每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧  每經(jīng)編輯 肖鴻月

分級基金新規(guī)實(shí)施滿月，在只有30萬大戶以上參與的分級基金市場，場內(nèi)份額及成交量逐漸萎縮，部分分級基金B(yǎng)類份額更是出現(xiàn)零成交的局面。

與此同時，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，受益于分級基金整體折價行情，投資者選擇購買A份額合并，分級A迎來上漲行情。有業(yè)內(nèi)人士同時提醒，隨著分級B成交量的縮水，分級基金整體規(guī)模萎縮是大概率事件，清盤的風(fēng)險在加大，對于溢價交易的分級A清盤后將會帶來溢價損失。

分級B流動性驟降

記者發(fā)現(xiàn)，分級基金新規(guī)帶來的流動性壓力正逐日顯現(xiàn)。

5月1日，上交所、深交所發(fā)布的《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》（以下簡稱《指引》）正式實(shí)施。根據(jù)《指引》規(guī)定，投資者要開通分級基金權(quán)限，必滿足權(quán)限開通前20個交易日其名下日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬元。

新規(guī)實(shí)施以來，受到“30萬元”投資門檻的限制，二級市場分級B的整體成交量驟降。今日，143只分級B的日成交額為8.63億元，建信進(jìn)取、鼎利B、醫(yī)療B、互利B等7只分級B，全天無成交；在分級基金新規(guī)實(shí)施當(dāng)日(5月2日)，分級基金B(yǎng)類份額整體的成交額9.34億元，對比今年新規(guī)實(shí)施前的4月2日，分級B的日成交額為23.90億元，目前的日成交額僅僅為當(dāng)初的36%。

具體來看，建信進(jìn)取在端午小長假前的5月26日也出現(xiàn)全日無成交的局面，5月份的19個交易日中，更是10個交易日全天無成交，5月份日均成交金額僅為5.39萬元；相比之下，4月及3月日均成交金額分別為46.21萬元、35.77萬元，成交金額的下降幅度超過8成。

另一只分級基金B(yǎng)類份額——互利B的流動性也異?？皯n。5月份的19個交易日中，僅5個交易日有成交量，5月份的日均成交金額5.23萬元；新規(guī)實(shí)施之前的4月及3月，日均成交金額為26.13萬元、15.10萬元，降幅達(dá)到6~7成。

5月，日均成交金額達(dá)到10億元以上的分級B有券商B、創(chuàng)業(yè)板B等5只基金。相比4月份，券商B的日均成交金額下降約四成，國防B的日均成交金額更是下降七成以上。4月份，日均成交金額達(dá)到10億元以上的分級B更是達(dá)到9只之多。

15只分級基金瀕臨清盤線

華寶證券分析師宋祖強(qiáng)指出，當(dāng)前投資者選擇A份額投資時應(yīng)關(guān)注以下幾方面：第一，隨著分級B成交量的縮水，分級基金整體規(guī)模萎縮是大概率事件，清盤的風(fēng)險在加大。投資者在選擇分級A時應(yīng)盡量避免規(guī)模太小的基金產(chǎn)品，譬如當(dāng)前規(guī)模在1億以下的分級A，隨著產(chǎn)品規(guī)模日益萎縮，很容易觸發(fā)5000萬元的清盤紅線。如果基金公司不決定保殼而決定清盤，由于分級A、分級B無法直接被贖回，理論上說基金公司會按照凈值折算成相應(yīng)份額的母基金，對于溢價交易的分級A清盤后將會帶來溢價損失。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至一季報，資產(chǎn)凈值低于5000萬元的分級基金多達(dá)15只。其中，長盛同瑞中證200、諾德深證300分級、鵬華新絲路的資產(chǎn)凈值已經(jīng)不足2000萬元。

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在市場預(yù)期之下，鵬華新絲路A目前已處于折價狀態(tài)，5月26日之前的4個交易日，折價率已在1%以上。

其次，上述分析師也提醒，選擇分級A對應(yīng)的B份額凈值不能太低。一方面，如果B份額凈值過低，當(dāng)凈值跌破0.25觸發(fā)下折，以往集中下折時候A類普遍折價從而下折利好分級A，但當(dāng)前A類溢價較多，反之下折會對溢價A不利，一旦溢價的A類發(fā)生下折發(fā)生虧損，市場可能系統(tǒng)的重新修正對分級A的定價，導(dǎo)致A溢價受阻；另一方面，B的凈值絕對額是A類上漲空間極限，如果B凈值太低，那么A上漲空間也有限，另外更長遠(yuǎn)來看，B類作為稀缺性杠桿產(chǎn)品，可能會受到支撐，一旦其高杠桿特性引起B(yǎng)的需求強(qiáng)勁，則A的價格受壓。

再有，考慮A類自身估值。其他條件相同下，要考慮分級A上下折修正后隱含收益率，高隱含收益率的分級A 長期持有的價值高，安全墊也高；其次，同一約定收益率品種之間考慮下折時間和下折距離，通過對比選擇更安全的品種。

最后，避免選擇停牌股權(quán)重較高的分級A。如4月樂視網(wǎng)遭遇停牌，如果樂視網(wǎng)權(quán)重占比較高的分級A一旦發(fā)生下折拿到母基金，樂視網(wǎng)復(fù)牌后母基金不再按指數(shù)法估值，那么基金容易受到負(fù)面影響，分級A的實(shí)際凈值可能會在樂視網(wǎng)復(fù)盤出現(xiàn)大跌，因此對這類A應(yīng)該暫時避開為好。