每經(jīng)記者 劉春山    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商在紐交所的摘牌情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，啟動(dòng)除牌程序四天后，美國(guó)紐交所撤回了之前的決定。美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日晚間，紐交所宣布“不再計(jì)劃推進(jìn)”三大運(yùn)營(yíng)商的摘牌程序，紐交所稱(chēng)，這是建立在“與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步質(zhì)詢(xún)上”，三家企業(yè)的股票可以繼續(xù)在紐交所交易。

受此影響，今日午間收盤(pán)，三大運(yùn)營(yíng)商股價(jià)在港股上漲均超過(guò)5%，中國(guó)聯(lián)通在A股上漲超過(guò)3%。四天前的2020年12月31日，紐約證券交易所表示將啟動(dòng)對(duì)中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的美股ADR退市程序，三家公司將于2021年1月7日至1月11日暫停交易。1月4日，三大運(yùn)營(yíng)商公告稱(chēng)，尚未收到紐交所就上述本公司美國(guó)存托股票下市之決定之通知。

摘牌事件目前來(lái)看來(lái)是逆轉(zhuǎn)了。不過(guò)，美股摘牌對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商的影響有看起來(lái)的那么大嗎？

在美股發(fā)行量占比較小

證監(jiān)會(huì)在1月3日的回應(yīng)中稱(chēng)，三家公司擁有龐大用戶基礎(chǔ)，基本面穩(wěn)定，在全球電信服務(wù)行業(yè)中具有重要影響力。其ADR總體規(guī)模不大，合計(jì)市值不到200億元人民幣，在三家公司總股本中的占比最大只占2.2%，其中中國(guó)電信只有約8億元人民幣，中國(guó)聯(lián)通只有約12億元人民幣。流動(dòng)性不足，交易量很小，融資功能缺失，即便摘牌，對(duì)公司發(fā)展和市場(chǎng)運(yùn)行的直接影響相當(dāng)有限。證監(jiān)會(huì)堅(jiān)決支持三家公司依法維護(hù)自身權(quán)益，相信他們能夠妥善應(yīng)對(duì)行政命令和摘牌措施造成的不利影響。

中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信分別于1997、2000、2002年于美國(guó)紐交所上市，但其核心上市地始終位于香港。根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商年報(bào)，截至2020年一季度末，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通ADR數(shù)量分為11184萬(wàn)、555萬(wàn)和3503萬(wàn)份，占總股本的比例分別為2.73%、0.69%和1.14%。

中國(guó)移動(dòng)在昨日公告中提到，其2020年度在紐交所的日均交易量約占本公司證券的總?cè)站灰琢考s22%。中國(guó)聯(lián)通發(fā)布今日午間公告稱(chēng)，公司注意到，紐約證交所已經(jīng)更新其先前的決定，指根據(jù)紐約證交所與有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所作的進(jìn)一步咨詢(xún)，紐約證交所監(jiān)管部門(mén)不再打算推進(jìn)針對(duì)三家發(fā)行人之證券（包括本公司之美國(guó)存托證券）之下市行動(dòng)，而目前公司將繼續(xù)在紐約證交所上市交易。

實(shí)際上，根據(jù)財(cái)報(bào)，截至2020年12月31日，三大運(yùn)營(yíng)商賬面上現(xiàn)金及類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)共計(jì)5609億元，且港股是運(yùn)營(yíng)商主要的上市地點(diǎn)，是主要的交易地點(diǎn)，中國(guó)聯(lián)通在A股也有著大量的交易。有中信證券分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者評(píng)價(jià)稱(chēng)，當(dāng)前三大運(yùn)營(yíng)商ADR存量較小，即便退市影響也有限，相關(guān)實(shí)體清單/投資禁令對(duì)運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)和基本面目前幾無(wú)影響，主要導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。

在美無(wú)太多業(yè)務(wù)開(kāi)展

實(shí)際上，美方對(duì)于三大運(yùn)營(yíng)商的區(qū)別對(duì)待已經(jīng)不止一次，在業(yè)務(wù)開(kāi)展層面也出現(xiàn)差別對(duì)待。2020年4月24日，在美國(guó)商務(wù)部等多部門(mén)的建議下，F(xiàn)CC（美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)）要求中國(guó)電信美洲公司、中國(guó)聯(lián)通美洲公司等四家具有中資背景的運(yùn)營(yíng)商說(shuō)明其美國(guó)運(yùn)營(yíng)資質(zhì)為何不應(yīng)被吊銷(xiāo)。此后，F(xiàn)CC發(fā)表聲明，宣布其已啟動(dòng)審查程序，將研究是否吊銷(xiāo)和終止中國(guó)電信在美國(guó)提供國(guó)內(nèi)州際和跨國(guó)電信服務(wù)的授權(quán)。中國(guó)移動(dòng)此前在美國(guó)申請(qǐng)214牌照被拒，在美開(kāi)展業(yè)務(wù)更為有限。

上述證券分析師同時(shí)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)基本全在國(guó)內(nèi)，海外業(yè)務(wù)收入占比極低，美國(guó)收入幾乎可忽略不計(jì)，該退市程序?qū)?jīng)營(yíng)方面幾乎無(wú)影響。2020年上半年，中國(guó)移動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)收入56.5億元，占總收入的比重僅為1.45%，而國(guó)際業(yè)務(wù)中只有一小部分為美國(guó)業(yè)務(wù)。中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通并未披露國(guó)際業(yè)務(wù)的具體收入，但都明確指出公司的主要收入來(lái)源于中國(guó)大陸地區(qū)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，美國(guó)市場(chǎng)的中概股共265家，其中ADR是中概股美國(guó)上市的主要方式。其中市值排在前十位的股票分別為∶阿里巴巴、拼多多、京東、中國(guó)移動(dòng)、蔚來(lái)、百度、貝殼、網(wǎng)易、中國(guó)人壽、中石油。中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的市值分別排在第23位和第26位。

此外,中信證券在報(bào)告中表示，運(yùn)營(yíng)商板塊在基本面反轉(zhuǎn)情況下存在非常明顯的低估。以中國(guó)移動(dòng)為例，股價(jià)與估值均已接近08年金融危機(jī)以來(lái)的最低點(diǎn)，同時(shí)也較大幅度低于公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)55港元。疫情以來(lái)，中國(guó)運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)增速領(lǐng)跑全球，然而估值遠(yuǎn)低于歷史中樞和全球平均水平，與基本面存在明顯背離，三大運(yùn)營(yíng)商價(jià)值理應(yīng)得到重估。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)