原標(biāo)題：委外贖回潮波及券商資管和基金，已有委外專戶不計成本賣股票賣債券，贖回這顆雷去年就已埋下

銀行委外贖回，特別是大行的委外贖回，成為涉及銀行與非銀機構(gòu)間的一個重大問題。

在金融強監(jiān)管的風(fēng)向下，委外正發(fā)生著重要變化。券商中國4月月18日關(guān)于委外的報道《“近期委外贖回厲害”，現(xiàn)場檢查開始，銀監(jiān)會7道監(jiān)管令急劇發(fā)酵》一發(fā)出，立即引發(fā)行業(yè)內(nèi)外關(guān)注，相關(guān)消息一時四起。

券商中國記者再度跟蹤了解最新情況，多位從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人士給記者的反饋是，委外贖回潮持續(xù)擴散，包括國有大行、股份制銀行、城商行在內(nèi)的各類大中小銀行都加入其中。但驅(qū)動委外贖回的原因也并不簡單是受強監(jiān)管影響，可以說，去年下半年的債市調(diào)整、銀行資金荒和銀監(jiān)會加強同業(yè)業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)監(jiān)管等都是引發(fā)委外贖回潮的推手。

債災(zāi)后遺癥：業(yè)績不達標(biāo)致委外贖回

據(jù)媒體報道，某國有大行正著手贖回部分委外資金，不僅包括公募、專戶，還有券商資管，其中僅從某家基金公司處贖回的委外規(guī)模就達近百億；此外，工商銀行、建設(shè)銀行、中信銀行和興業(yè)銀行都是委外贖回的大戶。

券商中國記者從工行內(nèi)部人士了解到，工行資管部近期確實有大額贖回委外資金，但實際上是對存量委外做調(diào)整，既有贖回也有重新投放，且贖回和新投放的規(guī)模大體相當(dāng)。

另據(jù)了解，工行資管部委外的規(guī)模在3000億元左右，而私人銀行部門的理財資金基本全部委外，兩部門的委外資金總規(guī)模超萬億。

一接近工行資管部人士透露，贖回委外資金一部分原因是要響應(yīng)監(jiān)管部門近期對理財業(yè)務(wù)強監(jiān)管的號召，另一個很重要的原因，就是有些委外管理人的業(yè)績不達標(biāo)，需要及時清理。

“受去年下半年債市大幅調(diào)整影響，一些委外資金虧損得厲害，有的非銀機構(gòu)甚至浮虧10%左右。各家銀行策略不一樣，雖然贖回意味著浮虧變?yōu)閷嶋H虧損，但有的銀行認為要及時止損，有的則選擇不贖回。”上述接近工行資管部人士稱。

聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖也表示，在去年債災(zāi)下，大量委外都基本有著較高的浮虧，從今年一季度震蕩的走勢看，債券資產(chǎn)并沒有獲得很高的投資回報率，如果贖回，浮虧實現(xiàn)，銀行如何補上？如果虧損規(guī)模不大，銀行還能自己扛下來，但集中贖回，大規(guī)模的虧損怎么辦？

“銀行可能還是會硬扛著，將一些有收益的、浮虧小的贖回，仍用同業(yè)存單維持著大部分仍有較高浮虧的存量委外。”李奇霖稱。

強監(jiān)管+資金荒：加速委外贖回

券商中國記者了解到，因去年債災(zāi)導(dǎo)致虧損而引發(fā)的委外贖回在去年底就已經(jīng)開始，但彼時規(guī)模不大，主要是銀行將去年業(yè)績不達標(biāo)的產(chǎn)品進行重新投放。

不過，隨著銀行資金荒愈發(fā)嚴重，以及監(jiān)管部門對同業(yè)、理財?shù)葮I(yè)務(wù)的強監(jiān)管約束，委外調(diào)整力度不斷加碼，贖回潮近期才愈演愈烈。

“央行邊際收緊流動性、表外理財納入MPA考核、銀監(jiān)會約束同業(yè)、理財資金空轉(zhuǎn)套利等，從現(xiàn)在的外部大環(huán)境看，負債的穩(wěn)定性是當(dāng)前銀行理財?shù)暮诵母偁幜Α?rdquo;一大行資管部人士稱。

業(yè)內(nèi)人士分析，央行維持緊平衡的貨幣政策基調(diào)，致使市場出現(xiàn)資金荒，金融機構(gòu)(尤其是中小銀行和非銀機構(gòu))的資金成本不斷攀升；再疊加銀監(jiān)會最近密集出重拳監(jiān)管影子銀行業(yè)務(wù)，一些資金緊張、監(jiān)管考核壓力大的中小銀行不得不選擇贖回委外，畢竟這一方式對中小銀行來說最快也最有效。

