A股最近持續(xù)震蕩回落，恒生指數(shù)卻一路穩(wěn)步上升，今年以來(lái)已上漲近15%，穩(wěn)穩(wěn)站上25000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。借助港股的走勢(shì)，25只滬港深主題基金和66只QDII基金今年以來(lái)收益率超過(guò)10%。

不過(guò)并不是所有叫“滬港深”的基金都踩準(zhǔn)了行情，那些錯(cuò)失行情的基金最大“痛點(diǎn)”在哪里？記者通過(guò)數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，或許從建倉(cāng)開(kāi)始，這些基金就找錯(cuò)了點(diǎn)。

業(yè)績(jī)背后的管理“痛點(diǎn)”

深港通開(kāi)通前后，通過(guò)滬港通、深港通南下的資金眾多，滬港深主題基金也趁著這股東風(fēng)火了一把。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在剔除掉C類(lèi)份額的情況下，目前市場(chǎng)有多達(dá)77只相關(guān)產(chǎn)品，且基本上是在2016年和2017年成立的。

不過(guò)，這些基金的業(yè)績(jī)分化十分明顯。截至5月16日，今年以來(lái)的總回報(bào)數(shù)據(jù)顯示，嘉實(shí)滬港深精選股票、東方紅滬港深混合、前海開(kāi)源滬港深龍頭精選混合位列前三名，收益率分別達(dá)到19.60%、16.21%和15.32%。排名靠后的基金收益率最低為虧損7.81%，另有兩只分別為下跌5.23%和3.79%。

之所以會(huì)出現(xiàn)這么大的業(yè)績(jī)分化，記者發(fā)現(xiàn)那些業(yè)績(jī)落后基金從建倉(cāng)起就對(duì)港股“投入不夠”。有的基金雖說(shuō)是滬港深基金，但其前十大重倉(cāng)股竟全是A股。例如某基金，2016年末的全部持倉(cāng)中，重倉(cāng)的都是一系列中小板或創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)股，在該基金的年報(bào)里，后市分析也未見(jiàn)到與港股有關(guān)的字眼。通過(guò)2016年年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在可統(tǒng)計(jì)的40只滬港深主題基金中，港股投資比例為零的基金并不在少數(shù)，達(dá)7只產(chǎn)品，占比17.5%；港股投資占基金凈值比例低于10%的有8只，占比20%。

“這種風(fēng)格漂移背后主要的原因與公司管理團(tuán)隊(duì)有關(guān)。”一位總部位于南方的滬港深基金經(jīng)理表示，“去年開(kāi)始，公司團(tuán)隊(duì)變化十分明顯，從高管到明星基金經(jīng)理幾乎都被挖走。公司旗下的多只滬港深基金在年初的一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)甚至處于“空轉(zhuǎn)”狀態(tài)。”據(jù)了解，一些滬港深基金甚至成了大機(jī)構(gòu)的定制基金，滬港深只是“馬甲”而已。業(yè)內(nèi)人士指出，港股和A股市場(chǎng)的風(fēng)格差異十分大，在公司管理層定位模糊的情況下，很難做出靚麗的業(yè)績(jī)。

“大藍(lán)籌”特殊的折價(jià)效應(yīng)

除了滬港深主題基金，還有一類(lèi)投資港股市場(chǎng)的主力產(chǎn)品，那就是QDII基金。在所有的QDII中，基金名字明確帶有“港”字的QDII產(chǎn)品有10只(包含聯(lián)接基金)，在這10只產(chǎn)品中，業(yè)績(jī)同樣出現(xiàn)了明顯分化。

今年以來(lái)，在QDII基金中，華寶興業(yè)中國(guó)成長(zhǎng)累計(jì)收益率達(dá)到20.2%，在上述基金中漲幅最高，同時(shí)也在所有QDII基金中排名第七。今年一季度末，其持有港股占基金凈值的比例約為69%。易方達(dá)、國(guó)富、廣發(fā)等多家基金公司的港股QDII產(chǎn)品，收益率均在15%以上。另一方面，至少有3只主動(dòng)管理類(lèi)的QDII表現(xiàn)較一般。例如，一只港股QDII一季度凈值增長(zhǎng)率僅為2.33%，而業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為8.33%。

上述表現(xiàn)相對(duì)落后的QDII港股基金的一大共同失誤是踏錯(cuò)板塊，主要埋伏于跟蹤恒生中小型股指數(shù)、恒生小型股指數(shù)以及H股指數(shù)等小盤(pán)股的標(biāo)的。“南下資金主要的偏好就是尋找熟悉的大藍(lán)籌。第一，同為藍(lán)籌股，H股比A股便宜，折價(jià)率平均為7%，而小盤(pán)股很難找到這種比價(jià)效應(yīng)；第二，港幣具有資產(chǎn)配置功能，具有分散配置的優(yōu)勢(shì)。”滬上一名有著多年QDII管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理表示。

“投資港股最大的優(yōu)勢(shì)就是低估，低估時(shí)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，很可能就得到利潤(rùn)與估值雙重提升。從市場(chǎng)與交易的角度說(shuō)，藍(lán)籌股無(wú)論從利潤(rùn)還是估值看都更具備確定性。”上述接受采訪(fǎng)的基金經(jīng)理表示。數(shù)據(jù)顯示，截至5月初，今年以來(lái)南下資金規(guī)模已達(dá)到2705億元。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)將有更多資金南下，投資主戰(zhàn)場(chǎng)還是在藍(lán)籌板塊。