憂中藏喜

本周市場(chǎng)進(jìn)入2017年年度收官戰(zhàn)階段，不過周一受中小創(chuàng)品種活躍度降溫拖累，早盤一度震蕩走高的大盤很快重陷弱勢(shì)調(diào)整，3300點(diǎn)再度得而復(fù)失；創(chuàng)業(yè)板全天跌幅更達(dá)到1.32%，收盤點(diǎn)位已經(jīng)逼近此輪調(diào)整以來最低。個(gè)股方面，除部分次新股聯(lián)袂上漲“撐場(chǎng)面”，場(chǎng)內(nèi)近八成股票出現(xiàn)下跌。

盤面看，昨日兩市普跌走勢(shì)下，投資者對(duì)大盤藍(lán)籌股看高一線，部分地產(chǎn)、銀行、白酒行業(yè)的龍頭股成為資金抱團(tuán)取暖的主要對(duì)象。然而，少數(shù)大藍(lán)籌上漲畢竟獨(dú)木難支，截至收盤時(shí)，滬深主板跌幅分別達(dá)到0.50%和0.80%，報(bào)收3280.46點(diǎn)和11005.50點(diǎn)。午后隨著市場(chǎng)整體中樞下移，上證50指數(shù)也由紅轉(zhuǎn)綠，收盤時(shí)微跌0.02%。

從多空力量對(duì)比來看，當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)做空勢(shì)力占有一定優(yōu)勢(shì)，不過偏冷交投氛圍下，投資者整體交易心態(tài)相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)并未出現(xiàn)恐慌性拋售。究其原因，一方面此輪調(diào)整迄今已經(jīng)經(jīng)歷1個(gè)半月，在大盤從3450點(diǎn)上方下挫至3300點(diǎn)以下的過程中，短期風(fēng)險(xiǎn)很大程度上得到出清；另一方面，伴隨股指重心下移，兩市日成交金額已經(jīng)從6000多億元逐漸下滑至3000億元一線，創(chuàng)出區(qū)間地量水平，在此階段滬綜指也兩度在3250點(diǎn)附近筑底，階段底部一步步水落石出，反而更易于存量資金擺脫悲觀心態(tài)。相比上周五，昨日兩市成交逆市攀升，滬深市場(chǎng)成交額分別達(dá)到1772.94億元和2039.50億元。

此外，連續(xù)“五連陰”之后，滬綜指上周陽線報(bào)收，技術(shù)面釋放一定積極信號(hào)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，大盤在技術(shù)上受制于半年線的壓制，目前看本周有突破可能。首先，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束，為明年機(jī)構(gòu)選股和行業(yè)配置指明了方向；其次，年末鎖定收益的減倉(cāng)換股沖擊已經(jīng)基本結(jié)束。

圖片來源：視覺中國(guó)

逐步買入質(zhì)優(yōu)股

對(duì)于目前市場(chǎng)格局，有部分機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前市場(chǎng)已然出現(xiàn)些許積極現(xiàn)象，指數(shù)也基本達(dá)到底部區(qū)域，目前不是悲觀觀望的時(shí)刻，反而是需要耐心等待并隨時(shí)做好抄底的準(zhǔn)備。

方正證券更亮出“調(diào)整過程中布局春節(jié)行情”觀點(diǎn)。其主要邏輯有三點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)處于淡季且高頻數(shù)據(jù)缺乏，經(jīng)濟(jì)失速證偽需要等待明年3月份旺季，不存在經(jīng)濟(jì)層面的擔(dān)憂；二是流動(dòng)性的邊際變化，隨著季末時(shí)點(diǎn)過去，流動(dòng)性獲得邊際改善；三是風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，政策層面處于真空期，業(yè)績(jī)真空期使得白馬估值獲得切換。投資者可以在這一輪調(diào)整過程中積極布局春季行情，核心的驅(qū)動(dòng)力在于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際變化。

對(duì)于資深股民而言，每年年末至來年春節(jié)前，這一段時(shí)間由于行情上行而帶來的賺錢效應(yīng)，被稱為“紅包行情”。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，最近20年來，滬綜指有14個(gè)年度在2月份出現(xiàn)上漲；而最近10年來，除2008年和2013年外，滬綜指2月上漲的次數(shù)達(dá)到8次，而僅有的兩個(gè)下跌年頭里，同期跌幅也在1%以內(nèi)。

