圖片來源：視覺中國

中小市值科創(chuàng)股近期風(fēng)生水起的同時，以家電、金融、食品為代表的白馬品種階段性大幅調(diào)整，風(fēng)格上呈現(xiàn)較為典型的“蹺蹺板”特征。截至昨日收盤，創(chuàng)投指數(shù)已經(jīng)連續(xù)實(shí)現(xiàn)“十二連漲”。這為市場留下了不小的懸念，白馬板塊與創(chuàng)新型中小市值股走勢此消彼長，“以小唯美”的風(fēng)潮會不會物極必反？而調(diào)整過后的白馬股是否有望迅速翻身？

白馬成長演繹“蹺蹺板”

一邊是隔夜歐美市場全線下挫，拖累周三亞太市場普遍走低；一邊是國際原油價格再度暴跌，A股市場諸多權(quán)重股集體回落。昨日A股三大股指震蕩下行，本周以來接連普漲的喜人局面暫時畫下句點(diǎn)。

截至昨日收盤，上證50指數(shù)深跌1.34%，收盤報2429.99點(diǎn)，在主要交易所指數(shù)中表現(xiàn)墊底，同期滬深300板塊跌幅也達(dá)到1%。另外，滬綜指和深成指也分別下跌0.85%和0.69%。

盡管市場中樞裹足不前，權(quán)重白馬集體下殺，但場內(nèi)并非一片黯淡，數(shù)據(jù)顯示，10月30日以來，創(chuàng)投指數(shù)累計漲幅達(dá)到49.62%，迄今已經(jīng)錄得“十二連漲”。昨日主要指數(shù)悉數(shù)收墨大勢下，創(chuàng)投指數(shù)一騎絕塵大漲5.72%，再度占據(jù)概念熱點(diǎn)第一的寶座。

科創(chuàng)板推出在即這一重磅利好，為具備創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)特征的中小市值股票重新活躍埋下伏筆。不僅是創(chuàng)投指數(shù)接連大漲，區(qū)間漲幅令投資者為之側(cè)目，近兩周來創(chuàng)業(yè)板也重新煥發(fā)活力，表現(xiàn)明顯要強(qiáng)于兩市主板。

以最近5個交易日為例，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅達(dá)到2.97%，而上證綜指則出現(xiàn)0.34%的下跌。并且，自10月19日創(chuàng)出2449.20點(diǎn)階段性低位至今，滬綜指仍橫亙在2650點(diǎn)一線整理，畏高情緒時起時伏，反觀創(chuàng)業(yè)板，11月以來加速回暖，昨日雖然受累跟隨下行，但截至收盤時仍位于60日均線上方。并且，場外資金近期集中進(jìn)場跡象較為顯著，創(chuàng)業(yè)板底部連續(xù)放出巨量。而往前追溯，2018年7月末-10月期間，創(chuàng)業(yè)板幾乎沒有走出過像樣的上行行情，僅這一階段跌幅就超過20%。

伴隨市場上中小市值品種風(fēng)頭一時無二，銀行、家電、食品飲料、非銀金融等傳統(tǒng)白馬品種集體陷入沉寂，較采掘、有色、建筑建材等品種同期跌幅更甚。據(jù)統(tǒng)計，11月8日-14日，銀行、非銀金融指數(shù)分別下跌2.86%和1.02%，在申萬一級行業(yè)中表現(xiàn)墊底；昨日，食品飲料、非銀金融、家用電器、銀行指數(shù)更包攬跌幅最大的前四位，其中食品飲料指數(shù)跌幅達(dá)到1.89%。

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科創(chuàng)行情轉(zhuǎn)入優(yōu)選階段

對于這輪來勢洶洶的科創(chuàng)成長風(fēng)，財通證券分析認(rèn)為，近期監(jiān)管層開始釋放各種政策利好，主要集中在股市制度改革和提高民企融資能力方面，這些措施從市場情緒和基本面方面都有利于支撐股市的持續(xù)反彈，成長股可能更為受益。同時，考慮到成長股在經(jīng)歷了長時間的下跌后，很多股票的估值泡沫基本上已經(jīng)消失，相對藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢明顯，具有較大的長期投資價值。

“在政策利好的催化下，前期下跌幅度較大、長期基本面較好、存在錯殺可能性的成長股一段時間股價可能會表現(xiàn)較好。”財通證券分析師馬濤表示。

興業(yè)證券分析師王德倫也持有類似觀點(diǎn)，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)相對較好在很大程度上是受科創(chuàng)板出臺，支持民營企業(yè)避免所有權(quán)轉(zhuǎn)移和為受困于股權(quán)質(zhì)押問題的企業(yè)提供流動性等政策措施的利好支撐。而本周作為“好孩子”典范的上證50市場表現(xiàn)最差，是由于銀行、非銀金融和食品飲料等前期強(qiáng)勢股出現(xiàn)回調(diào)，特別是由于政策變化導(dǎo)致市場對銀行股未來預(yù)期不確定性加大，估值受到影響。

那么，科創(chuàng)概念持續(xù)火爆，帶動原先大幅低估的成長品種快速修復(fù)，未來市場是否會繼續(xù)向中小市值中的績優(yōu)和超跌股傾斜？“蹺蹺板”之后風(fēng)格會如何演繹？

