量增長，另一方面也釋放了大量的“財(cái)富效應(yīng)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這30多年來，A股上市公司的總市值已從1990年的區(qū)區(qū)28億元，增長至目前的超92萬億元（截至今年6月22日收盤）。由此計(jì)算，30多年來，A股的總市值驚人地增長了超3萬倍！ 而這些公司在資本市場實(shí)現(xiàn)的市值大幅增長，也在一定程度上反映了中國經(jīng)濟(jì)的各行各業(yè)在這30多年來所取得的跨越式發(fā)展。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在全球市值排名前100的公司榜單中，也越來越多地出現(xiàn)了來自中國的企業(yè)。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月23日下午港股收盤，在全球市值排名前20名的上市公司中，有4家公司來自中國；在全球市值排名前50名的上市公司中，有7家公司來自中國；在全球市值排名前100名的上市公司中，有13家公司來自中國。這13家公司分別是騰訊控股、臺(tái)積電、阿里巴巴、貴州茅臺(tái)、工商銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、中國平安、五糧液、寧德時(shí)代、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、拼多多。 目前在全球市值百強(qiáng)中，不少國外企業(yè)已經(jīng)在各自的資本市場中摸爬滾打了幾十年，而相比之下，在30年前，上述中國公司都還都沒有上市。 與此同時(shí)，上述進(jìn)入全球市值百強(qiáng)的中國公司所在行業(yè)的分布也較為廣泛，除了傳統(tǒng)的金融業(yè)外，還有分布于消費(fèi)、科技、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等多個(gè)行業(yè)。 此外據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)的排名中，也有相當(dāng)比例的公司來自中國。例如，在全球營收排名前100名的上市公司、全球利潤排名前100名的上市公司中，都有30家左右的公司來自中國。 其中，在全球利潤排名前20的上市公司中，有多達(dá)8家公司來自中國，分別是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、騰訊控股、中國平安、阿里巴巴、招商銀行。 大國資本市場之行業(yè)成長： 券商行業(yè)總資產(chǎn)近8.8萬億 投資者約1.87億戶，年內(nèi)新增近千萬戶 隨著資本市場孕育而生和發(fā)展壯大，證券行業(yè)在經(jīng)歷了三十年的櫛風(fēng)沐雨后實(shí)力早已今非昔比。此外，隨著近年來資本市場制度不斷完善，A股投資者結(jié)構(gòu)也在逐漸邊際改善，機(jī)構(gòu)化趨勢加強(qiáng)。 數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，證券行業(yè)總資產(chǎn)8.78萬億元，凈資產(chǎn)2.23萬億元，凈資本1.80萬億元，分別是十年前，即2010年末的4.46倍、3.94倍和4.17倍。另外，2020年度證券行業(yè)業(yè)績持續(xù)改善，達(dá)到最近3年最高水平，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4398.15億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1707.78億元，分別較2010年增長了130%和120%。 此外，截至2020年底，證券從業(yè)人員近35萬人，比2010年末增長十余萬人，人員專業(yè)素質(zhì)持續(xù)提升，呈現(xiàn)高學(xué)歷、年輕化、專業(yè)化特征。與此同時(shí)，證券公司業(yè)務(wù)形態(tài)也逐漸豐富，從傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、投行和自營業(yè)務(wù)等，向資管、融資融券、衍生品、場外業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)等多元化發(fā)展，而且傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也在發(fā)生著深刻變革。 比如，在居民投資理財(cái)需求大增的環(huán)境下，市場對證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需求也從單純的通道轉(zhuǎn)為財(cái)富管理。