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來源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

說好的跨年行情，本周一激情四射后市場就回歸冷寂，雖然白酒領(lǐng)銜，有色等順周期行業(yè)都有表現(xiàn)，但是無奈市場整體做多氛圍欠缺，賺錢效應(yīng)寥寥。

雖然行情始終圍繞白酒與新能源汽車在展開，市場投資難度加大，不過好在近期《錢瞻研報(bào)》穩(wěn)字當(dāng)頭，未觸雷，也有些行業(yè)的個(gè)股逐漸走出來，比如上半年的大參林、下半年的匯川技術(shù)等。只要看準(zhǔn)，總會(huì)有開花結(jié)果的時(shí)候！

時(shí)至2020年尾聲，通過近半年各行業(yè)走勢復(fù)盤，錢研君發(fā)現(xiàn)有一個(gè)行業(yè)始終保持一個(gè)比較穩(wěn)定的水準(zhǔn)。面對(duì)市場的大風(fēng)大浪，還是輕微調(diào)整，算是一朵“奇葩”，本周就來研究下這個(gè)“奇葩”行業(yè)。

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了醫(yī)美行業(yè)3家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

我國即將成為醫(yī)美第一大國

醫(yī)療美容是用手術(shù)、藥物、醫(yī)療器械以及其他具有創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學(xué)技術(shù)方法對(duì)人的容貌和人體各部位的形態(tài)進(jìn)行修復(fù)與再塑，其衍生于臨床醫(yī)學(xué)，但區(qū)別于臨床醫(yī)學(xué)，醫(yī)美是以審美而非治療為目的，消費(fèi)屬性超過診療屬性。

現(xiàn)代醫(yī)美的需求來源于經(jīng)濟(jì)水平提升帶來的“顏值精神”追求，與顏值掛鉤的事物都會(huì)得到追捧。隨著經(jīng)濟(jì)水平的提高，疊加近年來 “網(wǎng)紅效應(yīng)”等因素影響，人們?yōu)轭佒蹈顿M(fèi)的能力和意愿均不斷增強(qiáng)，醫(yī)美行業(yè)需求快速發(fā)展。

根據(jù)國際美容整形外科學(xué)會(huì)（ISAPS）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年全球醫(yī)療美容總治療項(xiàng)目量為2339萬例，同比2016年的2347萬例略有下降，其中手術(shù)治療量和非手術(shù)治療量分別為1077萬例和1262萬例，同比2016年分別增長5%和下降4%。

根據(jù)國際調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2017年全球醫(yī)療美容服務(wù)市場規(guī)模為1258億美元，預(yù)計(jì)2018-2022年復(fù)合增速為7.2%，到2022年將進(jìn)一步增長為1782億美元，折合人民幣約為1.2萬億元。而中國即將成為醫(yī)美第一大國，超千億市場值得期待。

根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測，2019年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模達(dá)到1769億元，增長率放緩至22.2%；2019年中國醫(yī)美用戶1367.2萬人，預(yù)測2023年醫(yī)美用戶達(dá)2548.3萬人（2019-2023年CAGR為16.8%）。中國在2017年已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)美市場，亦是全球增速最快的國家之一，有望在2021年超越美國，成為醫(yī)美第一大市場，于2023年市場規(guī)模達(dá)到3115億元。

中國內(nèi)地的醫(yī)美行業(yè)起步較晚，2014年，醫(yī)美在中國內(nèi)地的滲透率僅為2.4%，而同期醫(yī)美在中國香港的滲透率為3.8%，在日本的滲透率為10.3%，在美國的滲透率為15.7%。

韓國是全球醫(yī)美滲透率最高的國家之一，醫(yī)美行業(yè)在韓國政府的支持下發(fā)展為國家支柱產(chǎn)業(yè)，在此背景下，2014年，韓國醫(yī)美項(xiàng)目滲透率高達(dá)18.2%。

過去五年，中國內(nèi)地醫(yī)美項(xiàng)目的滲透率有了顯著提升，從2014年的2.4%上升到2019年的3.6%。但與美國、日本、韓國等國家或地區(qū)仍有顯著差異。未來，中國醫(yī)美項(xiàng)目滲透率增長空間廣闊。

正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)市場份額有待回歸

醫(yī)美行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈龐大，從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)參與者類型看，總體呈現(xiàn)“棗核狀”結(jié)構(gòu)。上游主要包括藥品、器械生產(chǎn)供應(yīng)廠商及代理經(jīng)銷商。中游為醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，包括公立醫(yī)院整形美容科、大型連鎖醫(yī)院、中小型民營整形醫(yī)院、小型私人診所等多種類型，構(gòu)成較為龐大且分散。下游終端市場主要為醫(yī)美消費(fèi)者，上游及下游參與者，類型相對(duì)集中。

根據(jù)艾瑞咨詢《2020年中國醫(yī)療美容行業(yè)洞察白皮書》，2019年中國具備醫(yī)療美容資質(zhì)的機(jī)構(gòu)約1.3萬家，其中醫(yī)院類醫(yī)美機(jī)構(gòu)占比為29.1%，門診部類醫(yī)美機(jī)構(gòu)占比為32.9%，診所類醫(yī)美機(jī)構(gòu)占比為38%。2011-2019 年，正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量年復(fù)合增速為12.69%，呈現(xiàn)一定的快速增長，但與醫(yī)美市場規(guī)模2012-2019年高達(dá)28.97%的年復(fù)合增長率相比，醫(yī)美機(jī)構(gòu)增速不及同期醫(yī)美整體市場需求規(guī)模的1/2，遠(yuǎn)無法匹配滿足快速增長的市場需求。正規(guī)機(jī)構(gòu)提供的醫(yī)美“席位”大額短缺，為“黑醫(yī)美”留下生存缺口。

