悄然之間，臨陣退場(chǎng)成為近期企業(yè)IPO上會(huì)前的新風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來(lái)，企業(yè)IPO通關(guān)率不斷升高。而在10月中旬開始，陸續(xù)已有5家企業(yè)因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”的理由，在臨門一腳的階段被取消審核。上周，中泰證券、翔豐華兩家企業(yè)即遭遇“取消審核”，引發(fā)大量市場(chǎng)猜測(cè)。

不過(guò)，取消審核是否代表企業(yè)就此與資本市場(chǎng)無(wú)緣？答案顯然是否定的。券商中國(guó)記者查詢近三年來(lái)在上會(huì)前夕取消審核的企業(yè)情況來(lái)看，因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”原因而取消審核的企業(yè)，最終通關(guān)率達(dá)到七成，與近年來(lái)IPO過(guò)會(huì)率不相上下。

已有5家企業(yè)“臨陣退場(chǎng)”

盼星星盼月亮，終于盼到IPO上會(huì)，這對(duì)于急切期待踏入資本市場(chǎng)融資的一眾準(zhǔn)上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，緊張程度可比高考。而在上會(huì)前夜接到取消審核的通知，其心情可想而知。

就在上周，翔豐華和中泰證券兩家企業(yè)原定于11月7日上會(huì)，但最終雙雙爽約，其原因?yàn)?ldquo;尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”。而自10月中旬以來(lái)，以該理由被發(fā)審委取消審核的公司已多達(dá)5家，另外3家分別為安寧股份、中英科技和龍利得。

就上述5家企業(yè)來(lái)看，除中泰證券外，其余四家均系二次闖關(guān)，歷時(shí)時(shí)間均在一年左右。而中泰證券雖仍是首次申請(qǐng)，但排隊(duì)時(shí)間已接近四年。從保薦機(jī)構(gòu)來(lái)看，東吳證券同時(shí)保薦中泰證券、龍利得兩家，其余三家則分別為申萬(wàn)宏源承銷保薦、華西證券和海通證券保薦。

從取消審核的原因來(lái)看，涉及公司大多三緘其口。不過(guò)，從近期消息來(lái)看，部分公司或許因“被舉報(bào)”而導(dǎo)致IPO未能成行。有投行資深人士指出，一般而言擬IPO企業(yè)在臨近上會(huì)被取消審核，有可能是接到舉報(bào)或因?yàn)槊襟w報(bào)道等原因，需要對(duì)具體情況進(jìn)行核查，多為突發(fā)性事件。

另外，由于此前有四家企業(yè)均是二次沖關(guān)，此前導(dǎo)致被否的問(wèn)題也被再次提出進(jìn)行審視，多家企業(yè)存在“帶病闖關(guān)”的嫌疑，如毛利率過(guò)高、關(guān)聯(lián)交易頻繁、大客戶穩(wěn)定性等。導(dǎo)致其取消審核的真實(shí)原因?yàn)楹?，或許還需要進(jìn)行后續(xù)觀察。

另有上海某大型券商投行人士向券商中國(guó)記者表示，今年以來(lái)IPO審核節(jié)奏不斷加快，過(guò)會(huì)率同樣居高不下。即便是科創(chuàng)板存在一定分流效應(yīng)，蜂擁而至的企業(yè)仍使得新增申報(bào)項(xiàng)目不斷增加。除了部分企業(yè)的確存在意外突發(fā)事件外，近期陸續(xù)發(fā)生的取消審核也印證了監(jiān)管層對(duì)IPO申請(qǐng)把關(guān)仍然較為嚴(yán)格，企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)不可掉以輕心。

“補(bǔ)考”通關(guān)者占比七成

不過(guò)，取消審核是否代表企業(yè)就此與資本市場(chǎng)無(wú)緣？答案顯然是否定的。

據(jù)券商中國(guó)記者根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息統(tǒng)計(jì)，自2017年至今，近3年時(shí)間里，共有36家企業(yè)在首發(fā)上會(huì)前夕被開出“取消審核”的黃牌。其中，小米集團(tuán)系在2018年6月主動(dòng)“申請(qǐng)推遲發(fā)審會(huì)”，信利光電的取消原因?yàn)?ldquo;擬變更一名簽字會(huì)計(jì)師”，取消原因相對(duì)較為特殊。

此外，有9家企業(yè)取消原因?yàn)?ldquo;申請(qǐng)撤回申報(bào)材料”，25家企業(yè)為“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查/落實(shí)”。也即，出現(xiàn)突發(fā)事項(xiàng)或需要臨時(shí)增加審查說(shuō)明的企業(yè)占比近七成。

那么，這36家取消審核的企業(yè)“后事如何”？具體來(lái)看，小米集團(tuán)在今年8月底變更為終止審查，信利光電則恢復(fù)審核，但在今年年初上會(huì)被否。

對(duì)于9家撤回申報(bào)材料的企業(yè)而言，其后續(xù)狀態(tài)均變更為“終止審查”。而對(duì)于25家“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查/落實(shí)”的企業(yè)來(lái)說(shuō)，出人意料的是，其最終通關(guān)率較為良好。

除去今年10月以來(lái)取消審核的5家企業(yè)來(lái)看，在其余20家中，共有14家企業(yè)在恢復(fù)審核后獲得了發(fā)審委的認(rèn)可，占比達(dá)到七成。結(jié)合2017年-2018年A股市場(chǎng)IPO過(guò)會(huì)率(78%、60%)，上述企業(yè)的“臨陣退場(chǎng)”大多未對(duì)其IPO造成實(shí)質(zhì)性影響。

另外，除原有市場(chǎng)外，新興的科創(chuàng)板上“取消審議”的公司也已浮出水面。今年7月，科創(chuàng)板上市委連發(fā)兩份審議會(huì)議的補(bǔ)充公告。其中，晶豐明源因出現(xiàn)涉訴事項(xiàng)，被上市委取消審議，海天瑞聲則是由于自動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，導(dǎo)致發(fā)行上市審核終止。不過(guò)，在8月26日，晶豐明源“二次沖刺”獲得通過(guò)，并于10月14日成功登陸科創(chuàng)板市場(chǎng)。

事實(shí)上，即便是從“取消審核”走向“終止審查”，部分公司仍選擇重新申報(bào)。例如，泰坦股份即在今年9月重新提交招股書，備戰(zhàn)市場(chǎng)也從主板變更為中小板。在重新加入IPO排隊(duì)大軍后，此前導(dǎo)致審核取消的乃至終止的事項(xiàng)，或許將不再成為其IPO的絆腳石。

就上述取消審核的公司來(lái)看，其中IPO之路大多頗為坎坷，三次闖關(guān)、四次闖關(guān)者大有人在。以零食屆“網(wǎng)紅”三只松鼠為例，在2015年底披露上市輔導(dǎo)后，三只松鼠在2017年因簽字律師辭職，導(dǎo)致IPO中止。而在2017年底上會(huì)前，三只松鼠遭遇證監(jiān)會(huì)“取消審核”，彼時(shí)引發(fā)市場(chǎng)大量猜測(cè)，包括自媒體勒索、食品抽檢不合格“后遺癥”等。在一波三折后，三只松鼠于今年5月成功過(guò)會(huì)。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，黃牌中止畢竟不是紅牌罰下場(chǎng)。對(duì)于近期“取消審核”的企業(yè)，其最終能否成功過(guò)會(huì)，尚需持續(xù)觀察。

（封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）