2020年證券業(yè)協(xié)會(huì)首次披露代理銷售金融產(chǎn)品收入125.72億元，這不僅成為了證券行業(yè)收入新的增長點(diǎn)，也體現(xiàn)了證券行業(yè)加快財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，服務(wù)市場投資理財(cái)需求的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。 資本市場深化改革進(jìn)程持續(xù)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制是從根本上改變社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的重大舉措，尤其是近四年，證券行業(yè)幫助各類企業(yè)完成股權(quán)融資超過5萬億元、債權(quán)融資超15萬億元、并購重組交易超3萬億元。截至2020年末，我國直接融資比重持續(xù)提升，達(dá)12.6%，體現(xiàn)了證券行業(yè)著力發(fā)揮投行專業(yè)優(yōu)勢，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資能力進(jìn)一步提升。 資本市場的發(fā)展壯大，也培育了投資者群體不斷壯大，各種類型機(jī)構(gòu)和海量個(gè)人投資者活躍于市場。中國結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月，A股投資者數(shù)量約1.87億戶，新增141.22萬戶，這已是連續(xù)第15個(gè)月新增破百萬。此外，就今年前5個(gè)月而言，合計(jì)新增近千萬戶，投資者呈跑步進(jìn)場態(tài)勢，投資者信心明顯增強(qiáng)。 若進(jìn)一步梳理看到，在這近乎1.9億戶的投資者中，個(gè)人投資者數(shù)量占據(jù)絕對優(yōu)勢，而且還會(huì)有越來越多個(gè)人投資者通過股票、基金等方式參與證券市場投資。但是另一面，長期以來，個(gè)人投資者主導(dǎo)的交易結(jié)構(gòu)使得A股的換手率高，加大了市場的波動(dòng)率。 不過，這一情況正在逐漸發(fā)生變化。近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷完善資本市場制度，同時(shí)積極推進(jìn)A股國際化，逐漸推動(dòng)了A股投資者結(jié)構(gòu)邊際改變，A股投資者正在向“機(jī)構(gòu)化”演變。 中基協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月15日，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持有A股流通市值合計(jì)12.62萬億元，較2019年末增加4.42萬億元，持有A股流通市值占比18.44%，較2019年末上升2.02個(gè)百分點(diǎn)，也處于近年來最高水平。當(dāng)然，這與境外成熟市場機(jī)構(gòu)投資者持股市值超過一半的結(jié)構(gòu)相比，A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程仍有巨大上升空間。盡管如此，從目前來看，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持股意愿明顯上升，顯示出對A股長期投資價(jià)值的認(rèn)可。 與此同時(shí)，外資也延續(xù)凈流入A股態(tài)勢，成為A股的重要力量。同樣，截至今年1月15日，外資持有A股流通市值合計(jì)3.5萬億元，占A股流通市值的5.12%，分別較2019年底增加1.4萬億元和0.92個(gè)百分點(diǎn)。外資持續(xù)凈流入，反映出對我國宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展前景充滿信心。 大國資本市場之對外開放： 近7年外資持有A股規(guī)模大增9倍 外資持股超3萬億，占A股總市值近4% 回顧30多年A股市場的成長之路，伴隨著對外開放的不斷升級。 從2003年QFII正式登上中國證券市場舞臺(tái)，到2014年滬港通的正式開閘，再到2018年以來A股相繼首次被納入MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯等主要國際指數(shù)，這些年來外資對A股市場的影響力可謂逐年提升。 截至目前，MSCI指數(shù)、富時(shí)羅素指數(shù)對A股的納入因子分別為20%、25%。兩大指數(shù)第一階段的A股納入工作已全部完成。 雖然2021年上述國際指數(shù)沒有進(jìn)一步提升納入A股因子，不過市場普遍預(yù)期，隨著A股相關(guān)制度建設(shè)的不斷完善，國際指數(shù)在未來進(jìn)一步提升A股納入比例的確定性仍然較高。 據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2014年1月，外資持有A股規(guī)模為3329.99億元，而截至2021一季度末，外資持有A股總市值已經(jīng)達(dá)到3.36萬億元，占A股總市值比例為3.93%。