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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

隨著貿(mào)易緊張局勢升級和經(jīng)濟指標走弱，華爾街現(xiàn)在開始預(yù)計美聯(lián)儲將采取更激進的降息措施，瑞銀和美銀美林在本周接連發(fā)出預(yù)警，摩根士丹利甚至預(yù)計美聯(lián)儲或?qū)⒅胤?ldquo;零利率時代”。

瑞銀：本輪降息周期將共降100個基點

經(jīng)濟學家們現(xiàn)在認為，今年年底前美聯(lián)儲可能再降息75個基點，并在2020年進行更大幅度降息，直至美聯(lián)儲明顯延緩了經(jīng)濟的衰退。這一預(yù)期出爐之際，高盛剛剛宣布將其今年第四季度GDP增速預(yù)期下調(diào)0.2個百分點至1.8%，美銀美林也表示，預(yù)計美國在未來12個月出現(xiàn)衰退的可能性已經(jīng)增至30%以上。

華爾街的其他預(yù)測者也出現(xiàn)了降息的呼聲，這促使美聯(lián)儲采取了官員們在本月初會議上表示的更激進的降息措施。“增長放緩和風險上升可能會促使美聯(lián)儲進一步降息，”瑞銀經(jīng)濟學家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）在一份給客戶的報告中表示。“雖然我們在本月初的會議上沒有看到美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）對進一步降息的支持，但貿(mào)易糾紛的升級應(yīng)該為9月份降息提供足夠的理由。”

卡彭特預(yù)計，美聯(lián)儲將在今年9月和12月再次降息，然后在2020年3月進行本輪降息周期的最后一次降息，整個周期共降息100個基點，將美聯(lián)儲的基準利率降至1%~1.25%的區(qū)間。卡彭特的預(yù)期也符合目前聯(lián)邦基金期貨市場的定價——預(yù)計到明年年底，基金利率將在1.12%左右。

不過，這一預(yù)測仍與美聯(lián)儲FOMC成員預(yù)期的利率走勢相差甚遠。委員們在6月份的最新預(yù)測中指出，長期基金利率將在2.5%左右，或者高于目前的2%~2.25%的目標區(qū)間。然而，F(xiàn)OMC的預(yù)測是在本月初的降息之前作出的。

卡彭特還補充稱，美聯(lián)儲在下月的FOMC議息會議上降息也有可能，但這可能被視為另一項針對未來不確定性的“保險型”降息。

大摩：“零利率時代”或?qū)⒌絹?/h2>

然而，比瑞銀經(jīng)濟學家卡彭特更為極端的是摩根士丹利。該行預(yù)計，F(xiàn)OMC將在今年9月和10月的會議上連續(xù)降息兩次，而且未來的降息路徑將更為激進——2020年還會降息四次，直至將聯(lián)邦基金利率降至接近零的水平，即全球金融危機期間的利率水平。大摩的這一觀點也與美銀美林策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）的觀點接近，他稱如果貿(mào)易緊張局勢持續(xù)升級，“零利率時代”到來便只是時間問題。

摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學家艾倫·贊特納（Allen Zentner）在一份報告中表示：“在我們看來，顯然已經(jīng)有必要進一步降息了。鮑威爾在FOMC審議未來貨幣政策調(diào)整時將考慮的因素增加了許多，目前已經(jīng)顯然有了進一步降息的必要。”贊特納還提到了美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)中工作時間減少的案例，這通常是各大企業(yè)裁員的前兆。

贊特納預(yù)計本輪降息周期中的每一次降息仍將是標準的25個基點，但他表示，“不能排除更大幅度的降息，特別是如果政策制定者們在經(jīng)濟數(shù)據(jù)中看到足夠令人信服的證據(jù)后。”

據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，已經(jīng)有越來越多的美國企業(yè)將關(guān)稅作為經(jīng)濟增長的逆風，28%的企業(yè)高管在今年二季度的財報電話會議上提到了關(guān)稅的問題，這一比例比一季度的數(shù)據(jù)上升了41%。美銀美林在最近的一份報告中也指出，美國在未來12個月內(nèi)出現(xiàn)衰退的可能性為1/3，與紐約聯(lián)儲的衰退指標預(yù)測大致一致，后者使用的是10年期和3個月期美債收益率息差來衡量衰退的可能性。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，摩根士丹利喊出“零利率時代”的預(yù)期之際，還有一些猜測稱，如果形勢進一步惡化，美聯(lián)儲可能會將名義利率降至零以下。

美聯(lián)儲正權(quán)衡采用新工具

另據(jù)《華爾街日報》消息，美聯(lián)儲官員正在權(quán)衡是否使用一種可以在經(jīng)濟低迷時期降低信貸緊縮風險的工具，這種工具被稱為反周期資本緩沖，允許美聯(lián)儲在經(jīng)濟出現(xiàn)過熱時要求銀行吸收虧損的資本，或者在經(jīng)濟不景氣時減少持有的資本，緩沖一般適用于資產(chǎn)超過2500億美元的銀行，其中包括摩根大通和花旗銀行在內(nèi)的各大美國投行。

到目前為止，美聯(lián)儲理事會還沒有使用這一在2016年批準的工具。這種工具的規(guī)則顯示，當經(jīng)濟風險“顯著高于正常水平”時，該工具能使資本緩沖提高，而當經(jīng)濟風險“減弱或者減少”時，則降低資本的緩沖。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在本月初的FOMC議息會議后的新聞發(fā)布會上表示，“將利率調(diào)整至適當?shù)奈恢?，這樣就可以去進一步降息，這是一些其他央行已經(jīng)做過的事情，也值得我們考慮。”

不過，決定是否使用資本緩沖有點令人擔憂，理由是銀行不愿持有比現(xiàn)在更多的資本，因為這可能阻礙他們的盈利能力，并且由于低利率，這已經(jīng)使他們的盈利承壓。此外，目前還不清楚他們何時會做出決定，尤其鑒于這是美聯(lián)儲第一次使用該工具。其實自去年以來，美聯(lián)儲官員就一直在討論是否使用這一工具，但現(xiàn)在他們又面臨另一個問題：應(yīng)該如何使用這種工具。

奧巴馬任命的美聯(lián)儲理事萊爾·布雷納德（Lael Brainard）支持現(xiàn)在就打開這一緩沖的機制，提高大銀行的資本金要求。布雷納德在今年5月份的一次講話中曾表示：“打開（資本緩沖）將建立一層額外的保護，有助于抑制整個系統(tǒng)日益增加的脆弱性。”

其他人則表示，目前的資本水平已經(jīng)足夠高，這一工具可以替代用作經(jīng)濟不景氣時期的放氣閥。鮑威爾曾指出：“我們依賴于整個經(jīng)濟周期，始終保持著高資本和高流動性要求。我認為，資本要求的水平和體系中的資本水平大致合適。”