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來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢(qián)研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢(qián)瞻研報(bào)。

國(guó)慶節(jié)后首個(gè)交易日，A股氣勢(shì)如虹，滬深兩指雙雙大漲，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)依舊領(lǐng)漲，3000多只個(gè)股普漲，四季度迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅！

這樣的行情不知粉絲朋友是否被驚艷到，經(jīng)過(guò)略微忙碌的九月，錢(qián)研君國(guó)慶前的一期“大禮包”《聚焦消費(fèi)內(nèi)循環(huán)，這個(gè)板塊有很強(qiáng)生命力》，在運(yùn)氣加持下，板塊走勢(shì)也是非常強(qiáng)勁，多只個(gè)股短期漲幅驚人！

目前，市場(chǎng)的眼球被光伏與新能源汽車吸引，光伏迎來(lái)行業(yè)強(qiáng)周期；而新能源汽車方面，錢(qián)研君從去年的特斯拉到今年的蔚來(lái)也是反復(fù)提及，粉絲朋友有興趣的只需要復(fù)習(xí)功課即可，畢竟市場(chǎng)還有很多“新料”值得去挖掘，值得去關(guān)注。

昨天簡(jiǎn)單復(fù)盤(pán)行情，在瀏覽新聞的時(shí)候，有一條消息引起本人注意，雖然講述的是新能源汽車政策，但是其中一個(gè)詞“智能化互融發(fā)展”感覺(jué)甚妙。

記得在2014-2015年市場(chǎng)掀起機(jī)器人浪潮后，已經(jīng)有一段時(shí)間對(duì)智能制造有所淡化，但是在今年，智能制造再度高頻出現(xiàn)，于是立即與團(tuán)隊(duì)展開(kāi)討論和研究，所以，本期欄目分享工業(yè)機(jī)器人，再來(lái)挖掘他們的新機(jī)會(huì)。

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了工業(yè)機(jī)器人行業(yè)3家上市公司的基本情況。歡迎大家掃描下方二維碼，關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢(qián)瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

行業(yè)向上趨勢(shì)基本確定

2020年上半年的疫情沖擊了整個(gè)制造業(yè)，在逆周期的宏觀政策對(duì)沖下，行業(yè)正在恢復(fù)，而作為制造業(yè)投資前端的通用自動(dòng)化行業(yè)也在復(fù)蘇。

從今年4月份以來(lái)，工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量單月同比大幅轉(zhuǎn)正，并且產(chǎn)量累計(jì)同比年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。2020年上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量為9.38萬(wàn)臺(tái)，同比增加10.3%，此輪工業(yè)機(jī)器人的上行趨勢(shì)基本確定。

展望全年，在汽車銷量處于弱復(fù)蘇、3C領(lǐng)域固定資產(chǎn)保持增長(zhǎng)的大環(huán)境下，因此對(duì)工業(yè)機(jī)器人全年行業(yè)景氣度保持樂(lè)觀。

另一方面，全球工業(yè)機(jī)器人企業(yè)2020年二季度在中國(guó)市場(chǎng)都實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)。

發(fā)那科2020Q1在中國(guó)地區(qū)的收入同比和環(huán)比都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中同比增長(zhǎng)38.6%，環(huán)比增長(zhǎng)37.4%。其中工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人、智能機(jī)器在中國(guó)地區(qū)都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。而從工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)來(lái)看，在所有國(guó)家中，中國(guó)是唯一實(shí)現(xiàn)增加的國(guó)家。

此外，根據(jù)庫(kù)存周期的規(guī)律，2019年底工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品有望開(kāi)啟新一輪的補(bǔ)庫(kù)存周期，而工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量在2019年10月份同比轉(zhuǎn)正，但是突如其來(lái)的疫情打亂了補(bǔ)庫(kù)存周期，造成庫(kù)存被動(dòng)抬升。但是從工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量來(lái)看，2020年1-2月份同比下降以外，從3月份開(kāi)始實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)。2020年1-7月份工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量為11.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.4%。

