每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 盧九安    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

6月9日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答《金融時(shí)報(bào)》記者問(wèn)時(shí)表示，銀保監(jiān)會(huì)正在積極研究提高保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例事宜。

銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，我國(guó)總保費(fèi)收入4.6萬(wàn)億元(躍居全球第三，僅次于美國(guó)和日本)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額高達(dá)16.4萬(wàn)億元。而截至2019年一季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額較去年末增長(zhǎng)3.94%至170554億元，其中，股票和證券投資基金占比達(dá)12.39%。

長(zhǎng)城證券研究所非銀行金融研究團(tuán)隊(duì)以2019年一季度末的數(shù)據(jù)測(cè)算，保險(xiǎn)入市資金每提升一個(gè)百分點(diǎn)，將直接帶來(lái)1705億資金增量，撬動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)。

險(xiǎn)企權(quán)益類投資比例松綁在即

保險(xiǎn)公司是金融市場(chǎng)主要參與者之一，其所積累的可用于中長(zhǎng)期投資的巨額保險(xiǎn)資金使之成為了資本市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。并且隨著保險(xiǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用也逐步成為保險(xiǎn)公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，險(xiǎn)資作為資本市場(chǎng)上的“壓艙石”，也確實(shí)發(fā)揮著穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

同時(shí)，監(jiān)管層引導(dǎo)險(xiǎn)資入市的信號(hào)也十分明顯。2014年，原保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問(wèn)題的通知》明確，規(guī)定險(xiǎn)資可投資創(chuàng)業(yè)板股票，投資股票資產(chǎn)統(tǒng)一計(jì)算比例；2015年7月，原保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，符合條件的保險(xiǎn)公司，投資單一藍(lán)籌股票的余額占上季度末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限由5%調(diào)整為10%；投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)到30%的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

此外，《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》還提到的兩項(xiàng)條件：一是上季度末償付能力充足率不低于120%；二是投資藍(lán)籌股票的余額不低于股票投資余額的60%。

2018年，銀保監(jiān)會(huì)又出臺(tái)了一系列政策來(lái)拓寬險(xiǎn)資的投資渠道，包括設(shè)立專項(xiàng)紓困基金產(chǎn)品、鼓勵(lì)使用長(zhǎng)期賬戶資金增持上市公司股票和債券、支持保險(xiǎn)公司開展價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資等。2018年10月，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題接受采訪時(shí)表示，在鼓勵(lì)市場(chǎng)長(zhǎng)期資金來(lái)源方面，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，鞏固市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)。 

與此同時(shí)，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在接受采訪時(shí)也提出充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

此次，監(jiān)管再次研究提高險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)的比例顯然對(duì)市場(chǎng)再次注入了強(qiáng)心劑。銀保監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，積極研究提高保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例，總體方向是在審慎監(jiān)管的原則下，賦予保險(xiǎn)公司更多投資自主權(quán)，更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)，提高證券投資比重，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

有望釋放萬(wàn)億元增量資金

從銀保監(jiān)會(huì)公布的資料來(lái)看，目前保險(xiǎn)資金投資渠道主要有四大方面：銀行類固收、債券、股票和證券投資基金以及另類投資。數(shù)據(jù)顯示，截止2018年底，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額為164088.38億元，較年初增長(zhǎng)9.97% 。其中，銀行存款24363.50億元，占比14.85%；債券56382.97億元，占比34.36%；股票和證券投資基金19219.87億元，占比11.71%；其他投資64122.04億元，占比39.08%。

中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)《2018-2019保險(xiǎn)資管業(yè)調(diào)研報(bào)告》顯示，作為具有長(zhǎng)線穩(wěn)健投資特性的保險(xiǎn)資金，固收是險(xiǎn)資投資配置的定海神針。具體來(lái)看，債券投資占比39％，銀行存款占比12.3％，金融產(chǎn)品類資產(chǎn)占比18.5％，股票和公募基金合計(jì)占比10.8％，未上市股權(quán)投資占比5.7％，境外投資占比4.6％。

“機(jī)構(gòu)投資者已形成公募、保險(xiǎn)、私募和外資等多元化結(jié)構(gòu)。截至2019年一季度末，險(xiǎn)資持股市值達(dá)到23.01萬(wàn)億，超過(guò)成為一般法人之后的第二大持股機(jī)構(gòu)。權(quán)益類資產(chǎn)投資上限提高有望進(jìn)一步提升險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。”長(zhǎng)城證券研究所非銀金融研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，以2019年一季度末的數(shù)據(jù)測(cè)算，保險(xiǎn)入市資金每提升1個(gè)百分點(diǎn)，將直接帶來(lái)1705億資金增量，撬動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)。也就是說(shuō)，權(quán)益投資提升10個(gè)百分點(diǎn)，或?qū)?lái)超萬(wàn)億元增量資金。

這也意味著，險(xiǎn)資權(quán)益類投資若進(jìn)一步“松綁”將帶來(lái)兩大利好：一方面，不同保險(xiǎn)公司的情況存在差異，有的公司權(quán)益類投資的占比高于行業(yè)平均水平。若把權(quán)益類投資的上限由30%提升至40%，可給有投資需求的公司帶來(lái)更大的資金運(yùn)用空間；另一方面，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，我國(guó)保險(xiǎn)資金的股票類資產(chǎn)的投資占比較低，隨著資本市場(chǎng)不斷成熟而上升是必然趨勢(shì)。

過(guò)去幾年的實(shí)踐也表明，若堅(jiān)持價(jià)值投資，A股確實(shí)可為險(xiǎn)資提供不少穿越“牛熊市”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，且現(xiàn)金分紅回報(bào)不斷提升。由此來(lái)看，權(quán)益類投資上限的設(shè)定不應(yīng)局限于對(duì)某個(gè)階段資本市場(chǎng)投資價(jià)值的判斷，而是為險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資優(yōu)質(zhì)上市公司創(chuàng)造更寬松的條件。

有保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，如果權(quán)益類投資上限再提高，無(wú)疑對(duì)市場(chǎng)信心有提振作用。險(xiǎn)資配置權(quán)益類資產(chǎn)要從風(fēng)控、負(fù)債久期、市場(chǎng)點(diǎn)位等因素綜合考慮，不會(huì)立即入市，而會(huì)擇機(jī)加倉(cāng)?？梢姡U(xiǎn)資權(quán)益類投資“松綁”雖不會(huì)短期帶來(lái)資金入市的井噴，但將逐漸引入更多增量資金，對(duì)股市尤其是藍(lán)籌股構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

（封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）