招商證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，政策加持，風(fēng)格轉(zhuǎn)換跡象明顯。近期殼公司漲幅較為明顯，關(guān)于回購的重磅政策再出，定向可轉(zhuǎn)預(yù)案等標(biāo)志性事件出現(xiàn)。總的來看，鼓勵兼并重組政策頻出，定向可轉(zhuǎn)債試點(diǎn)、定增募集現(xiàn)金條件和用途的放松、可以通過融資做回購，組成了一套完整的通過并購做市值管理的閉環(huán)；在經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)盈利下行、外資猶疑的背景下，價值投資風(fēng)格會受到抑制，而對并購、回購的鼓勵，利好中小市值風(fēng)格和殼價值。

中銀策略分析師也表示，風(fēng)格向新興行業(yè)遷移，科技板塊有相對收益。目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為29.8倍，已處于2012年以來最低，個股PE的中位數(shù)只有22.9倍，低于20倍的個股數(shù)量占比已經(jīng)達(dá)到34%，雖然業(yè)績增速面臨著下行，但是與估值相比仍然具有較高的匹配程度，向下的風(fēng)險有限，不必過度悲觀。

該機(jī)構(gòu)李彥姝進(jìn)一步指出，四季度風(fēng)格輪動或繼續(xù)向TMT板塊轉(zhuǎn)移。“從絕對值法來看，超配比例風(fēng)格輪動指數(shù)下季度回落到4左右的概率較大，意味著四季度的基金加減倉風(fēng)格變動和三季度相比不會有一個太大的變化；按照分板塊歷史走勢來看，更多的可能是金融板塊和TMT板塊之間的相對排名變動。三季度的超配比例變動情況是TMT環(huán)比減倉最多，這樣來看四季度TMT板塊或有機(jī)會。”

不過也有市場人士提示稱，隨著科創(chuàng)風(fēng)潮愈演愈烈，成長股已經(jīng)跨入優(yōu)選階段。昨日盤中創(chuàng)業(yè)板雖然釋放較強(qiáng)抵抗意愿，但最終難敵大市向下拖累，一定程度上折射包括獲利盤在內(nèi)活躍資金微妙心態(tài)。不過，調(diào)整往往并不是泡沫破滅，而是一次去偽存真，整體而言成長股估值水平并不高，預(yù)計調(diào)整時間不會太長。此時，恰恰是梳理成長股思路，為下一輪布局的契機(jī)。

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博弈修復(fù)行情

相關(guān)統(tǒng)計顯示，過去三周創(chuàng)業(yè)板50收益率0.1%，上證50收益率-4.2%，創(chuàng)50相對上證50有4.3%的超額收益；滬深300收益率-3.1%，中證1000收益率2.4%，中證1000相對滬深300有5.5%的超額收益。

市場風(fēng)格階段性向中小創(chuàng)偏移，加之券商機(jī)構(gòu)紛紛表示繼續(xù)看好成長行情，投資者中對于白馬板塊走勢的擔(dān)憂近日迅速轉(zhuǎn)濃。事實(shí)上，白馬股業(yè)績疲軟，但長期投資價值卻并不遜于有政策加持的成長股，伴隨近期消費(fèi)、金融類白馬股集體回調(diào)，包括外資、基金在內(nèi)的長線價值投資者反而敞開錢袋子競相“掃貨”。

數(shù)據(jù)顯示，本周以來，北上資金實(shí)現(xiàn)凈流入26.03億元，而11月以來北上資金凈流入規(guī)模已經(jīng)累計達(dá)到335.91億元，食品飲料、家電、醫(yī)藥行業(yè)獲得大幅增持，同時大金融板塊繼續(xù)受到北上資金青睞，銀行與非銀行業(yè)流入額仍具前列。

國盛證券認(rèn)為，外資更青睞本土優(yōu)勢或特色產(chǎn)業(yè)，其偏好有持續(xù)性，且外資持續(xù)流入階段，相關(guān)個股走勢與外資持股比例變化的契合度遠(yuǎn)高于與盈利的契合度。落腳到A股市場，大消費(fèi)是典型的本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，短期盡管部分消費(fèi)板塊基本面承壓，但外資審美偏好的持續(xù)性弱化了對于短期業(yè)績的敏感性，以大消費(fèi)為代表的白馬藍(lán)籌股將成為引導(dǎo)國際資金長期流入的主要動力。

在認(rèn)同本輪成長股主線地位的同時，川財證券分析師鄧?yán)娞崾?，短期來看大金融、消費(fèi)等低估值藍(lán)籌也有望估值修復(fù)。絕對估值較低面臨估值修復(fù)及業(yè)績增速穩(wěn)定等使得低估值藍(lán)籌個股仍將受到機(jī)構(gòu)配置。

不過在具體博弈方向上，鄧?yán)娊ㄗh重點(diǎn)關(guān)注以下三條線索：一是大金融中的券商、保險、銀行等行業(yè)中的低估值藍(lán)籌個股，業(yè)績改善的確定性較高；其中券商受益于并購重組的鼓勵、質(zhì)押風(fēng)險改善等的支撐；而銀行在控制風(fēng)險的前提下加大對民營企業(yè)的貸款，仍會受益于低估值、短期流動性充裕和貸款增加等。

二是消費(fèi)類中的食品、商貿(mào)、紡織服裝和醫(yī)藥等板塊中的低估值個股，其中食品、商貿(mào)和紡織服裝面臨旺季來臨的推動，商貿(mào)還疊加國改、新零售、雙“十一”等的刺激。

三是盈利確定性改善的周期板塊，油氣和油服類公司值得長期關(guān)注；而估值低位且面臨政策邊際放松的房地產(chǎn)板塊值得短期關(guān)注。