工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存在今年年初受到疫情沖擊，庫(kù)存被動(dòng)抬升。目前進(jìn)入到被動(dòng)去庫(kù)存階段，庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下降。未來(lái)隨著疫情帶來(lái)的庫(kù)存抬升去庫(kù)存完成以后，預(yù)計(jì)將在下半年正式開(kāi)啟新一輪的補(bǔ)庫(kù)存周期。

隨著新一輪補(bǔ)庫(kù)存周期的開(kāi)啟，工業(yè)機(jī)器人的銷量和產(chǎn)量，有望實(shí)現(xiàn)新一輪在周期（庫(kù)存周期）和成長(zhǎng)（機(jī)器換人）疊加下的高速成長(zhǎng)。

三大成長(zhǎng)邏輯

從工業(yè)機(jī)器人的長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性來(lái)看，其主要受三個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：機(jī)器換人、中國(guó)的機(jī)器人密度相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家依然較低、進(jìn)口替代。

1、機(jī)器換人

中國(guó)老年人口的不斷增加，2019年60歲以上人口占比達(dá)到18.1%，用工的短缺迫使企業(yè)不得不進(jìn)行機(jī)器換人。而中國(guó)人均工資的上行，2019年就業(yè)人員年人均工資已經(jīng)上升到7.5萬(wàn)元，用工成本的不斷增加，投資機(jī)器人的優(yōu)勢(shì)就凸顯出來(lái)了，使得企業(yè)有動(dòng)力進(jìn)行機(jī)器換人。

目前，1臺(tái)10萬(wàn)元的國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人，投資回報(bào)周期已經(jīng)縮短到1.5年左右，工業(yè)機(jī)器人價(jià)格下降與工人工資的上升，雙向推力，使得機(jī)器換人的性價(jià)比不斷提升。

2、密度低于發(fā)達(dá)國(guó)家

從全球來(lái)看，工業(yè)機(jī)器人密度（每萬(wàn)名工人使用工業(yè)機(jī)器人數(shù)量）呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢(shì)，說(shuō)明機(jī)器換人的大趨勢(shì)下工業(yè)機(jī)器人的滲透率在不斷提高。從中國(guó)來(lái)看，其變動(dòng)的斜率更高，說(shuō)明在中國(guó)機(jī)器換人加速，而這與中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量大于全球銷量以及銷售占比不斷提高吻合。

但是從國(guó)別來(lái)說(shuō)，目前中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度依然低于主要發(fā)達(dá)國(guó)家。2018年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度為140，韓國(guó)為774，日本為327，美國(guó)為217。中國(guó)的工業(yè)機(jī)器人密度依然較低，未來(lái)潛力巨大。

3、國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨

性價(jià)比+國(guó)內(nèi)加強(qiáng)研發(fā)+零部件快速國(guó)產(chǎn)化的雙向正反饋，助力國(guó)產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)乘風(fēng)而上，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人企業(yè)正快速崛起。

首先，國(guó)內(nèi)機(jī)器人性價(jià)比突出。以6軸機(jī)器人為例，目前全球機(jī)器人四大家族的機(jī)器人售價(jià)在15萬(wàn)元～20萬(wàn)元/臺(tái)，國(guó)內(nèi)機(jī)器的售價(jià)一般在10萬(wàn)元左右，相對(duì)于四大家族，依然有30%~50%的價(jià)差。而國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)能夠提供更快速和便捷的服務(wù)，整體性價(jià)比明顯。

其次，零部件快速國(guó)產(chǎn)化。目前國(guó)內(nèi)在控制器和伺服電機(jī)已經(jīng)具備國(guó)產(chǎn)化的能力，而目前最大的難點(diǎn)是在減速器方面，減速器價(jià)格對(duì)機(jī)器人整體成本影響巨大。目前整個(gè)工業(yè)機(jī)器人成本構(gòu)成如下：減速器占35%、伺服電機(jī)占20%、控制系統(tǒng)占15%、機(jī)械加工本體占15%、其他占15%。其中減速器的成本占比最高，對(duì)工業(yè)機(jī)器人的價(jià)格影響巨大。

