每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者李蕾 實(shí)習(xí)記者 聶虹    

每經(jīng)記者李蕾 實(shí)習(xí)記者 聶虹  每經(jīng)編輯 肖鴻月

近日，有兩只基金的表現(xiàn)讓市場(chǎng)大跌了眼鏡——截至3月5日最新凈值，中融融豐純債和華商穩(wěn)固添利在短短18個(gè)交易日內(nèi)，跌幅已經(jīng)超過(guò)32%和16%，堪稱前所未見(jiàn)；與此同時(shí)，華商系的一系列債券基金也不約而同地在3月5日紛紛大跌。

作為固收類產(chǎn)品的代表，債券基金一向以中低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健回報(bào)為標(biāo)簽，被不少投資者作為基礎(chǔ)資產(chǎn)納入配置組合。但上述個(gè)別債券基金卻顯示，一旦開(kāi)啟下跌模式，其波動(dòng)完全不輸股票型基金。那么基金公司會(huì)如何應(yīng)對(duì)？持倉(cāng)的普通投資者又應(yīng)怎樣處理？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開(kāi)了調(diào)查。

個(gè)案一：中融融豐今年來(lái)已大跌三次

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》前兩日?qǐng)?bào)道的《債基踩雷風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超股基？中融融豐重倉(cāng)債券復(fù)牌暴跌83.14%》《風(fēng)險(xiǎn)堪比分級(jí)B？這只純債基金今年以來(lái)大跌15.47%》，關(guān)注了其在2月13日和3月2日的兩次大跌，也向投資者揭示了這只基金大跌的原因：中融融豐純債持有高達(dá)47.2%的債券“14富貴鳥(niǎo)”，該債券在2016年9月開(kāi)始停牌，今年2月13日和3月2日，中證指數(shù)有限公司對(duì)其估值進(jìn)行連續(xù)大幅下調(diào)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

昨天，中融融豐純債出現(xiàn)的18.67%的第三次大幅下跌，依然是因?yàn)樵撝粋闹凶C估值下調(diào)——3月5日，“14富貴鳥(niǎo)”的估值被再次下調(diào)，股價(jià)全價(jià)由前一交易日的65.31調(diào)整為34.45，下跌了47.25%。這也就直接導(dǎo)致中融融豐純債凈價(jià)大跌。

整體來(lái)看，中融融豐純債今年以來(lái)的回報(bào)率為-31%，在所有（非分級(jí)）基金中排名墊底。

個(gè)案二：華商系4只債基昨日齊跌

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在華商基金官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其17只債券型基金昨日凈值收益全線飄綠。此前我們?cè)窒磉^(guò)《破案：又現(xiàn)2只債基“踩雷”公司債凈值大跌》，報(bào)道了華商雙債豐利和華商保本1號(hào)，因?yàn)榉謩e重倉(cāng)“15華信債”和“16申信01”，在3月2日凈值大跌。

原因也與中融融豐純債相似：3月2日當(dāng)天，“15華信債”的中證估值為84.3192，分別比2月28日、3月1日下跌了10.2%和6.86%；而“16申信01”3月2日當(dāng)天的中證估值為80.9155，也分別比2月28日和3月1日這兩天下跌了14.48%、8.52%。相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也在3月2日下調(diào)了兩只債券的主體和債券評(píng)級(jí)。

如果說(shuō)重倉(cāng)債券中債估值和中證估值的下調(diào)，直接影響了基金的凈值，華商雙債豐利和華商保本1號(hào)的下跌尚在情理之中；那么，華商旗下其他幾只債基的凈值下挫，就讓人有些摸不著頭腦了。

截至3月5日，華商旗下的8只債券基金凈值全線下挫。其中華商穩(wěn)固添利A/C單月跌幅超過(guò)16.2%、華商信用增強(qiáng)A/C跌幅逼近13%、華商可轉(zhuǎn)債A/C跌幅逼近10%、華商收益增強(qiáng)A/C跌幅超過(guò)6.5%。

從持倉(cāng)看，截至2017年12月31日的最新報(bào)表，華商基金旗下另外幾只債券基金的重倉(cāng)情況如下：

以華商穩(wěn)固添利為例，作為一只純債基金，其重倉(cāng)的都是農(nóng)發(fā)債、國(guó)開(kāi)債和國(guó)債這類債券，風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)，并且表現(xiàn)穩(wěn)定。那緣何基金偏偏單日跌幅可以超過(guò)8%？

