每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

賺錢最多的券商：中信證券（半年賺了49億元，就算加上休息日，一天賺2700萬(wàn)元左右）

虧錢最多的券商：太平洋（有且只有一家，虧1.23億元這個(gè)坑也不小，拖了大家后腿）

業(yè)績(jī)?cè)龇罡叩娜蹋喝A安證券（額，去年12月IPO募集了50億元，簡(jiǎn)直是先給今年備足了干糧）

業(yè)績(jī)降幅最多的券商：太平洋（對(duì)不起，哥們就你家虧了，這項(xiàng)也只有你占了）

最大亮點(diǎn)：證金公司/匯金公司一共買了22只券商股，這一個(gè)板塊只有29只股票，新的“后宮團(tuán)”誕生。

8月30日晚間，隨著中國(guó)銀河披露2017年半年報(bào)，29家上市券商中期業(yè)績(jī)?nèi)苛料唷?/p>

2017年上半年，29家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1231.83億元，與去年同期基本持平；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)420.15億元，較去年同期下滑7.68%。

和2016年全行業(yè)近50%的業(yè)績(jī)降幅相比，今年上半年上市券商業(yè)績(jī)降幅明顯收窄。

只有9家券商業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)

先來(lái)看看上市券商凈利潤(rùn)絕對(duì)表現(xiàn)：

共有13家券商上半年凈利潤(rùn)高于10億元。中信證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、海通證券凈利均超過(guò)40億元，排名前四位。中信證券和國(guó)泰君安冠亞軍之爭(zhēng)非常激烈，前者上半年凈賺49.27億元，后者達(dá)到了47.56億元。

太平洋是唯一虧損的上市券商。上半年公司虧損1.23億元，而去年同期為盈利1.46億元。

但從增長(zhǎng)率來(lái)看，今年上半年僅有9家券商實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)。

去年12月6日才上市的華安證券表現(xiàn)不凡。這家總部位于安徽省的券商今年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到52.71%。

華安證券業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，與公司恰恰在去年12月上市不無(wú)關(guān)系。

今年上半年，華安證券信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.1億元，成為除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入之外的最大收入。而信用業(yè)務(wù)這類極為消耗資金的業(yè)務(wù)，與公司凈資本規(guī)模關(guān)系極大。

去年12月，華安證券上市募集資金凈額達(dá)到49.72億元。而公司2015年年底的凈資本僅有50.35億元。

IPO后資產(chǎn)規(guī)模增加，使得信用融資類業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘?，今年上半年公司利息凈收入同比增長(zhǎng)0.93億元，增幅46.25%，為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯。

業(yè)績(jī)?cè)龇琶诙偷谌氖菛|方證券和山西證券，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到36.76%和30.89%。興業(yè)證券、招商證券業(yè)績(jī)?cè)龇簿^(guò)了10%。

而在業(yè)績(jī)下降幅度超過(guò)30%的券商中，國(guó)海證券、西南證券均因不同問(wèn)題遭遇監(jiān)管層處罰——國(guó)海證券因去年債券“蘿卜章”事件而受到處罰。西南證券則因投行在鞍重股份、大有能源兩個(gè)項(xiàng)目上未能勤勉盡責(zé)，最終公司及其相關(guān)負(fù)責(zé)人共計(jì)被證監(jiān)會(huì)罰款高達(dá)3695萬(wàn)元。

整體亮點(diǎn)：收入結(jié)構(gòu)日趨多元化

下面，我們通過(guò)安信證券的最新研究報(bào)告，來(lái)看看，券商各業(yè)務(wù)條線的表現(xiàn)。

如圖所示，從分項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，利息凈收入（同比上升37%）、自營(yíng)投資收益（同比上升4%）和多元金融業(yè)務(wù)（同比上升74%）上漲是帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)回暖主要原因，例如利潤(rùn)貢獻(xiàn)度分別為10%、4%和18%；而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、投行業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)環(huán)境變化和政策變化的影響，不及預(yù)期。但進(jìn)入6月之后，股基交易額和兩融明顯回暖，并購(gòu)重組、再融資和債券承銷回升，多數(shù)券商傭金率已經(jīng)明顯放緩。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)中，自營(yíng)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比達(dá)26%，超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（25%），成為券商最大收入來(lái)源，并且券商業(yè)績(jī)的分化的主要因素來(lái)自自營(yíng)投資能力的差異。券商期貨業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)等多元金融業(yè)務(wù)發(fā)展較快，收入占比（12%）已超過(guò)投行（11.3%）和資管業(yè)務(wù)（11.6%）。在新的收入結(jié)構(gòu)中，大券商業(yè)績(jī)穩(wěn)定而中小券商分化明顯，資本金成為重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，券商逐步開啟以資本為核心的新經(jīng)營(yíng)模式。

證金公司差點(diǎn)舉牌6只券商股

值得一提的是，券商整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善的同時(shí)，近期券商股也表現(xiàn)不俗。

8月25日至30日，中國(guó)銀河僅僅4個(gè)交易日，股價(jià)上漲已經(jīng)達(dá)到27.32%，浙商證券股價(jià)漲幅則達(dá)到22.16%。兩者均在盤中創(chuàng)出歷史新高。

而近期，證金公司大舉買入券商股，無(wú)疑是市場(chǎng)一大亮點(diǎn)。如下圖，證金在中信證券、興業(yè)證券、光大證券、東方證券、海通證券、西南證券等6只券商股上，都只差一點(diǎn)點(diǎn)就達(dá)到了5%的舉牌線。

而最新公布的中國(guó)銀河半年報(bào)也顯示，證金公司買入了公司473.34萬(wàn)股A股，成為公司第五大流通股股東。

就連被證監(jiān)會(huì)處罰的西南證券都差點(diǎn)舉牌，從基本面來(lái)看，券商板塊近期受到關(guān)注并非無(wú)跡可尋。

首先，在其他金融子板塊中，銀行、保險(xiǎn)均已先動(dòng)。今年以來(lái)，就連工商銀行A股已經(jīng)上漲超過(guò)40%，近期逼近了2007年大牛市高點(diǎn)。

其次，正是因?yàn)榻鹑诎鍓K中銀行和保險(xiǎn)領(lǐng)漲，券商處于“跟跑蓄勢(shì)”的過(guò)程之中，屬于估值尚被低估的板塊。目前龍頭券商估值在1.4倍~1.6倍PB之間，具備估值優(yōu)勢(shì)。

另外，正如上面所說(shuō)，上市券商業(yè)績(jī)相對(duì)去年出現(xiàn)明顯改善。而作為與資本市場(chǎng)高度正相關(guān)品種，在滬指已經(jīng)突破3300點(diǎn)的背景下，券商板塊8月繼續(xù)具有業(yè)績(jī)改善預(yù)期。

安信證券建議，繼續(xù)關(guān)注龍頭大券商——原因是，由于監(jiān)管從嚴(yán)、協(xié)同監(jiān)管加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步回歸傳統(tǒng)發(fā)展模式。行業(yè)龍頭憑借充足的資本儲(chǔ)備有更多的機(jī)會(huì)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，而缺乏資本的中小券商則會(huì)受到來(lái)自大券商的擠壓，行業(yè)集中度趨于上升，行業(yè)龍頭享受超額利潤(rùn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。