而目前其中最關(guān)鍵的RV減速器主要由日本的納博特斯克供應(yīng)，其擁有60%的市場(chǎng)占有率，而其產(chǎn)能受限、交貨期延長(zhǎng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)旺盛的機(jī)器人需求來(lái)說(shuō)，供需矛盾越發(fā)突出。

我國(guó)機(jī)器人發(fā)展空間依舊巨大

全球工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2022年將達(dá)711億美元。根據(jù)IFR統(tǒng)計(jì)，2018年全球工業(yè)機(jī)器人的安裝量/保有量分別為42.23萬(wàn)臺(tái)/243.95萬(wàn)臺(tái)，2013-2018年CAGR分別達(dá)8.85%/12.86%，保持快速上升趨勢(shì)。

2018年全球工業(yè)機(jī)器人安裝量增速放緩至5.66%，主要系全球尤其是亞洲地區(qū)汽車、3C等行業(yè)銷量下滑，導(dǎo)致工業(yè)機(jī)器人整機(jī)銷量增長(zhǎng)放緩。

同時(shí)，根據(jù)IFR統(tǒng)計(jì)，2013-2018年全球前五大工業(yè)機(jī)器人消費(fèi)國(guó)分別是中國(guó)、日本、韓國(guó)、美國(guó)和德國(guó)，五國(guó)工業(yè)機(jī)器人安裝量合計(jì)在全球的占比達(dá)70%以上，其中，中國(guó)是全球工業(yè)機(jī)器人第一大消費(fèi)市場(chǎng)，2013-2018年安裝量CAGR高達(dá)33.37%，2017-2018年安裝量占比近50%。

根據(jù)《中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告（2018）》，預(yù)計(jì)中國(guó)工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成市場(chǎng)規(guī)模2020年將達(dá)1042億元。根據(jù)行業(yè)一般假設(shè)，工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成市場(chǎng)規(guī)模為機(jī)器人整機(jī)市場(chǎng)規(guī)模的3倍，預(yù)計(jì)2020年機(jī)器人整機(jī)市場(chǎng)規(guī)模347億元，則中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模1389億元（折合198億美元）。

另一方面，假設(shè)到2025年中國(guó)能夠達(dá)到日本和德國(guó)的工業(yè)機(jī)器人密度，即325個(gè)單位/每1萬(wàn)人。按此測(cè)算到2025年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人保有量將達(dá)到198萬(wàn)臺(tái)。

假設(shè)工業(yè)機(jī)器人8-10年的使用壽命，則預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的銷量將達(dá)到32.76萬(wàn)臺(tái)，2019-2025年銷量復(fù)合增長(zhǎng)率為14%。根據(jù)2020年工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的銷量17.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15%。

那么，新一輪發(fā)展周期下，行業(yè)有哪些值得關(guān)注的高成長(zhǎng)公司？請(qǐng)粉絲朋友關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，閱讀《錢(qián)瞻研報(bào)白金版》，獲得錢(qián)研君團(tuán)隊(duì)的更深入研究。掃描下方二維碼，關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)銷量增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加??；2、宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；3、下游制造業(yè)投資不及預(yù)期；4、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程緩慢。

本期錢(qián)瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

上海證券：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)專題報(bào)告：周期疊加成長(zhǎng)，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)迎來(lái)新一輪上升

招商銀行：高端裝備制造業(yè)2020年半年度跟蹤報(bào)告：王者歸來(lái)

國(guó)信證券：機(jī)械行業(yè)2020年8月策略：工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/p>

萬(wàn)聯(lián)證券：工業(yè)機(jī)器人專題報(bào)告：工業(yè)機(jī)器人專題綜述篇，復(fù)蘇拐點(diǎn)將至，行業(yè)前路可期

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