由此可見，在最近7年的時(shí)間里，外資持有A股規(guī)模大幅增長了9倍。 據(jù)華西證券統(tǒng)計(jì)，流通市值口徑下，受益于我國資本市場不斷開放，外資持股市值占比呈現(xiàn)上升趨勢，從2016年末的1.66%上升至2021年一季度末的5.26%。目前外資已經(jīng)成為僅次于公募基金的國內(nèi)第二大機(jī)構(gòu)投資者群體。 相比之下，其他專業(yè)機(jī)構(gòu)（私募基金、社保基金、證券機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)、其他境內(nèi)機(jī)構(gòu)）今年一季度末合計(jì)持有A股流通市值3.99萬億元，占流通市值比為6.25%。 值得注意的是，自從2014年11月滬港通正式開通以來，北向資金逐步取代QFII、RQFII，成為外資進(jìn)入A股的主要渠道。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月22日，北向資金累計(jì)凈流入A股規(guī)模達(dá)1.4萬億元。據(jù)國泰君安策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前陸股通A股持股比例已達(dá)到2.66%。而未來隨著北向資金持續(xù)流入A股，這一比例還將持續(xù)增長。 盡管在過去7年外資持有A股的規(guī)模經(jīng)歷了9倍的增長，但可以預(yù)期的是，外資持續(xù)流入A股的勢頭仍將延續(xù)。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，不少外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前外資對A股的配置還比較低，未來還有不少提升空間。 近日，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）發(fā)表機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)稱，至今環(huán)球投資者及國際股票指數(shù)仍然低配中國股票。A股作為全球第二大股市，隨著國際指數(shù)的逐步擴(kuò)容，國際投資者也會(huì)跟隨增配。 日前，外資私募鮑爾賽嘉（上海）投資管理有限公司總經(jīng)理兼首席投資官李峻指出，雖然短期有匯率的擾動(dòng)，但是不改變長期外資流入A股的方向，“第一個(gè)邏輯是，從全球資產(chǎn)配置角度看，全球資金缺少好的資產(chǎn)去投資，而中國的股票、債券市場給外國投資者提供了在新興市場中有質(zhì)量、高質(zhì)量成長的一個(gè)可以投資的地方。第二個(gè)邏輯是，整個(gè)歷史上，外資對中國都是低配的，原因是在整個(gè)全球的指數(shù)中，中國股票的含量比較低，但大家慢慢意識到，A股過度波動(dòng)、散戶化的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過金融工具來對沖?！绷硗猓€表示，與單純意義上的擁抱核心資產(chǎn)不同，未來外資的特點(diǎn)可能會(huì)更加地深入研究A股，不僅只關(guān)注核心資產(chǎn)，也會(huì)關(guān)注到細(xì)分行業(yè)龍頭，以更好地把握未來新興行業(yè)中有代表性企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。 大國資本市場之制度改革： 退市新規(guī)促進(jìn)A股優(yōu)勝劣汰 制度日趨完善，助力高質(zhì)量發(fā)展 近年來，有關(guān)全面深化資本市場改革的信息屢屢見諸報(bào)端，一幅令人興奮的藍(lán)圖畫卷徐徐展開。 2021年3月5日，十三屆全國人大四次會(huì)議開幕，大會(huì)審查了國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要草案。其中，有關(guān)資本市場的內(nèi)容頗豐：完善上市公司分紅制度，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，深化新三板改革，暢通科技型企業(yè)國內(nèi)上市融資渠道……資本市場全面深化改革方向更加明確，步伐更加堅(jiān)定。 2021年5月，中國證監(jiān)會(huì)編著的《中國資本市場三十年》一書中，用專門章節(jié)分析了我國資本市場未來發(fā)展的機(jī)遇、挑戰(zhàn)和遠(yuǎn)景展望，提出了九大目標(biāo)和多個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。 千帆競渡，百舸爭流。要實(shí)現(xiàn)2035年的遠(yuǎn)景目標(biāo)，證監(jiān)會(huì)也制定了不少“小目標(biāo)”，緊緊圍繞著構(gòu)建良性生態(tài)系統(tǒng)開展工作。 首先是完善退市制度。2020年12月31日深夜，A股退市新規(guī)正式出爐。 