每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱萬平    

每經(jīng)記者 朱萬平 每經(jīng)編輯 張海妮

2014~2016年，挖金客的營收分別為6102.31萬元、1億元和1.4億元，凈利潤分別為2148.46萬元、3785.53萬元和4091.35萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)績表現(xiàn)不俗背后，公司業(yè)務(wù)也面臨著一些挑戰(zhàn)：綜合毛利率連續(xù)下滑、經(jīng)營嚴(yán)重依賴電信運營商等。

業(yè)務(wù)依賴電信運營商

招股說明書顯示，2014~2016年，挖金客直接來自電信運營商業(yè)務(wù)的收入分別為944.58萬元、3331.77萬元及11028.14萬元，占營業(yè)收入的比例分別為15.48%、33.23%和78.68%。很明顯，公司對電信運營商的業(yè)務(wù)依賴程度越來越高。

挖金客2016年前五大客戶中，中國移動通信集團(tuán)為公司貢獻(xiàn)了1.09億元的營業(yè)收入，占當(dāng)期營業(yè)收入的77.67%。

實際上，挖金客的兩大支柱業(yè)務(wù)——內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品支付計費業(yè)務(wù)，都主要依托電信運營商渠道及合作媒體開展。

招股說明書顯示，2016年挖金客內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)收入為6232.36萬元，較2015年增長了2095.52萬元，主要是因為公司孫公司運智偉業(yè)在2016年獲得了中國移動語音雜志基地合作伙伴資格，公司合計新增語音雜志產(chǎn)品十余款。

挖金客的產(chǎn)品支付計費業(yè)務(wù)的營收2016年較2015年增長1514.50萬元，主要原因是挖金客與其主要客戶江蘇移動的更深度合作，推動產(chǎn)品支付計費業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。

在國內(nèi)市場，依賴電信運營商“傍大款”的例子此前并不鮮見，但這或帶來一些風(fēng)險因素。

曾經(jīng)，在中移動旗下飛信業(yè)務(wù)風(fēng)靡一時期間，創(chuàng)業(yè)板上市公司神州泰岳（300002）的日子也過得很滋潤，但從2011年開始，受飛信運營變化及中移動針對飛信項目結(jié)算方式的變更等因素影響，神州泰岳的業(yè)績因飛信收入減少而出現(xiàn)下滑。

有此前車之鑒，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“顯而易見，挖金客過度依賴電信運營商的營業(yè)收入，或會對公司未來的發(fā)展產(chǎn)生不確定性風(fēng)險。”

其實，挖金客也已認(rèn)識到該問題，公司在招股說明書中表示，未來將進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低對電信運營商業(yè)務(wù)的依賴。

毛利率連續(xù)3年下滑

除需解決對大客戶依賴問題外，挖金客也需應(yīng)對公司毛利率連續(xù)下滑的局面。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014~2016年，挖金客綜合毛利率分別為58.13%、57.62%和40.60%，出現(xiàn)連續(xù)下滑。

自2015年以來，挖金客試圖對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。挖金客不斷將優(yōu)質(zhì)推廣資源配置到毛利率相對較高的業(yè)務(wù)中，公司內(nèi)容整合發(fā)行及渠道營銷推廣等高毛利率業(yè)務(wù)也因此而快速發(fā)展，這兩項業(yè)務(wù)相應(yīng)的營收占比也由2014年的43.98%提高到2016年的72.36%。

挖金客綜合毛利率近年不斷下滑，與公司主要業(yè)務(wù)毛利率均下降分不開。其中，公司內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)，近三年毛利率分別為53.61%、56.70%和44.04%；渠道營銷推廣業(yè)務(wù)，近三年毛利率分別為83.38%、65.86%和38.83%%；產(chǎn)品支付計費業(yè)務(wù)則分別為42.63%、43.53%和38.55%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述3項業(yè)務(wù)2014~2016年的合計收入占比均超過97%。

此外，雖然挖金客2016年新開辟了融合通信業(yè)務(wù)，但其營收占比不到3%，而且其毛利率更是只有19.81%。

對此，挖金客也坦言，隨著行業(yè)競爭逐漸加劇，如公司未來不能有效向產(chǎn)業(yè)鏈上下游轉(zhuǎn)嫁成本或開拓盈利能力更高的服務(wù)品種，則公司毛利率仍然存在下降的風(fēng)險。