最近，有基金公司人士向火山君感概道，“看著偏股型基金去年（2017年）好多都實(shí)現(xiàn)了30%甚至是40%的收益，而自己手里拿著的量化基金卻還是虧的，都不知道是換呢還是不換呢？” 確實(shí)，不管是在公募還是私募，去年對(duì)于量化投資來(lái)說(shuō)，是比較難受的一年。正如有私募人士說(shuō)道，“2017年之所以量化不好做，因?yàn)樘嗍虑榘l(fā)生變化，我們希望量化回撤跟預(yù)測(cè)一回事，但2017年就不是一回事?！?那么，在2018年，對(duì)于量化投資，還是一個(gè)好的參與機(jī)會(huì)嗎？各家機(jī)構(gòu)又都會(huì)做哪些方面的調(diào)整呢？ 量化投資或?qū)㈤_(kāi)啟最好的時(shí)代 在市場(chǎng)上，投資者應(yīng)該經(jīng)常聽(tīng)到，量化投資追求廣度，會(huì)有很多品種，而且喜歡比較快速的交易，這樣就能夠跟主觀投資相比，能夠規(guī)避掉很多風(fēng)險(xiǎn)，但是去年來(lái)說(shuō)，其實(shí)也帶來(lái)了不利因素。 有私募人士指出，“其實(shí)量化投資并沒(méi)有天然就比主觀投資風(fēng)控做得更好，為什么國(guó)內(nèi)投資人之前都覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)很小，我覺(jué)得最重要原因是因?yàn)?015年之前股票中性策略，總的來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)控制比較好，大家有一個(gè)潛意識(shí)就覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該非常小，實(shí)際量化只是一種方法，除非你是做高頻交易，可能把風(fēng)險(xiǎn)控制非常小，其他一些容量比較大的策略，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制有很多時(shí)候也跟市場(chǎng)有關(guān)系。” 雖說(shuō)如此，但火山君近期在同一些機(jī)構(gòu)人士交流中卻了解到，雖然投資者去年以來(lái)的投資體驗(yàn)并不好，甚至紛紛轉(zhuǎn)向選擇偏股型基金，但在專業(yè)人士看來(lái)，可能量化投資的美好時(shí)代即將到來(lái)。 艾方資產(chǎn)董事長(zhǎng)蔣鍇就表示，“隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫，資管新規(guī)后銀行理財(cái)剛兌將逐步被打破，資金需要尋找更好的去處。未來(lái)的3-5年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間里，機(jī)構(gòu)資金和居民財(cái)富會(huì)增加證券資產(chǎn)的配置比例。2018年證券市場(chǎng)很可能開(kāi)啟新一輪的創(chuàng)新，我們會(huì)看到4000只股票、近千個(gè)期權(quán)合約、數(shù)百個(gè)債券標(biāo)的、以及大量其他種類的標(biāo)的，當(dāng)主動(dòng)投資無(wú)法覆蓋這么多標(biāo)的時(shí)，量化投資的優(yōu)勢(shì)慢慢顯現(xiàn)。在這個(gè)不斷變化、充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境里，中國(guó)的量化投資或?qū)㈤_(kāi)啟最好的時(shí)代?！?另?yè)?jù)艾方資產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，白馬藍(lán)籌經(jīng)過(guò)2017年的持續(xù)上漲，代表大盤(pán)藍(lán)籌的滬深300指數(shù)現(xiàn)在的市盈率為14.1倍，2017年度盈利增長(zhǎng)17.2%，代表中盤(pán)股的中證500指數(shù)的市盈率為28.3倍，2017年度盈利增長(zhǎng)47.8%。 在蔣鍇看來(lái)，“經(jīng)過(guò)去年股價(jià)的下跌和盈利大幅增長(zhǎng)，二線藍(lán)籌的吸引力在逐步提升，所以我們認(rèn)為2018年的股票市場(chǎng)風(fēng)格相比于2017年會(huì)更加均衡，白馬藍(lán)籌、中盤(pán)價(jià)值、小盤(pán)成長(zhǎng)都會(huì)有機(jī)會(huì)，賺錢(qián)效應(yīng)會(huì)擴(kuò)散。