其中最受關(guān)注的，是從嚴(yán)設(shè)置重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)：將造假年限由3年減少為2年；將造假比例由100%降至50%；造假金額合計(jì)數(shù)由10億元降為5億元；同時(shí)新增營業(yè)收入指標(biāo)。 退市新規(guī)發(fā)布后不過半年時(shí)間，已有資本市場的一些公司受到了嚴(yán)懲。 今年3月12日，證監(jiān)會(huì)專門就康得新退市問題答記者問，表示將堅(jiān)決依法依規(guī)推進(jìn)康得新退市，堅(jiān)決依法打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等惡性違法違規(guī)行為，讓造假者付出慘痛代價(jià)，積極塑造良性市場生態(tài)，這是對投資者最有效、最有力、最根本的保護(hù)舉措。4月6日，深交所發(fā)布關(guān)于*ST康得終止上市的公告。而早在2019年，康得新實(shí)際控制人鐘玉，就已經(jīng)被刑拘。 此外，在史上最嚴(yán)退市新規(guī)下，不少經(jīng)營困難、債務(wù)深重的公司也因被投資者用腳投票而面值退市。2021年1月19日至2021年2月22日，*ST宜生因其股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于股票面值觸發(fā)面值退市，上交所最終對*ST宜生實(shí)施直接退市，不進(jìn)入退市整理期交易。 有進(jìn)有退，大浪淘沙。退市新規(guī)不僅能為上市公司經(jīng)營者警鐘長鳴，敦促他們誠信經(jīng)營，還能通過市場的手實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量。 其次，構(gòu)建良好的資本市場生態(tài)，投資者保護(hù)是極其重要的一環(huán)。 2020年3月開始實(shí)施的新證券法設(shè)置了“投資者保護(hù)”專章，將投資者保護(hù)提升到了前所未有的高度。一年多時(shí)間，通過各方不懈努力，一個(gè)“以人民為中心的理念，尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者”的嶄新投資者立體保護(hù)格局已經(jīng)初步建立。 證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在《中國資本市場三十年》的序言中也明確提出，要增強(qiáng)廣大投資者的獲得感，并指出資本市場直接關(guān)乎上億家庭、數(shù)億人的利益，尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者，是資本市場監(jiān)管工作人民性的具體體現(xiàn)。 而要說投資者保護(hù)的重要進(jìn)展，莫過于今年4月16日A股首例證券集體訴訟“破冰”——廣州中院啟動(dòng)康美藥業(yè)特別代表人訴訟。 2021年4月16日，廣州中院發(fā)布公告，宣布康美藥業(yè)證券虛假陳述糾紛普通代表人訴訟轉(zhuǎn)為特別代表人訴訟，并發(fā)布了權(quán)利登記公告。同日，證監(jiān)會(huì)就康美藥業(yè)特別代表人訴訟問題答記者問。本案系國內(nèi)首例證券糾紛特別代表人訴訟，引起了資本市場高度關(guān)注。 而特別代表訴訟也給予了中小投資者足夠的選擇權(quán)和尊重，同時(shí)降低了投資者維權(quán)成本。 康美藥業(yè)目前已披星戴帽，被稱為“*ST康美”。它雖然尚在交易但已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整階段。它受到的處罰極大震懾了資本市場違法違規(guī)者，監(jiān)管從制度到實(shí)操中，對投資者保護(hù)的重視也受到了多方稱贊。 5月15日，在第三個(gè)“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”，投保基金公司正式發(fā)布《中國資本市場投資者保護(hù)狀況藍(lán)皮書》系列報(bào)告。 藍(lán)皮書顯示，被調(diào)查投資者對上市公司投資者權(quán)益保護(hù)總體表現(xiàn)的滿意度連續(xù)4年上升；對證券公司投資者權(quán)益保護(hù)的滿意度大幅上升至72.9%。 三十年崢嶸歲月稠。站在新的歷史起點(diǎn)上，年方而立的資本市場作為居民資產(chǎn)配置、財(cái)富保值增值的重要場所，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。一個(gè)‘制度健全、精準(zhǔn)有效、內(nèi)外協(xié)同’的投資者保護(hù)格局，也將為發(fā)揮資本市場的金融樞紐作用、打通經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)點(diǎn)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 記者：王硯丹李娜王海慜陳晨 編輯：吳永久 視覺：劉陽 排版：吳永久牟璇