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近期，作為大宗商品龍頭的原油遭遇一波摧枯拉朽式的下跌，10月初至今，跌幅已超過30%。在這波行情中，部分私募演繹著“一將功成萬骨枯”的故事。業(yè)內人士表示，當前油價對預期的反應較為充分，繼續(xù)出現(xiàn)大跌或大漲的概率均不大。

私募“廝殺”原油大行情

據(jù)中國證券報記者了解，一家主要進行期貨交易的私募近期成功預判原油大跌，從而大賺一把。有趣的是，該私募并非在原油期貨上實現(xiàn)盈利，而是“曲線救國”，在燃料油期貨上大舉做空。“一方面，原油期貨受外盤影響較大；另一方面，燃料油期貨保證金少、波動大，我們喜歡做短線波段。”該私募負責人張峰(化名)表示。

據(jù)張峰介紹，這次做空的契機很有意思。在看空原油價格的背景下，11月初，他們突然發(fā)現(xiàn)一個具有代表性的期貨席位成為燃料油期貨主力合約的第二大席位，單日加倉超過3000手，于是跟著做多，賺了一把波段反彈。11月8日，該私募又發(fā)現(xiàn)這一具有代表性的席位在大幅平倉多單的同時，又大幅開空單，于是緊跟其后開了空單至今，賺得盆滿缽滿。

另有一家知名私募坦言錯過了這波行情。“8月和9月，我們的交易員做了原油的多頭，但之后的這輪下跌基本沒參與。因為原油的這波下跌行情雖然很大，但沒有像樣的結構，從我們的體系來看，缺乏進場的信號。”該私募負責人告訴記者，他們并不遺憾，不屬于自己的機會就不要。

確實，在這種高杠桿市場的大級別波動中，折戟者不在少數(shù)，甚至往往出現(xiàn)“一將功成萬骨枯”的情況，因此全身而退已經(jīng)是幸運。一位業(yè)內人士告訴中國證券報記者，原油這一輪大跌成就了一小部分人，但虧損嚴重的更是大有人在，只是不愿意說出來分享了。

“真正抓住這波大跌行情的，幾乎都不是直接做空原油的。因為在11月4日，伊朗的事情還懸而未決，全球原油庫存也偏低，所以做空原油的風險還是較大的。大部分人選擇做空基本面較差的其他化工品種，比如PTA、瀝青、甲醇。”上述業(yè)內人士說，在這波行情中，相較個人投資者直接單邊做空化工品，機構一般以強弱品種對沖或者做賣近月買遠月的套利為主，個別收益翻倍，當然其中面臨的風險也很大。

受原油價格大跌的影響，原油類QDII也從10月高點大幅下挫，多只油氣基金在這波下跌中跌幅超過20%，“一夜回到解放前”。

繼續(xù)大跌或大漲概率較小

展望2019年油價走勢，招商期貨原油研究員安婧表示，由于對伊朗制裁的力度低于預期，而俄羅斯與沙特等又提前增產(chǎn)，導致2018年四季度原油供應過剩量大約在70萬桶/天左右。2019年一季度是需求淡季，假設目前歐佩克總產(chǎn)量不變，2019年一季度的過剩量還會加劇。盡管2019年二季度和三季度是需求旺季，但美國頁巖油產(chǎn)量也將隨著管道開通而快速釋放，最終供應依然過剩?？傮w來看，明年全年原油庫存將持續(xù)累積。

安婧還表示，油價也可能出現(xiàn)三方面支撐：一是深度跌破沙特2019年財政收支平衡后，沙特可能考慮再次減產(chǎn)；二是跌穿頁巖油成本較高區(qū)塊的生產(chǎn)成本線，繼續(xù)下跌或降低美國頁巖油增產(chǎn)意愿；三是油價持續(xù)低位有利于成品油消費。安婧認為，空頭的主要風險點將是12月6日歐佩克會議能否通過一致減產(chǎn)協(xié)議。交易機會可以首先關注套利機會，不需要承擔單邊交易的風險。

申萬宏源也表示，當前油價下跌是對于未來經(jīng)濟和需求回落的提前反應。相對于2008年10月至2009年1月，以及2014年9月至2016年1月的急劇下跌，當前油價對于預期的反應較為充分，繼續(xù)出現(xiàn)大跌或大漲的概率不大。中短期影響油價的關鍵因素在于三方面：一是目前全球庫存積累，需求能否消化；二是美聯(lián)儲加息及全球利率走勢；三是歐佩克能否進一步減產(chǎn)。