這樣的市場(chǎng)環(huán)境更加有利于量化選股策略的表現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)里只有少部分股票連續(xù)上漲時(shí)，適合集中持股長(zhǎng)期持有，而當(dāng)市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散后，通過(guò)不同的維度找到各種領(lǐng)漲股更加重要，量化模型的優(yōu)勢(shì)就在這里?！?期權(quán)衍生品或是今年風(fēng)口 而具體到操作上，對(duì)于今年的量化投資，各家私募機(jī)構(gòu)又都準(zhǔn)備了哪些新的法寶呢？ 富善投資期貨量化部總監(jiān)田源表示：“2018年我們?cè)谄谪浐凸善辈僮魉悸飞?，期貨上做深度，另外股票上縮小策略應(yīng)用范圍，因?yàn)橥耆珗?jiān)持以前的這些選股因子，肯定是有很多不合適地方，所以我們會(huì)跟隨市場(chǎng)風(fēng)格，我們預(yù)計(jì)今年市值100億到500億的股票，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年成長(zhǎng)，有一些已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，另一方面2017年這波估值擠壓中，縱向和橫向上比較有吸引力，我們會(huì)把選股范圍縮小到這樣的范圍內(nèi)，既符合市場(chǎng)風(fēng)格又符合量化選股邏輯?！?雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍則對(duì)今年展望道：“整體的投資策略分三塊，一是A股方面，更多圍繞一些指數(shù)做，比如中證500、中證1000，以及MSCI指數(shù)增強(qiáng)等，對(duì)沖方式會(huì)采用擇時(shí)對(duì)沖，不會(huì)百分之百對(duì)沖，當(dāng)然策略也會(huì)隨著市場(chǎng)不同變化及時(shí)調(diào)整，因?yàn)楫吘菇Y(jié)合市場(chǎng)情況做一個(gè)相對(duì)收益率；二是商品期貨，我們?cè)谌ツ曜隽撕芏鄨D型分析，商品期貨明顯還會(huì)以高頻角度做，高頻必然有個(gè)規(guī)模限制，收益、風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模很難達(dá)到面面俱到，商品期貨這塊可能會(huì)做一些基本面研究；三是境外市場(chǎng)。綜合來(lái)看，我們更希望做多樣化資產(chǎn)配置，不會(huì)盯住一個(gè)市場(chǎng)，如果單一市場(chǎng)受到波動(dòng)，對(duì)于整體收益方面有很大影響。” 此外，衍盛資產(chǎn)董事長(zhǎng)章友表示：“今年從一線藍(lán)籌，可能會(huì)關(guān)注到盈利比較好的二線藍(lán)籌，因?yàn)槿绻袌?chǎng)只有100多支股票上漲，做價(jià)值投資就可以了，做量化投資，逐步沉淀到二線藍(lán)籌，會(huì)給量化類選股非常好的效果。CTA去年表現(xiàn)不好，多殺多，空殺空，去年很多人發(fā)現(xiàn)虧錢(qián)了，回撤很多資金，贖回比較大，今年凈值會(huì)降下來(lái)，這也是利好因素。” “重點(diǎn)講一下期權(quán)衍生品計(jì)劃，我覺(jué)得今年是非常好的風(fēng)口，從了解的情況來(lái)看，期貨公司、證券公司，會(huì)發(fā)現(xiàn)去年個(gè)股期權(quán)交易量是去年幾十倍，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可度越來(lái)越高，另外因?yàn)槎ㄔ鍪芟拗疲?a href="http://zpur.cn/articles/2023-05-25/2841839.html" title="%E5%8F%AF%E8%BD%AC%E5%80%BA">可轉(zhuǎn)債成為非常好途徑?！闭掠堰M(jìn)一步說(shuō)道。 明得浩倫首席投資官孔令坤則是指出：“對(duì)于今年一些比如說(shuō)對(duì)沖類多因子選股策略，有兩個(gè)觀點(diǎn)，第一，其實(shí)風(fēng)控是最重要，首先你是否真正的堅(jiān)持了所有風(fēng)險(xiǎn)因子層面中性，之前其實(shí)我覺(jué)得很多并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)；第二點(diǎn)，多因子在風(fēng)控非常嚴(yán)格情況下預(yù)期收益率可能5%和10%之間，如果你有一個(gè)比較切實(shí)的預(yù)期，實(shí)際上慢慢的這樣的策略仍然能成為大量資金配置主要的去處。因?yàn)楹芏噘Y金也不是說(shuō)一定追尋很高收益?！?每經(jīng)記者黃小聰每經(jīng)編輯吳永久 （本文封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)）