每經(jīng)記者 溫夢華    每經(jīng)編輯 董興生    

近日，剛脫帽不久的天神娛樂因擬變賣資產(chǎn)再次引發(fā)熱議。

據(jù)悉，天神娛樂擬按總計約9.03億元的對價轉讓持有的幻想悅游93.54%股權。本次交易后，公司不再持有幻想悅游股權，幻想悅游不再納入公司合并報表范圍。

引發(fā)市場關注的關鍵在于，2017年天神娛樂收購幻想悅游93.54%股權時，交易對價為34.17億元。如今9億元“甩賣”，短短4年，這部分股權貶值超過70%。

這幾年，同樣是天神娛樂陷入嚴重債務危機與經(jīng)營危機的時刻。在此次交易公布之前一個多月，曾因兩年爆虧近83億元戴上*ST帽子的天神娛樂，才剛剛“脫帽”，正式撤銷退市風險警示。

對于此次交易，深交所向天神娛樂下發(fā)問詢函，要求天神娛樂說明幻想悅游業(yè)績表現(xiàn)未達預期的原因，以及大幅折價的原因和合理性等。截至目前，天神娛樂尚未回復問詢函。

9億元“骨折價”甩賣幻想悅游 引深交所問詢

近日，天神娛樂發(fā)布公告稱，公司擬按總計約9.03億元對價轉讓持有的幻想悅游93.54%股權。本次交易后，公司不再持有幻想悅游股權，幻想悅游不再納入公司合并報表范圍。

公告顯示，此次轉讓分為兩部分，有83.1750%的股權以8.03億元轉讓給海南飛馳千里科技，該部分股權轉讓款擬通過股權轉讓款代付及債權債務抵銷的方式予以支付；另有10.3667%的股權以現(xiàn)金1億元轉讓給Creaction Network Limited(HK)，該部分股權轉讓款擬以現(xiàn)金支付。

圖片來源：公告截圖

“幻想悅游作為單純的海外游戲發(fā)行商，隨著近幾年游戲獲客成本和推廣費用的持續(xù)攀升，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑。此次出售持續(xù)虧損的海外游戲發(fā)行業(yè)務將優(yōu)化天神娛樂資產(chǎn)結構和業(yè)務布局，提高公司未來盈利能力。”天神娛樂方面向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

每經(jīng)記者注意到，此次甩賣幻想悅游，天神娛樂可謂給出了“骨折價”。在公司股價備受市場追捧的2017年，天神娛樂用34.17億元的大手筆收購了幻想悅游。

實際上，幻想悅游曾被天神娛樂寄予厚望，并許下業(yè)績承諾。當年收購時，幻想悅游做出業(yè)績承諾：2016年至2018年經(jīng)審計的扣非后凈利潤分別不低于2.69億元、3.5億元、4.37億元，三年累計不少于10.56億元。

當時，該重組方案披露后引發(fā)深交所關注，幻想悅游業(yè)績承諾也進行了下調(diào)，承諾2016年至2018年經(jīng)審計的扣非后凈利潤不低于2.5億元、3.25億元、4.06億元，三年累計不少于9.81億元。

被高溢價收購的幻想悅游，在收購完成的前兩年兌現(xiàn)了承諾，但在2018年，幻想悅游實際扣非凈利僅為1.41億元，遠未達到承諾的4.06億元。

對于此次交易，深交所向天神娛樂下發(fā)了問詢函，要求天神娛樂說明幻想悅游業(yè)績表現(xiàn)未達預期的原因，以及大幅折價的原因和合理性等。截至目前，天神娛樂尚未回復問詢函。

圖片來源：天神娛樂官方微博

幻想悅游兩年累計虧損近5億 海外游戲市場成“紅海”

作為一家以網(wǎng)絡游戲海外發(fā)行及移動廣告為主業(yè)的公司，幻想悅游是國內(nèi)早期出海廠商的代表。曾在海外發(fā)行過《神曲》《火影忍者OL》等知名游戲，同時還是《西游記之大圣歸來》的發(fā)行商，不過游戲口碑慘淡。

近兩年來，曾經(jīng)被寄予厚望的幻想悅游有些沉寂。在2018年未達到業(yè)績承諾后，針對收購幻想悅游產(chǎn)生的商譽，天神娛樂當年計提商譽減值準備17.02億元。

2018年之后，幻想悅游的業(yè)績一路下滑。天神娛樂相關財報顯示，2019年、2020年幻想悅游連續(xù)處于虧損狀態(tài)，兩年凈利潤分別為-3.6億元、-1.31億元。到了今年，幻想悅游出現(xiàn)扭虧為盈的跡象，在2021年一季度公司實現(xiàn)收入7665.23萬元，凈利潤達到525.16萬元。

幻想悅游相關財務數(shù)據(jù) 圖片來源：相關財報

在2020年年報問詢函回復中，天神娛樂表示，幻想悅游未能完成業(yè)績承諾，主要是因為，一方面2018年以來游戲行業(yè)在人口紅利消失、行業(yè)增速下滑、市場競爭日趨激烈的背景下，經(jīng)受了版號凍結、總量調(diào)控等監(jiān)管政策調(diào)整帶來的巨大壓力；另一方面國內(nèi)知名游戲公司紛紛布局海外游戲市場，導致海外游戲市場也進一步被壓縮。

“目前國產(chǎn)游戲出海市場已經(jīng)較從前有了較大變化，從開發(fā)者依賴海外發(fā)行公司變?yōu)楹Ｍ獍l(fā)行公司依賴開發(fā)者，大多數(shù)開發(fā)者在創(chuàng)造出優(yōu)秀的產(chǎn)品后選擇自己發(fā)行，發(fā)行公司越來越難拿到優(yōu)秀產(chǎn)品，幻想悅游也面臨同樣的困境。”天神娛樂方面稱，公司一直密切關注海外市場情況，針對目前海外游戲開發(fā)市場和發(fā)行市場的情況，公司游戲板塊的海外戰(zhàn)略由重發(fā)行轉為重產(chǎn)品。

每經(jīng)記者觀察到，在2015~2017年手游野蠻生長的時期，像幻想悅游這樣的高價收購屢見不鮮。僅天神娛樂就在2015年高價收購了妙趣橫生、雷尚科技、Avazu Inc以及上海麥橙4家游戲公司。

不過，隨著輕資產(chǎn)類并購重組的監(jiān)管趨嚴，游戲類資產(chǎn)并購重組數(shù)量有所下降。相關研報數(shù)據(jù)指出，2015年~2017年間共有72家A股上市公司參與155個游戲并購事件。2017年全年交易數(shù)量僅為39起，同比減少36.07%，涉及重大資產(chǎn)重組的單筆交易金額由43.24億元下降至19.60億元。游戲類資產(chǎn)估值水平持續(xù)走低。

但高速發(fā)展時期高額并購、收購產(chǎn)生的大量商譽，也為如今埋下了隱患。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年曾被戴帽的游戲公司共有7家，分別為ST天潤、ST游久、ST聚力、ST富控、ST天娛、ST大晟和ST晨鑫。