中金公司也認(rèn)為，節(jié)前市場(chǎng)可能縮量企穩(wěn)，建議逐步買入質(zhì)優(yōu)股。該機(jī)構(gòu)通過對(duì)比今年4月和11月兩次市場(chǎng)幅度較大回調(diào)發(fā)現(xiàn)，其具有幾點(diǎn)相似之處：一是市場(chǎng)前期持續(xù)上漲累計(jì)一定漲幅，市場(chǎng)主線板塊估值修復(fù)，存在一定獲利回吐壓力；二是金融去杠桿和金融監(jiān)管推進(jìn)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息；三是增長(zhǎng)數(shù)據(jù)階段性放緩，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，收益率曲線平坦化；四是連續(xù)調(diào)整時(shí)間均為五周左右，成交量逐步萎縮。往前看，隨著增長(zhǎng)趨勢(shì)逐步被1-2月宏觀數(shù)據(jù)和即將開始的年報(bào)季確認(rèn)，流動(dòng)性持續(xù)收緊的情況有所緩解，進(jìn)入2018年改革加快推進(jìn)，市場(chǎng)反彈有望逐步展開。

回顧2005年至今歷年歲末年初市場(chǎng)表現(xiàn)，海通證券表示，12月最后一周受圣誕節(jié)、元旦影響普遍交投清淡，除2005年、2007年和2012年外，其余年份12月最后一周市場(chǎng)成交額均較前三周明顯偏低，而元旦后普遍迎來春季躁動(dòng)。這次建議關(guān)注先進(jìn)制造和通脹主題。

流動(dòng)性預(yù)期支撐行情

在海通證券看來，歲末年初出現(xiàn)類似市場(chǎng)躁動(dòng)，其邏輯在于1-2月份基本面數(shù)據(jù)少，年初資金利率有所回落，開年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)格局，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為2018年同樣不會(huì)缺席，行情值得備戰(zhàn)。

從中期格局看，海通證券表示，市場(chǎng)目前仍處于2016年1月27日上證綜指2638點(diǎn)以來的強(qiáng)震蕩市，即春末。展望2018年，市場(chǎng)有望步入牛市初期，即夏初。這種季節(jié)的切換可能在2018年3-4月前后。

目前，市場(chǎng)資金面已出現(xiàn)微妙變化。10年期國(guó)債收益率已趨于平穩(wěn)，12月下旬以來穩(wěn)定在3.9%附近，1年期企業(yè)債（AA）收益率為5.59%。從歷史季節(jié)性規(guī)律看，元旦后資金利率大概率回落?；仡?012-2016年7天質(zhì)押式回購(gòu)利率走勢(shì)可見，每年1-3月利率通常逐步回落，近期央行稱將全面貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。進(jìn)入12月以來，央行連續(xù)投放貨幣，加之年末超萬億元財(cái)政存款投放在即，而1月初將有3000億元左右準(zhǔn)備金定向釋放，流動(dòng)性改善有望持續(xù)。

關(guān)于如何把握反彈中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，東吳證券表示，2018年初行情中，主戰(zhàn)場(chǎng)仍在藍(lán)籌，小盤股更多是流動(dòng)性邊際改善的短期反彈邏輯。當(dāng)前市場(chǎng)面臨兩個(gè)短期拐點(diǎn)：一是傳統(tǒng)行業(yè)逐步復(fù)蘇疊加新興產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張影響下的制造業(yè)景氣改善，這也是本輪產(chǎn)能周期的核心看點(diǎn)之一，短期來看拐點(diǎn)逐漸顯性化；二是綜合基數(shù)效應(yīng)和基本面趨勢(shì)影響下的通脹水平逐步上升，這在2018年時(shí)較為確定的投資機(jī)會(huì)。因此。藍(lán)籌主線之下，關(guān)注制造業(yè)和通脹鏈，具體行業(yè)包括機(jī)械、電氣設(shè)備、大眾消費(fèi)、農(nóng)林牧漁和石油化工等。

來源：中國(guó)證券報(bào) 記者：葉濤

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