每經(jīng)編輯 盤和林    

盤和林

9月15日，是雷曼兄弟引發(fā)金融危機的9周年紀(jì)念日。

9年前，在次級抵押貸款市場（次貸危機）危機加劇的形勢下，美國第四大投行雷曼兄弟最終丟盔棄甲，宣布申請破產(chǎn)保護。雷曼兄弟轟然倒下，宣告金融危機全面爆發(fā)，浩劫余波至今猶在。

9年后，樂觀的全球市場和新政乏力的特朗普政府，似乎已經(jīng)淡忘了歷史教訓(xùn)，躍躍欲試地推進金融監(jiān)管放松。不僅耶倫和德拉吉在Jackson Hole發(fā)出的警告收效甚微，費希爾的提前離去也使特朗普重塑美聯(lián)儲成為可能，新一輪的金融監(jiān)管風(fēng)險山雨欲來。

雷曼兄弟公司于1850年創(chuàng)立，公司雄厚的財務(wù)實力支持其在所從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，并且是全球最具實力的股票和債券承銷、交易商之一。北京時間2008年9月15日，美國第四大投資銀行——雷曼兄弟根據(jù)破產(chǎn)法第11款條例進入破產(chǎn)保護程序，意味著這家具有158年歷史的投資銀行成為了過去。雷曼兄弟成長史是美國近代金融史的一部縮影，其破產(chǎn)是世界金融史上一個極具指標(biāo)意義的事件。

雷曼兄弟的倒閉對美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟都造成很大損害，這讓全球金融界至今都心有余悸，并由此形成了對金融機構(gòu)以及金融創(chuàng)新實施“審慎監(jiān)管”的共識，即對金融風(fēng)險必須保持足夠的警惕之心，對金融監(jiān)管必須持有周密而謹慎的實施計劃，監(jiān)管部門須以防范和化解銀行業(yè)風(fēng)險為目的，客觀評價金融機構(gòu)的風(fēng)險狀況，并及時進行風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警和控制。這也是雷曼兄弟為世界金融界留下最寶貴的遺產(chǎn)。

但是，美國企業(yè)家總統(tǒng)特朗普正在“好了傷疤忘記疼”，特立獨行、不按規(guī)則出牌的特朗普上臺以來，屢屢對美國一些公共政策“下手”。特朗普很早就盯上了金融監(jiān)管，他的放松監(jiān)管意圖與其商人的實用價值如出一轍，都不過是考量政治利益取舍之下的“生意”而已。

自從去年特朗普上臺以來，金融去監(jiān)管一直就成為華爾街大銀行的強烈預(yù)期，而這一預(yù)期目前正在變成現(xiàn)實。

2008年的那場金融危機徹底改變了監(jiān)管生態(tài)，自1929年大蕭條以來，美國最嚴厲的金融監(jiān)管改革法案——多德-弗蘭克法案孕育而生，為原先宛如脫韁野馬的銀行業(yè)戴上了鐐銬。但今年2月3日，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署總統(tǒng)行政令，要求財政部全面重審這項金融監(jiān)管改革法案。

今年6月份，首份全面披露特朗普政府金融業(yè)改革計劃的報告正式出爐，篇幅長近150頁，包含百處改革提議，這也是美國財政部長努欽對特朗普去監(jiān)管行政命令的匯報。重點包括：調(diào)整美聯(lián)儲年度壓力測試、放寬包括“沃爾克規(guī)則”（禁止銀行從事自營交易，即銀行不能將儲戶的錢用于投機，除非金額不超過一級資本金的3%，或者有客戶授權(quán)）在內(nèi)的交易法規(guī)、削弱監(jiān)管機構(gòu)的角色等。若報告計劃得以實施，令華爾街日思夜想的去監(jiān)管“愿望清單”都將成為現(xiàn)實。

之所以特朗普要放松金融監(jiān)管，原因有三：監(jiān)管成本巨大；中小銀行舉步維艱；民眾面臨更高的金融服務(wù)成本。不過，有學(xué)者分析認為，本次特朗普政府放松金融監(jiān)管的主因，在于增強金融機構(gòu)的信貸投放意愿，以加速經(jīng)濟復(fù)蘇。尤其是當(dāng)前稅改、基建政策嚴重緩滯，這一動機日趨強烈。

不過，金融監(jiān)管放松不應(yīng)成為特朗普的“生意”，金融機構(gòu)引發(fā)的金融風(fēng)險不同于普通的工商企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險及破產(chǎn)風(fēng)險，金融風(fēng)險具有較強的迅速傳導(dǎo)性、公共性、社會性，容易從投資者傳導(dǎo)至公共利益、引發(fā)社會問題。

雷曼兄弟倒閉前的一周是華爾街歷史上最驚心動魄的一周，“羊群效應(yīng)”傳導(dǎo)放大風(fēng)險，最后釀成全面性的金融危機。有人用“多米諾骨牌”、“股市海嘯”來形容其后果。

有學(xué)者指出，特朗普放松監(jiān)管實為飲鴆止渴，綜合目前美國金融機構(gòu)的盈利能力、真實利率處于歷史性低位、貨幣政策等因素，假如當(dāng)前放松金融監(jiān)管，將迅速積累形成新一輪金融風(fēng)險。

從歷史經(jīng)驗來看，歷次金融危機后，以修復(fù)金融活力、推動經(jīng)濟復(fù)蘇為旗號的金融監(jiān)管放松，往往會引致更為深重的危機。1980年代，為挽救陷入困境的存款機構(gòu)，美國放松金融管制、擴大存款機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍，甚至不惜調(diào)降會計標(biāo)準(zhǔn)、放松資本金要求，最終卻因為道德風(fēng)險、逆向選擇引發(fā)了更大規(guī)模的儲貸協(xié)會危機。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美國《商品期貨現(xiàn)代化法案》豁免了對場外衍生品的監(jiān)管，是雷曼兄弟倒下和危機爆發(fā)的重要根源。

雷曼兄弟破產(chǎn)的直接原因是次貸危機導(dǎo)致其所持有的金融產(chǎn)品成為壞賬，這是因為它在次貸產(chǎn)品上賭得太多了。不穩(wěn)定性是現(xiàn)代金融的基本特征，金融風(fēng)險可以說是與生俱來，加上投行等華爾街金融機構(gòu)的獎金激勵方式，極大助長高管的道德風(fēng)險，也加劇了金融風(fēng)險的危險性。

在這個意義上，以恢復(fù)金融活力、推動經(jīng)濟復(fù)蘇為幌子的金融監(jiān)管放松，很有可能造成新一輪更深重的經(jīng)濟危機，從而拖累經(jīng)濟的復(fù)蘇過程。而當(dāng)前的中國正在大力防范金融風(fēng)險，必須保持應(yīng)有的監(jiān)管定力，牢記雷曼兄弟之殤，積極參與全球性、區(qū)域性金融秩序治理，這或許才是最好的紀(jì)念。

（作者為中國財政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后）