每經(jīng)記者 周程程    每經(jīng)編輯 畢陸名    

圖片來源：新華社

8月27日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年1~7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長17.1%，增速比1~6月份低0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍創(chuàng)年內(nèi)次高。其中，7月份利潤增長16.2%，增速比6月份放緩3.8個(gè)百分點(diǎn)。

國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司何平博士指出，主要受工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲幅收窄、購進(jìn)價(jià)格漲幅擴(kuò)大影響，7月份工業(yè)利潤增速比6月份略有回落。

華泰證券研究所首席宏觀分析師李超對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前我國制造業(yè)缺乏內(nèi)生性上行動(dòng)力。隨著政策轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)基建投資將迎來反彈，應(yīng)關(guān)注后續(xù)需求側(cè)邊際變化對相關(guān)工業(yè)行業(yè)的拉動(dòng)。另外，仍持續(xù)看好今年政策加大對高端制造業(yè)的投入，以對沖制造業(yè)下行壓力。

新增利潤主要源于上游行業(yè)

今年1~7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速小幅回落至17.1%，李超認(rèn)為“符合預(yù)期”。

在李超看來，工企利潤維持穩(wěn)健仍主要依靠PPI支撐，而PPI走勢或在環(huán)保督查影響下繼續(xù)維持環(huán)比正增長，意味著未來工業(yè)企業(yè)利潤增速下行的速度將是緩慢的。

國家統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比和環(huán)比分別上漲4.6%和0.1%，比6月分別回落0.1個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲5.2%，環(huán)比上漲0.1%。

分行業(yè)來看，1~7月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，32個(gè)行業(yè)利潤總額同比增加，9個(gè)行業(yè)減少。新增利潤較多的行業(yè)仍然主要集中在上游行業(yè)，比如，石油、鋼鐵、建材、化工等。

數(shù)據(jù)顯示，1~7月份，石油新增利潤1145.1億元，占全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新增利潤比重為20.1%；鋼鐵1139.5億元，占20%；建材797.5億元，占14%；化工721.1億元，占12.6%。這些行業(yè)對全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻(xiàn)率為66.6%。

中金公司研報(bào)顯示，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，尤其是環(huán)保督查趨嚴(yán)的背景下，盈利增長繼續(xù)向原材料行業(yè)集中，而其它行業(yè)利潤增長呈疲弱態(tài)勢。7月上游行業(yè)利潤增速從上月的62%進(jìn)一步跳升至101%，但中游及下游行業(yè)利潤增速分別從6月的26.2%和7.5%大幅放緩至15.3%和2.5%。

分企業(yè)來看，國企利潤總額增長較快。數(shù)據(jù)顯示，1~7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額11913.2億元，同比增長30.5%；集體企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額125.2億元，增長4.1%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額27801億元，增長21.3%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額9422.4億元，增長7.5%；私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額10215.1億元，增長10.3%。

中金公司研報(bào)指出，國企在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中相對受益較多，而在“去杠桿”時(shí)受到的壓力又較小，導(dǎo)致利潤增長向國企集中。整體來看，利潤增長放緩且格局進(jìn)一步集中，疊加杠桿率和應(yīng)收賬款占比等指標(biāo)上升，表明制造業(yè)盈利增長的可持續(xù)性存在隱憂。因?yàn)橥ǔ碚f，私有部門的盈利和投資往往是支撐制造業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)健增長的關(guān)鍵。

基建投資回升將拉動(dòng)需求

中金公司研報(bào)認(rèn)為，作為企業(yè)部門盈利和資產(chǎn)負(fù)債表狀況的同步“晴雨表”，7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前制造業(yè)整體情況不無隱憂。利潤增長持續(xù)向上游行業(yè)和國企集中，對下游制造業(yè)會造成一定影響。此外，近期環(huán)保督查明顯趨嚴(yán)帶來供給壓力，推高原材料價(jià)格。但在金融條件收緊的環(huán)境下，終端需求疲弱導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲難以傳導(dǎo)至中下游行業(yè)。

中金公司研報(bào)顯示，分行業(yè)看，7月中游行業(yè)收入增速加快，但上游和下游行業(yè)營業(yè)收入增速均有所放緩。中游行業(yè)收入增速從上月的10.5%上升至11.8%，主要是金屬冶煉、天然氣供應(yīng)和石油加工行業(yè)的收入增長保持穩(wěn)健。在限產(chǎn)背景下，上游行業(yè)收入增速從上月的14.6%下降至10.2%；而下游行業(yè)收入增速亦從上月的7.3%下降至6.8%，表明終端需求較為疲弱。

不過，李超則認(rèn)為，近期中上游相關(guān)周期類行業(yè)仍具備盈利支撐。預(yù)計(jì)隨著CPI和PPI剪刀差收窄，也將有利于盈利向下游傳導(dǎo)。

李超解釋說，目前我國制造業(yè)缺乏內(nèi)生性上行動(dòng)力。今年決定工業(yè)品價(jià)格的主邏輯仍來自環(huán)保限產(chǎn)等供給側(cè)因素，但隨著政策有所轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)基建投資將迎來反彈，應(yīng)關(guān)注后續(xù)需求側(cè)邊際變化對相關(guān)工業(yè)行業(yè)的拉動(dòng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，下半年以來，多地計(jì)劃加快項(xiàng)目投資，其中基建投資成為重點(diǎn)領(lǐng)域。

例如，今年7月，廣東省公布《廣東省發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革補(bǔ)短板重大項(xiàng)目2018年投資計(jì)劃的通知》，在由軌道交通工程和高速公路工程、港航工程、普通公路工程四部分組成的交通網(wǎng)絡(luò)工程包里，項(xiàng)目總投資額達(dá)13652.87億元，其中納入廣東省重點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)劃部分的項(xiàng)目總共有13011.72億元。

此外，李超表示，仍持續(xù)看好今年政策加大對航空航天、半導(dǎo)體、集成電路、5G、軌交裝備等高端制造行業(yè)的投入，以對沖制造業(yè)下行壓力。