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每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 吳永久

“我們或許正處在新一輪債券牛市的前夜。經(jīng)濟回調(diào)提供了基本面支撐，債市開始跌出價值，超調(diào)的壓力來自監(jiān)管政策和流動性，現(xiàn)在債市在接近底部左側(cè)，債券配置價值凸顯。”對于債市，“澤平宏觀”微信號中如此說道。

而今天，任澤平更是賦詩一首，

“我踩著不變的步伐

是為了配合你到來

在慌張遲疑的時候

請跟我來

我?guī)е鴫艋玫钠诖?/p>

是無法按捺的情懷

在你不注意的時候

請跟我來”

不過有意思的是，在其大喊債券牛市前夜的時候，在公募方面，火山君（微信號：huoshan5188）卻注意到，有債券基金卻遭到客戶的巨額贖回。

債券牛市的前夜？

火山君注意到，自2017年5月下旬開始，任澤平團隊對于債市觀點有了調(diào)整，并于6月17日發(fā)布《我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜——2017年利率債市場中期展望》。而今天早上，又更新了一篇《牛市前夜：債市空間時間價值凸顯》的文章。

其在文章中再次指出，“隨著經(jīng)濟通脹回落，貨幣政策邊際不會更緊，監(jiān)管維穩(wěn)，我們維持債市配置價值凸顯、股市風(fēng)險偏好修復(fù)的判斷。”

同時還說道，“當前相對確定的行情是長端利率債及高評級信用債，對于短端來說，因貨幣投放速度仍然偏低的影響，偏高的短端利息也值得爭取。建議積極拉長久期，把配置轉(zhuǎn)為啞鈴型配置。”

相比較而言，姜超宏觀債券研究團隊則就沒有這么樂觀了，他們則認為，“美聯(lián)儲加息靴子落地，博弈海外因素告一段落，國內(nèi)6月經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩，融資結(jié)構(gòu)表外表內(nèi)化，去杠桿下緊信用對經(jīng)濟影響仍需觀察，近期收益率曲線倒掛表明基本面回落已被充分預(yù)期。短端利率高位主要是對政策偏緊的預(yù)期，從這次央行沒有跟隨美聯(lián)儲抬高利率可以推斷，短期政策利率再上調(diào)概率較低，后續(xù)債券短端利率或高位回落，曲線形態(tài)將得以修復(fù)。得益于央行持續(xù)貨幣投放，債市短期反彈，但銀行調(diào)整資產(chǎn)負債表仍在進行中，債市震蕩趨勢未變，維持10年國債利率區(qū)間3.3-3.7%。”

國債“隨買”操作

而說到國債，今天有個事情也是頗值得關(guān)注。為提高國債二級市場流動性，健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，財政部決定開展國債做市支持操作，于6月20日上午進行競爭性招標，開展1年期國債“隨買”操作，操作額12億元。

所謂“隨買”操作，即當某只關(guān)鍵期限國債在國債二級市場上乏人問津，呈現(xiàn)明顯供大于求現(xiàn)象時，財政部從做市商手中予以買回。

莫尼塔投資認為，“考慮到操作頻率較低（每月一次），操作額也較小，此舉對流動性的實質(zhì)影響較小，而引導(dǎo)預(yù)期的意義更大。財政部通過介入1年期國債的買盤，有助于引導(dǎo)目前1年與10年期國債收益率曲線倒掛的修復(fù)。這也是昨日債市大漲的重要觸發(fā)因素之一。”

“不過，考慮到操作所帶來的實質(zhì)影響有限，做市操作對債市情緒的提振可能只是短期效應(yīng)。昨日債市大漲還更多地與央行放量開展逆回購，催化了貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松的樂觀情緒有關(guān)。”

機構(gòu)巨額贖回債基

值得一提的是，就在債市上漲的時候，火山君（微信號：huoshan5188）注意到，昨天有只債券基金的凈值漲幅超過了9%，不過這其實卻和債市大漲沒啥直接的關(guān)系，而是由于機構(gòu)在大額贖回。

具體來看，成立于2016年11月份的建信恒豐純債債券，6月19日凈值日增長幅度達到了9.21%。從今年一季報來看，該基金期末的資產(chǎn)凈值規(guī)模僅2.02億元，總份額約為2億份，而其中一家機構(gòu)的份額就占到了99.99%。

據(jù)火山君向業(yè)內(nèi)人士了解，該基金確實是因為機構(gòu)大額贖回造成的凈值上漲。而機構(gòu)這一行為難道是因為不看好債券市場了嗎？

該業(yè)內(nèi)人士則說道，“目前還無法確定是不是一只定制基金，不過這也不見得是因為不看好市場而贖回，也有可能是由于自身資金安排的一些原因。“

此外，對于該基金接下來的動向，“下一步很有可能就是召開持有人大會，然后進行清盤，當然也不排除找到新的資金重新填進去。"該業(yè)內(nèi)人士進一步說道。