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)非法經(jīng)營的醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量超過8萬家，合法醫(yī)美機(jī)構(gòu)僅占行業(yè)機(jī)構(gòu)總數(shù)的14%。新氧大數(shù)據(jù)顯示，2017年中國醫(yī)美正規(guī)市場規(guī)模占比僅約35%。“黑醫(yī)美”的存在源于合法醫(yī)美市場供不應(yīng)求的矛盾，主因是龐大的醫(yī)美需求與正規(guī)機(jī)構(gòu)及醫(yī)生培養(yǎng)與數(shù)量增長的不匹配，合法醫(yī)美機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)生、藥品及器械、操作規(guī)范等要求程度高且嚴(yán)格，成立與審批需要花費(fèi)較長時(shí)間與較高成本，帶來供給嚴(yán)重不足，導(dǎo)致需求等待時(shí)間較長、難以及時(shí)滿足，部分需求轉(zhuǎn)向響應(yīng)更快、成本更低的“黑醫(yī)美”。

短期來看，非正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)占據(jù)的大部分現(xiàn)有市場份額有待轉(zhuǎn)移至正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)。長期來看，非正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)將被持續(xù)取締，正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)將突出重圍，未來市場增長空間可期。

目前，監(jiān)管部門對(duì)“黑醫(yī)美”的打擊力度將不斷增強(qiáng)，其占據(jù)的大部分現(xiàn)有市場份額有望持續(xù)轉(zhuǎn)移至正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)。不合規(guī)的企業(yè)將被加速出清，市場份額將逐步向正規(guī)機(jī)構(gòu)集中。

遠(yuǎn)期或接近2萬億元市場規(guī)模

醫(yī)療美容屬于可選消費(fèi)，可支配收入增長是醫(yī)療美容市場增長的基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)力。中國經(jīng)濟(jì)處于較為平穩(wěn)上升的階段，2014-2019 年，中國城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民人均可支配收入年復(fù)合增長率均高達(dá)9%，人均消費(fèi)支出年復(fù)合增長率分別達(dá)到8.5%、14.76%。消費(fèi)升級(jí)不斷，為國民醫(yī)美消費(fèi)能力提供堅(jiān)實(shí)保障。

年輕群體以及醫(yī)美滲透率的提高是醫(yī)美市場的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。隨著消費(fèi)升級(jí)進(jìn)入4.0時(shí)代，醫(yī)美消費(fèi)波及的年齡范圍不斷擴(kuò)大，新生代年輕消費(fèi)者的醫(yī)美消費(fèi)需求不斷增長。

在新氧醫(yī)美平臺(tái)，2019年25歲以下消費(fèi)群體占比54.10%，95后以及00后新生代醫(yī)美消費(fèi)者受益于隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)新渠道的崛起而涌現(xiàn)，與80后消費(fèi)者共同構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美消費(fèi)的主力軍。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2017年中國醫(yī)美療程消費(fèi)量為1629萬次，同比增長26.4%。2018年中國每千人診療次數(shù)為14.8次，以13.95億人口規(guī)模估算，全國診療次數(shù)共2065萬次，同比2017年增長26.8%。2019年以整體市場規(guī)模1769億估算，中國醫(yī)美療程消費(fèi)量約為2450萬次，2016-2019年中國醫(yī)美療程總次數(shù)年復(fù)合增長率達(dá)到 23.87%。

根據(jù)單次醫(yī)美診療療程價(jià)格與中國預(yù)估診療次數(shù)估算未來3年中國醫(yī)美市場規(guī)模，經(jīng)測算，2018年單次療程價(jià)格約為7012元?；?016-2019年中國醫(yī)美總療程消費(fèi)次數(shù)年復(fù)合增長率23.87%，單次診療費(fèi)用增速以過去五年醫(yī)療保健及服務(wù)行業(yè)平均CPI增速2.99%為基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2022年中國醫(yī)美行業(yè)規(guī)模將超過3600億元。

而若按照前述全國整體人均醫(yī)美消費(fèi)提升至現(xiàn)有10倍水平（即2019年126元的10倍，1260元/人，10倍為按照2018年數(shù)據(jù)為基數(shù)測算中韓兩國整體人均醫(yī)美消費(fèi)差距），以全國人口（基數(shù)14億人）0.2%的年自然增長率測算，遠(yuǎn)期看中國醫(yī)美市場經(jīng)過未來20年的遠(yuǎn)期發(fā)展，整體規(guī)模有望增長至接近2萬億元。

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了醫(yī)美行業(yè)3家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、居民可支配收入及可選消費(fèi)意愿不及預(yù)期；2、重大醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；3、醫(yī)美技術(shù)與社會(huì)審美觀發(fā)展不相匹配風(fēng)險(xiǎn)。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

1、國元證券醫(yī)美行業(yè)深度報(bào)告之二：美容大王2.0，當(dāng)輕醫(yī)美進(jìn)入大眾化時(shí)代

2、國海證券醫(yī)美行業(yè)深度報(bào)告：萬億市場，制造美麗

3、申港證券醫(yī)藥生物行業(yè)專題研究：從壁壘出發(fā)尋找醫(yī)美領(lǐng)域的確定性機(jī)遇

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