一位滬上公募投研人士在接受記者采訪時(shí)連稱“不可思議”，并提及“或許今年一季度調(diào)了倉(cāng)，不然實(shí)在說(shuō)不過(guò)去”。

記者就此詢問(wèn)了華商基金，截至發(fā)稿，對(duì)方尚未給我們回復(fù)。

如何應(yīng)對(duì)：誰(shuí)來(lái)“硬扛”？

旗下債券基金踩了雷，公募將會(huì)怎樣應(yīng)對(duì)？

中融基金在回復(fù)中表示，“按照2016年5月23日東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司評(píng)級(jí)，發(fā)行人的主體信用級(jí)別、債券信用級(jí)別均為AA級(jí)。在買入‘14富貴鳥(niǎo)’后，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)近18個(gè)月的停牌期，至2017年11月，評(píng)級(jí)才出現(xiàn)首次下調(diào)。超長(zhǎng)的停牌時(shí)間疊加期間的債券市場(chǎng)表現(xiàn)，使本基金陷入極為被動(dòng)局面，基本難以通過(guò)組合管理逐步化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品后續(xù)進(jìn)展我們會(huì)與基金經(jīng)理確認(rèn)，并與投資人積極溝通，如果出現(xiàn)其他法定需披露的信息，公司將按規(guī)定第一時(shí)間公告。”

另一位大型公募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，基本行業(yè)里，大部分基金公司遇到類似情況都會(huì)這樣做。

“一般遇到類似問(wèn)題就是兩種處理方式：如果票（即債券）的總量不是很大，可能公司自己會(huì)拿錢填掉，這樣就不會(huì)反映在凈值里；當(dāng)然，具體情況具體分析，也有可能選擇讓客戶自己承受損失。”

2016年的東北特鋼債券違約，就對(duì)多只持債基金造成了沖擊，最終使得多家公募不得不自掏腰包“兜底”；2017年初，某公募旗下的一只專戶產(chǎn)品在2016年末至2017年初的債市波動(dòng)中，多次在債券質(zhì)押式逆回購(gòu)中違約，最后導(dǎo)致對(duì)手基金自己掏錢墊付了空缺的款項(xiàng)。

該人士透露，“現(xiàn)在看來(lái)，已經(jīng)是反映在基金凈值里面了。說(shuō)明公司就是讓客戶自己承擔(dān)了損失，想提前自己填的話，不會(huì)等到今天。如果客戶是機(jī)構(gòu)投資者，基金公司可能會(huì)通過(guò)別的方式做補(bǔ)償，比如給一筆顧問(wèn)費(fèi)、讓對(duì)方走個(gè)通道之類的；如果是散戶，也不會(huì)賠錢，可能用其他方式來(lái)彌補(bǔ)，總而言之不得罪客戶。”

而從中融基金和華商基金幾只“踩雷”債基的情況來(lái)看，基金公司可能已經(jīng)選擇了“硬扛”、讓投資者承擔(dān)損失。普通投資者除了接受這個(gè)結(jié)果，似乎也別無(wú)他法。

有證券分析師表示，債券基金的核心是所投資債券是否有真實(shí)的違約，而違約的事情是由基金公司的風(fēng)控和信用風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)把控的。因此，投資者在選擇債基的時(shí)候，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注基金公司對(duì)于信評(píng)和對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的把控和管理能力。而對(duì)于現(xiàn)在持有該基金的普通投資者而言，“該債基的凈值已經(jīng)跌下來(lái)了，就和買股票一樣沒(méi)有辦法挽回，投資者希望止損的話只能選擇贖回的方式”。

戊戌狗年剛來(lái)，市場(chǎng)就給大家上了一堂如此生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課：看似中低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)并不低，正如資深基金評(píng)價(jià)人士王群航所說(shuō)，債的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)大于股票，“因?yàn)橛锌赡軗p失本金”。多位接受采訪的固收投研人士也坦誠(chéng)地告訴記者，投資本身就有風(fēng)險(xiǎn)，遇到上述極端情況的時(shí)候基金公司幾乎別無(wú)選擇，因此投資者一定要樹(shù)立“買者自負(fù)”的意識(shí)，在購(gòu)買基金的時(shí)候就要擦亮眼睛、選擇符合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。

那么投資者在挑選債券基金的時(shí)候應(yīng)該著重看哪些要素？債券基金的凈值計(jì)算方法和其他類型的基金有何不同？債基是如何做風(fēng)險(xiǎn)控制的？我們將在下一篇文章中為大家揭示答案。