已引起監(jiān)管部門關(guān)注

然而，銀行委外贖回潮也在加劇金融市場的動蕩。“最近好多委外專戶都在不計成本地賣出債券，就是為了能換回資金，非銀機構(gòu)被銀行贖回委外逼得資金壓力也很大。”北京一券商人士稱。

券商中國記者了解到，央行已經(jīng)開始關(guān)注近期因其他監(jiān)管部門的政策調(diào)整帶來的市場動蕩，甚至擔(dān)心金融行業(yè)的快速去杠桿會引發(fā)市場混亂。

社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明認為，今年上半年一行三會都在強監(jiān)管，他們之間的協(xié)調(diào)比較少，這種監(jiān)管的疊加導(dǎo)致銀行間的利率上漲的非?？?，在這種情況下，如果二季度銀行間市場利率再往上走，可能有一些領(lǐng)域會出問題，“我比較擔(dān)心的是中小銀行，過去幾年這些機構(gòu)主要依靠發(fā)行同業(yè)理財業(yè)務(wù)來擴張負債，資產(chǎn)端則是加杠桿。當(dāng)前最強調(diào)的是穩(wěn)定，所以說一旦有風(fēng)險事件發(fā)生的話，一行三會有可能會加強協(xié)調(diào)，控風(fēng)險的力度也會下降。”

“央行現(xiàn)在對流動性在做非常脆弱的平衡，預(yù)計二季度流動性還會偏緊，但下半年情況可能會有所變化，貨幣政策的松緊程度會略微放松。”張明說。

不論是出于什么原因贖回委外資金，業(yè)內(nèi)普遍認為，在經(jīng)歷了過去兩年的高速發(fā)展后，委外業(yè)務(wù)開始“遇冷”，今年增量下滑已是板上釘釘。一大行資管部人士向券商中國記者透露，該行從去年開始已經(jīng)累計壓縮委外規(guī)模超千億。

國泰君安證券銀行組研報稱，由于滋生杠桿投資的低利率環(huán)境已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，并且同業(yè)存單、理財?shù)陌l(fā)行規(guī)模也預(yù)計被管制，因此委外業(yè)務(wù)亂象必將終結(jié)，行業(yè)將進入有序發(fā)展的新階段，這將極度考驗受托管理人的資產(chǎn)管理水平。

銀監(jiān)會近期關(guān)于委外業(yè)務(wù)的系列新政

“三套利”(46號文)

《關(guān)于銀行業(yè)開展“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項整治工作的通知》

1、是否存在同業(yè)融入資金余額占比負債總額超過三分之一的情況

2、理財“空轉(zhuǎn)”

a、是否存在非銀機構(gòu)利用委外資金進一步加杠桿、加久期、加風(fēng)險等現(xiàn)象；

b、簡述本行理財資金委外規(guī)模(主要指購買券商、保險、基金、信托、期貨等各類機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理計劃)以及主動管理和非主動管理的規(guī)模情況，并列明簡要交易結(jié)構(gòu)。

3、同業(yè)“空轉(zhuǎn)”

a、是否存在通過同業(yè)存放、賣出回購等方式吸收同業(yè)資金，對接投資理財產(chǎn)品、資管計劃等，放大杠桿、賺取利差的現(xiàn)象；

b、是否通過大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過自發(fā)自購、同業(yè)存單互換等方式來進行同業(yè)理財投資、委外投資、債市投資，導(dǎo)致期限錯配，加劇流動性風(fēng)險隱患；延長資金鏈條，使得資金空轉(zhuǎn)套利，脫實向虛。

“防風(fēng)險”(6號文)

《中國銀監(jiān)會關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》

1、嚴格控制投資杠桿。銀行業(yè)金融機構(gòu)要審慎開展委外投資業(yè)務(wù)，嚴格委外機構(gòu)審查和名單管理，明確委外投資限額、單一受托人受托資產(chǎn)比例等要求，規(guī)范開展債券回購和質(zhì)押融資，嚴格控制交易杠桿比率，不得違規(guī)放大投資杠桿。

2、消化存量風(fēng)險。銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)全面排查存量同業(yè)業(yè)務(wù)，對多層架構(gòu)、復(fù)雜程度高的業(yè)務(wù)要制定整改計劃。對風(fēng)險高的同業(yè)投資業(yè)務(wù)，要制定應(yīng)對策略和退出時間表。

“四不當(dāng)”(53號文)

《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵、不當(dāng)收費”專項治理工作的通知》

1、是否存在委托非金融機構(gòu)作為理財投資合作機構(gòu)對理財資金進行投資管理，或者理財產(chǎn)品投資非金融機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品的情形；

2、是否對理財投資合作機構(gòu)實施名單制管理，建立了合作機構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和程序、存續(xù)期管理、信息披露義務(wù)及退出機制。