每經(jīng)編輯 吳林靜 謝孟歡    

張國正在會上發(fā)言

每經(jīng)記者 吳林靜 實(shí)習(xí)記者 謝孟歡 每經(jīng)編輯 官遠(yuǎn)星

據(jù)財(cái)政部PPP項(xiàng)目綜合信息平臺顯示，截至2017年6月末，入庫的PPP項(xiàng)目有11260個(gè)，預(yù)計(jì)總投資13.5萬億元，但真正進(jìn)入執(zhí)行階段的只有1351個(gè)，實(shí)際總投資也只有2.2萬億元。

“PPP模式為社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資提供了可能，但目前社會資本的投資動(dòng)力還略顯不足。”7月21日，國際城市可持續(xù)發(fā)展高層論壇在成都召開，戴德梁行房地產(chǎn)咨詢（上海）有限公司亞太區(qū)董事局主席、大中華區(qū)行政總裁張國正指出了當(dāng)前社會資本參與PPP項(xiàng)目積極性不高的事實(shí)。

會議間隙，張國正接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，社會資本表現(xiàn)冷淡，最重要的原因是“退出渠道不夠豐富，資本投資周期與項(xiàng)目周期也不匹配”。

需求旺盛但資本“冷淡”

張國正以基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域舉例，他提到，中國基金設(shè)施的高速建設(shè)過程中，出現(xiàn)了龐大的資金需求。據(jù)其給出的數(shù)據(jù)，2006年到2016年，我國十年間年均基建投資增速達(dá)到16%，到2016年底，基礎(chǔ)設(shè)施方面的資金需求約12萬億元，超過了澳大利亞2016年GDP總額。各種數(shù)據(jù)顯示，未來中國城市對基礎(chǔ)投資的需求仍將旺盛。

“過去政府的項(xiàng)目，主要的資金來源是銀行的信貸，政府承擔(dān)全部的投資風(fēng)險(xiǎn)，全部的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，這樣對于發(fā)展長遠(yuǎn)的基礎(chǔ)建設(shè)是不利的。”張國正告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，基建項(xiàng)目資金缺口如此之大，但其市場化運(yùn)作相對滯后。目前，社會資本參與基建投資的比例，“發(fā)達(dá)國家大于50%，而發(fā)展中國家小于30%”。

面對這一龐大市場，中國在基建投資方面推廣了“PPP模式”?？偟膩砜?，這一新的融資模式有一定成效，但達(dá)不到對基建的強(qiáng)力推動(dòng)。

張國正給記者看了財(cái)政部PPP項(xiàng)目綜合信息平臺的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年6月底，全國PPP項(xiàng)目實(shí)際執(zhí)行進(jìn)度約12.00%，實(shí)際投資進(jìn)度約16.30%。

創(chuàng)新退出機(jī)制增強(qiáng)吸引力

在張國正看來，PPP資本退出機(jī)制不豐富是關(guān)鍵阻力。“基金都是為了追逐回報(bào)，但因?yàn)镻PP項(xiàng)目的周期和不明確的業(yè)務(wù)的前景，令這些短期基金不愿意進(jìn)入。如果能有證券化機(jī)會，就能吸引一些產(chǎn)業(yè)基金、養(yǎng)老基金、證券投資基金等更長遠(yuǎn)投資。”他說。因此要利用資產(chǎn)證券化來解決PPP推動(dòng)難題。

張國正告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，PPP項(xiàng)目有政府信用背書，基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目為資產(chǎn)證券化提供了大量的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，反過來，資產(chǎn)證券化也能為項(xiàng)目初始投資者提供更豐富的退出通道。

2017年6月，財(cái)政部、央行、證券會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》中也提到，要分類穩(wěn)妥推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。

“類似股權(quán)轉(zhuǎn)讓這樣的傳統(tǒng)模式固然是資本退出的渠道之一，但如果能夠更多的金融創(chuàng)新，推動(dòng)資產(chǎn)證券化讓PPP項(xiàng)目的退出機(jī)制更加完善，才能更多吸引社會資金參與的熱度”。張國正對記者表示。

在資產(chǎn)證券化成熟的美國，2007年就已經(jīng)確定REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）可以投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。張國正介紹，目前，在美國有7只公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs，總市值近千億美元，“年均回報(bào)率大概在4~5%左右”。

不過，按照目前中國的金融環(huán)境來看，張國正也坦言，推行成熟的REITs還需要再醞釀一段時(shí)日，不過類REITs等產(chǎn)品可以作為補(bǔ)充，試水豐富PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化手段。

在PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的過程中，張國正建議，考慮到資本與項(xiàng)目投資周期的匹配程度，可以在資產(chǎn)證券化過程中引入中長期的資金，比如保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、社保基金等參與PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資。